青岛银行王文静：利率市场化时代的理财新思路
2012年6月8日和7月6日，我国金融机构人民币存贷款基准利率及其浮动区间经历了两次调整。目前，金融机构人民币1年期存款基准利率累计比调息前下降0.5个百分点，上浮区间扩大到基准利率的1.1倍；1年期贷款基准利率累计比调息前下降0.56个百分点，下浮区间扩大到基准利率的0.7倍。这两次利率调整，是我国利率市场化的重要步骤。
利率市场化是将利率的决策权交给金融机构，由金融机构自己根据资金状况和对金融市场动向的判断来自主调节利率水平，最终形成以中央银行基准利率为基础，以货币市场利率为中介，由市场供求决定金融结构存贷款利率的市场利率体系和利率形成机制。利率市场化是把双刃箭，即有风险又有好处，它可以促进银行走市场化的道路，加快改制，有利于金融体系的发展和健全，但也可能因银行风险管理不善造成系统性风险。简言之，利率市场化是指利率的决定权交给市场，由市场主体自行决定利率的过程。
经过这两次调整，我国贷款利率市场化已接近完成。金融机构贷款利率已不设上限管理，在基准利率以下具有30%的自主定价空间，实际执行利率由银行根据财务成本、风险状况及盈利目标等与客户议价决定，基本反映了市场资金供求状况。正如马克思曾经把商品售卖形容成整个商品生产过程中的“惊险的跳跃”，允许存款利率上浮则完成了利率市场化改革的“惊险一跃”。存款是银行最主要的资金来源，一直以来商业银行吸收存款的竞争都很激烈。此次存款利率允许上浮至基准利率的1.1倍，是改革存款利率上限管理的突破性尝试，是本次利率调整的最大亮点，是我国利率市场化乃至整个金融改革的关键步骤，具有重大意义。
利率市场化的过程，是一个国家金融市场化过程中的关键一步，实质上是一个培育金融市场由低水平向高水平转化的过程，最终形成完善的金融市场：融资工具品种齐全、结构合理；信息披露制度充分；赋有法律和经济手段监管体制；同时，利率市场化将有利于中央银行对金融市场间接调控机制的形成，对完善金融体制建设起到至关重要的作用，与此同时，这一过程也充满荆棘和风险。
为了争抢市场，银行将不断上调利率水平，这意味着银行将承担更多的风险。利率市场化也将使金融借款合同面临更大的不确定性，并影响宏观经济稳定。在法律制度相对薄弱的国家，利率自由化也会带来大量违约的出现。在信息不对称的情况下，利率市场化会带来两个结果，即过度投资或者投资不足。
除此之外，对商业银行而言，利率市场化改革还将给商业银行带来阶段性风险和恒久性风险。
利率市场化的阶段性风险是指利率放开管制的初期，商业银行不能适应市场化利率环境所产生的金融风险。一是由于长期的利率压制，市场化后的利率水平必然会升高，银行之间吸收存款的竞争加剧。如信贷活动中的“逆向选择效应”和“风险激励效应”使资产平均质量下降，原来由分散的存款人承担的风险主要落在了银行身上。二是在利率水平整体升高的同时，利率的波动性也迅速增大。经济史上利率市场化加速实现时几乎都伴随着或大或小的银行危机。
利率市场化的恒久性风险即通常讲的利率风险。与阶段性风险不同，利率风险源自市场利率变动的不确定性，即由于商业银行的利率敏感性，导致利率变动时银行的净利差收入产生波动。随着利率逐步市场化，在商业银行所面临的四类基本风险(信用风险、市场风险、流动性风险和操作风险)中，利率风险将逐渐成为最主要的风险。
目前，国内银行的收入主要依赖于存贷款的利差，利率市场化以后，价格战将进一步缩小存贷款的利差，降低银行利用存贷款的利差赢利的空间。
对此，不同性质的商业银行的冲击程度不同。四大国有商业银行的贷款比重较大，因而也更多地依赖于存贷款的利差收入，利率管制是其维持垄断地位获得生存的最后屏障，它们在未来的价格战争中将疲于应付。各中小股份制商业银行都有着较高的资产质量、资产综合收益率和较低的管理成本，船小好掉头，利率市场化对其无疑是一次难得的发展壮大的机会。价格竞争将迫使商业银行转换经营机制，寻找新的赢利模式。利率市场化改革，将迫使商业银行增加中间业务收入占比，减少对传统的存贷利差收入的过分依赖，而中间业务将有会很大的发展空间。
中国利率市场化改革的目标是，建立由市场供求关系决定金融机构存、贷款水平的利率形成机制，中央银行通过运用货币政策工具调控和引导市场利率，使市场机制在金融资源配置中发挥主导作用。
