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银保监会发布的《金融资产投资公司管理办法（试行）》已满月，市场“老玩家”的心境也有变化。
专家和业内人士表示，金融资产投资公司（AIC）的资金多为市场化融资渠道所得，成本较高；债转股市场总体现金回报率较低，未来需进一步发挥其银行系背景与金融牌照优势，探索创新业务模式推进市场化债转股业务，对债权进行重组、转让和处置，推进市场化债转股业务提质扩量。
股份行料跟进申设
目前，仅有五大行成立AIC。银监会最早于2017年7月20日批复建信金融资产投资有限公司开业，随后农银金融资产投资有限公司、工银金融资产投资有限公司、中银金融资产投资有限公司、交银金融资产投资有限公司相继获批开业。在五家中，建信金融资产投资公司与工银金融资产投资公司注册资本为120亿元，其余3家为100亿元。
据工银投资方面披露的数据，目前已与33家企业签署了总金额近4000亿元的债转股业务框架协议，推进22户企业500多亿元债转股项目实施落地，有效促进投资标的企业平均降低资产负债率超过10个百分点；建信投资相关负责人表示，公司2017年年报显示，16家被债转股企业中，14家企业资产负债率同比下降，11家被投企业净利润均有较大幅度增长，5家企业实现扭亏为盈。
“未来申设机构有望扩容。”中信证券银行业首席分析师肖斐斐指出，从股份行角度看，短期内依托大行子公司开展交叉债转股并提供资金支持，出于定价、风控、盈利等方面考量，其自身也有较强动力单独申设AIC，该类银行有望成为下阶段扩容主力。
AMC和AIC将形成“合作＋竞争”
业内人士表示，随着《办法》的出台，在银行与资产管理公司（AMC）之间加入了“第三者”，AIC将与AMC形成“合作＋竞争”。今后银行在面对不良资产时，增加了股权处置的渠道，可以介入企业的治理与经营；如果债转股失败，可以将债权卖给AMC，或继续通过AIC自身进行债权重组、转让，从而形成良性竞争。
以建信投资助力云南锡业为例，首期资金23．5亿元于2016年到位后全部用于置换企业的高息负债，使云锡集团资产负债率降低4．57个百分点，为企业节约财务成本2亿元左右。云锡集团借助债转股，引入外部股权投资，去除落后产能，优化产品结构，实现向高附加值业务领域的转移。
长城资产资产经营部总经理雷鸿章表示，未来不良资产处置市场将竞争有序。虽存在地方资产公司、AIC等，竞争激烈，但处置不良资产是一个技术活儿，尽调能力、估值能力、价值能力的提升都需要时间。随着机构的商业化，下一步需着力研究盈利能力、持续发展能力。未来，AMC和AIC将处于“合作＋竞争”的状态。
业内人士建议，未来AMC可通过投资AIC，成为其战略投资者；或与AIC建立战略合作关系，将自身的专业优势和功能优势与AIC的资源优势结合起来，在合作中共同拓展债转股及相关业务。同时，AMC需明确自身发展的细分领域与业务重点，塑造自身核心能力，总结出符合自身的并购重组技术，从而巩固在不良资产处置方面的竞争优势。
多元化融资模式待解
尽管前景可期，但不少分析人士对于AIC的前期发展表示担忧，缺少项目资本金就是其中之一。
此前《关于市场化银行债权转股权实施中有关具体政策问题的通知》提出，符合条件的银行理财产品可依法依规向实施机构发起设立的私募股权投资基金出资。但在国家金融与发展实验室银行研究中心主任曾刚看来，债转股需要的资金期限较长、风险承受能力较强、成本不能太高。短时间内，理财资金等很难作为债转股的资金运用“主力”。
中国人民大学重阳金融研究院高级研究员董希淼表示，AIC本身注册资本金无法支撑大量的债转股项目，所以多元化的资金来源对于债转股的实施很重要。未来可进一步拓展多元化资金来源，一方面使用市场化的手段，筹集来自银行和社会资本参与的资金；另一方面利用好政策措施。
分析人士指出，AIC资金多为市场化融资渠道所得，成本较高。作为市场化机构，股东回报率是不可避免要考虑的问题。债转股业务存在不确定性较大、资金回报周期长等风险，AIC需探索协调短期股东回报率与化解金融风险目标之间的矛盾，同时要符合监管要求。
工银投资相关负责人表示，AIC可充分发挥自身牌照优势及债转股业务“募、投、管、退”全链条股权投资业务的牌照优势，为客户提供投融资、财务顾问与咨询等一站式金融服务，增强客户黏性。未来银行债转股实施机构在遵循商业化原则，确保洁净转让、真实出售的前提下，可充分发挥债转股及未能转股债权重组、转让、处置作用，研究探索风险资产债转股业务模式，打造集团风险资产化解处置平台，提高风险资产处置效益与效率。
