10月28日晚间，青岛啤酒（600600．SH）披露2026年三季报。在国内啤酒行业深度调整、销量持续承压的背景下，公司交出一份＂量价承压，但结构韧性犹存＂的成绩单：前三季度实现营业收入280．35亿元，同比下降4．53％；归母净利润50．55亿元，同比下降4．16％；扣非净利润46．31亿元，同比下降5．91％。
单季度来看，三季度公司承压有所放大。报告期内，青岛啤酒单季实现营收83．80亿元，同比下降5．58％；归母净利润11．35亿元，同比下滑17．15％；扣非归母净利润9．64亿元，同比下降25．31％。单季利润降幅明显高于累计降幅，凸显旺季成色不足。
销量缩量，但高端化结构性增长仍在
根据最新报告，前三季度青岛啤酒实现产品销量646．5万千升，同比下滑6．2％，公司坦言＂国内啤酒市场销量持续承压＂。国家统计局数据显示，今年1至9月，规模以上企业啤酒产量累计2894．7万千升，同比下降6％，行业整体处于缩量通道。
不过，结构的韧性成为本轮财报的突出亮点。前三季度，青岛啤酒中高端以上产品销量达299．4万千升，同比增长2％，占总销量比重约46％且持续抬升；白啤保持双位数增长，轻干系列产品快速切入＂零糖低卡＂赛道；主品牌青岛啤酒销量395万千升，仅微降约1％，依然具备较强抗跌韧性。
渠道端也呈现明显分化。青岛啤酒表示，今年前三季度线上、即时零售、现代零售渠道销量创下历史新高，即时零售行业地位稳固，但新渠道增量尚不足以完全对冲餐饮、夜场等现饮渠道的萎缩，这也是单季利润承压的重要来源。
毛利率改善、控股股东增持，传递长期信心
尽管收入与利润双降，公司的盈利质量仍在提升。财报测算显示，公司毛利率同比改善，大麦等原料价格回落提供了行业性支撑；根据第三方研报判断，青岛啤酒毛利率提升主要受产品结构优化及部分原料成本下降支撑。此外，前三季度公司经营活动现金流量净额达64．80亿元，同比增长11．41％，现金回款保持稳健；基本每股收益3．705元，同比下降4．19％。
值得关注的是，在业绩承压之际，控股股东青岛啤酒集团及其一致行动人香港鑫海盛投资于今年7月抛出A＋H股同步增持计划，拟在6个月内以自有资金合计增持1．5亿元至3亿元。今年三季度，控股股东已累计增持204．22万股，占公司总股本的0．1497％，持股比例小幅提升至32．66％，向市场传递出对上市公司长期发展的坚定信心。
展望后续，基地市场能否企稳、中高端占比能否进一步提升、新渠道能否持续放量，将是青岛啤酒穿越行业周期、稳住盈利质量的关键变量。
