基金人士详解科创板打新策略

随着科创板渐行渐近，投资者“打新”热情正被激发。除战略配售基金外，公私募基金纷纷推出参与网下发行的科创板打新策略基金。从目前主打的产品类型看，基金公司一般将科创板打新与固收、量化对冲等策略进行叠加，或者将现有基金进行改造和重新定位，或者推出全新产品。

公私募火速布局

根据科创板发行相关文件，机构主要可通过“战略配售”和“网下配售”两种方式参与科创板打新。

战略配售优先级高于网下配售，并且战略投资者数量远少于网下投资者。因此，市场普遍预计，参与战略配售的获配比例将总体高于网下配售。在此前发行的首批7只科创主题基金中，工银瑞信科技创新采取3年封闭运作形式，可参与战略配售。后续还有多只科创主题3年封闭运作基金处于待批进程中。

上海一家公募基金公司产品部人士分析，参与战略配售面临至少12个月锁定期，且根据新股发行数量不同，战略配售投资者数目也有相应限制，同一基金管理人仅能以其管理的1只证券投资基金参与战略配售。参与网下配售没有锁定期，虽然竞争者众多，但相对更灵活。因此，多家公私募基金公司纷纷推出参与网下配售的科创板打新策略基金。

华泰柏瑞量化投资部人士表示，科创板网下配售机制向机构投资者倾斜，网下初始发行比例从60％－70％上升至70％－80％；向网上回拨比例显著降低，最高回拨比例从40％下降到10％；优先向公募产品、社保基金、养老金、企业年金基金和保险资金配售比例从不低于40％上调至50％。在此规则下，公募基金获配比例将得到更大保证。公司将在旗下量化对冲稳健收益定期开放混合型基金中加入科创板打新策略，以期达到更好的收益增强效果。

私募基金对于科创板打新机会同样志在必得。私募基金管理人需达到管理总规模连续2个季度10亿元以上，且管理的产品中至少有1只存续期2年以上的产品，申请注册的私募基金产品规模应为6000万元以上，才可参与科创板网下打新。因此，符合要求的私募基金约300家。一些符合条件的私募基金已快速成立多只产品。

打新基金掀起小热潮

从来自销售渠道的信息可看出，多家基金公司正将旗下原先规模偏小的基金进行转型，在渠道进行推广。另外一些公募基金公司透露，正在与客户进行对接洽谈，如有意向客户，也可能采取类似动作。一时间，此类科创板打新基金策略产品掀起一波推广小热潮。

除渠道端个人投资者外，券商资管、财务公司、私募等诸多机构客户也会借道公募基金参与科创板打新。在此背景下，规模偏小的迷你基金近期又成为紧俏壳资源。因个人投资者无法参加科创板网下询价，一些参与传统打新的网下个人投资者，也会绕道与拥有打新资质的私募基金合作。

国金证券研究报告指出，银行理财资金目前无法直接参与科创板打新。按照有关规定，银行以及即将推出的银行理财子公司均不是符合注册标准的网下投资者，无法直接参与科创板网下打新。并且，银行及银行理财子公司也暂未被列入战略配售对象名单，无法直接参与战略配售。不过，银行理财资金虽然不能直接参与科创板打新，却可间接通过投资公募或私募基金，以战略配售或网下配售方式参与科创板打新。

此外，为求得打新收益率的最优解，基金公司会适当控制打新基金规模。1只打新叠加量化对冲策略的基金规模在1－2亿元能取得最优回报。为保持规模稳定性，一些基金公司会采取定期开放形式来保证。

打新收益待验证

实际上，除以打新作为主要策略的基金外，其他诸多偏股型基金经理在交流中也表示，会积极参与科创板打新，作为增强收益策略。在他们看来，相对于科创板公司上市后的二级市场交易，打新收益确定性相对更高。

不过，由于发行频率和规模、获配中签率、上市后涨幅等影响打新收益率的关键要素仍存在不确定性，业内人士目前对于科创板打新潜在收益还只能作粗略的预估。

一位公募基金研究人士测算，以下半年发行500亿元规模为假设条件，在扣除战略配售部分后，预期网下配售比例会在发行规模的50％左右，相对于传统打新而言，科创板网下获配比例能有较大提升空间。

这位人士进一步指出，从目前市场对科创板打新的热情度看，参与打新基金数量可能会相应增加，摊薄中签率水平。不过，科创板回拨比例降低，网下实际发行比例增加，这一因素或许可抵消参与者增多的影响。

有私募基金人士说，科创板采用向网下投资者询价的方式确定发行价格，不受“23倍市盈率”限制，这可能导致上市后的涨幅空间缩窄。并且，科创板新股上市5日内不设涨跌幅限制，收益波动性增大，给资金退出回报率带来不确定性。