中国银行战略发展部副总经理、国际金融研究所副所长宗良建议说，银行业首先应当加快业务转型，减少对存贷款业务的依赖，但加快中间业务的发展往往需要一个比较长的逐步适应的过程。二是重视资产的定价风险，提高自身定价能力。三是加快创新，美国的银行业创新伴随着利率市场化的进展，尤其是跟利率、汇率市场化相关的产品取得了非常快速的发展，这一块业务创新一定要抓得住。四是中小银行一定根据当地企业的信息发挥自己的优势，为当地企业和居民提供更亲切的服务，走差异化的发展道路。
作为银行“创新业务”问世的银行理财，自2005年步上高速增长的快车道，近两年更是呈现出爆发式增长的态势。中国社科院发布2013年金融蓝皮书中预测，到2012年底，银行理财产品总规模将不低于20万亿。亦有市场人士估计，仅余额都有望达到9万亿。在股市低迷、楼市限购、通胀加剧负利率的背景下，银行理财反映了存款的利率市场化趋势，为广大低风险偏好的投资者提供了相对安全的投资品种，催长了居民投资理财意识。同时，银行理财还是银行应对货币紧缩政策吸收存款、维持客户、发展中间业务的必然选择。
然而，伴随发行数量和资金规模的急剧膨胀，风险事件也接踵而至。一些机构将问题归咎于“违规销售”等道德风险和操作风险，但事实上，频发的违规事件已经暴露了银行管理的弱化，及理财业务风控能力的欠缺。2012年，银行理财产品发行数量和余额同比增速下降，收益率也自年初的历史高位逐渐回落。2012年的末尾，正是银行理财从火爆到冷静，继而迈向下一个发展阶段的关键节点。
乐观的是，利率市场化的大幕刚刚开启，银行理财产品的需求仍然旺盛，这将支撑银行理财产品黄金发展期的延续；不利的是，在目前大资管变局下，银行理财市场面临着券商、基金等其他机构的蚕食，面临着各财富管理行业的竞争与融合。
如此一来，银行理财的长续发展将面临极大障碍：利率市场化后，银行可以为存款自主定价，就不必再依赖于理财业务，于是长远来看，银行理财市场可能会萎缩。
金融机构存款利率浮动区间的上限调整为基准利率的1.1倍、贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.7倍，这是商业银行利率市场化的一次真正试水。针对此次利率调整，各大银行反应不一，面对利率市场化的新形势，投资者又该如何选择理财渠道呢？
据了解，目前四大国有银行、邮政储蓄银行一年期内的存款利率上浮7-8%，我行等股份制银行一年期内的存款利率基本上浮10%，达到央行基准利率的1.1倍上限，高于此次降息前水平。
首先，在银行内，理财产品收益率水平仍高于同期限存款利率，以我行海融财富·创赢系列产品为例，一年期产品参考年化收益率可达5.0%，远高于3.575%的一年期定期存款利率。在风险可控的情况下，投资者可适当增加对中长期理财产品的持有。若投资者该笔资金闲置时间超过二年，可考虑配置3年期（利率4.76%）或5年期（利率5.32%）国债。只是由于国债发行十分火热，需提前配置资金并挑选额度相对充足的银行进行购买。而执行利率全面上浮后，我行3年期（利率4.675%）或5年期（利率5.225%）定期存款也是适合之选。
存款也是产品，但理财并不限于购买单一产品，而应该树立资产配置的理念。随时调整各资产的配置比例，是银行给予客户应对利率倒挂、通缩等市场变化的建议。另一方面，除存款外，客户的长期理财也应该适当配置基金、分红型保险以及黄金等各个品种。因为一个较长的期限内，证券市场、黄金市场都会有周期波动以及上涨的机会存在，客户从规避风险、获取收益的两方面考虑，动态调整不同风险权重品种的比重，使理财规划与市场特征相吻合。
其次，此次利率不对称调整对购房者可谓是一大利好，以20年期100万元等额本息还款的商业贷款为例，降息之后每月能减少房贷支出近150元，而且部分银行如我行已将首套房贷款利率进一步下调至8.5折的水平，为购房者减轻还贷的压力。另一方面，国家对房地产行业的持续调控也使得部分房地产企业资金面出现紧张，对于刚需购房者来讲是一个不错入市时机。
再者，为促进经济恢复增长，国家财政货币政策已经做出一定调整，从税收、投资、进出口贸易等几方面采取刺激措施，同时连续下调存款准备金率和存贷款利率，未来预期还将有更多利好政策出台，因此对于风险投资者而言，目前可以考虑采取基金定投的方式选择股票型或者指数型基金分期分批进行建仓，同时保持资金流动性，避免仓位过重影响到日常生活。另外利率的下降对债券市场形成利好，去年以来债券型基金平均涨幅可达10%以上，投资者也可以购买债券型基金以获得相对稳健的投资回报。
作者：青岛银行王文静
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