8月20日晚间，医美行业龙头爱美客（300896．SZ）发布2026年半年度报告。最新财报数据显示，公司业绩持续承压，营收、净利润同比下滑，延续2025年以来的负增长态势，正式告别上市多年的高速增长周期。
从2026年半年报核心业绩来看，公司当期实现营业收入12．16亿元，同比下降6．42％；归属于上市公司股东净利润5．93亿元，同比下滑24．84％；扣除非经常性损益后净利润5．31亿元，同比下降24．48％。整体来看，利润降幅远超营收降幅，公司盈利能力明显弱化。
值得一提的是，尽管业绩短期承压，公司依旧保持稳健的分红节奏。半年报显示，爱美客拟向全体股东每10股派10元现金分红，持续回馈投资者，彰显了公司充裕的现金流储备与长期经营底气。
01、医美龙头落幕：从高速增长到持续承压
作为A股医美板块的核心风向标，爱美客曾凭借持续超高增速领跑行业，是市场公认的高成长龙头。2022－2023年，是公司的黄金增长期，也是国内医美赛道的红利巅峰阶段。
2022年，公司实现营收19．39亿元、归母净利润12．64亿元，同比分别增长33．91％、31．90％，稳居行业第一梯队；2023年增长再度提速，营收增至28．69亿元、归母净利润18．58亿元，同比增速分别达到47．99％、47．08％，创下上市以来最佳增长表现，行业龙头壁垒持续加固。
2024年成为明确的增长分水岭，行业增量红利逐步消退，公司正式告别高增长时代。当期营收30．26亿元、归母净利润19．58亿元，同比增速大幅回落至5．45％、5．33％，直接从高速增长迈入个位数低速增长区间，增长动能显著衰减。
2025年，行业周期拐点彻底显现，爱美客迎来上市以来首次年度营收、净利润双降。全年实现营收24．53亿元，同比下滑18．94％；归母净利润12．91亿元，同比下降34．05％，盈利规模大幅缩水，龙头原有盈利优势持续弱化。叠加2026年半年报业绩再度走弱，标志着公司正式进入持续性业绩调整周期。
复盘四年发展走势，爱美客完整经历了“高速爆发—增速换挡—年度转负—持续承压”的业绩变迁，其发展轨迹，也是国内医美行业从野蛮生长迈入存量竞争的真实缩影。
02、业绩增速下滑：多重内外因素叠加
从连年高增到增速放缓、再到连续业绩下滑，爱美客的业绩变脸并非偶然，是行业环境、市场竞争、企业战略多重因素叠加的结果。
外部层面，行业红利彻底见顶，市场全面进入存量内卷阶段。过去数年，医美赛道依托居民消费升级、行业渗透率快速提升实现高速扩容，叠加早期监管相对宽松，行业整体野蛮生长，头部企业充分享受时代红利。
而近两年，行业准入门槛放宽，大量平价新品牌涌入市场，同类填充剂产品同质化严重，行业供大于求，价格战持续发酵，不断压缩头部品牌的产品溢价与盈利空间。与此同时，行业监管持续收紧，合规整改、终端渠道规范化运营推进，进一步抬升行业整体经营成本，挤压企业利润。
消费端变化同样拖累业绩。随着消费趋于理性，医美行业告别冲动式、网红式消费热潮，消费者更加注重产品性价比与安全性，行业粗放式高增长需求不复存在。叠加终端渠道持续去库存，经销商拿货意愿偏弱，直接导致公司主力产品出货量增速放缓，营收增长持续乏力。
内部层面，公司长期战略投入加大，短期阶段性侵蚀利润。为突破增长瓶颈、布局全球化长远发展，爱美客持续加码核心技术研发、海外市场拓展、高端人才引进及产业并购整合。前期落地的海外医美企业并购项目，带来商誉、无形资产规模增加，同时公司管理费用、研发费用、渠道推广费用持续攀升。各项成本集中释放，进一步放大利润降幅，形成“营收小幅下滑、利润大幅缩水”的经营格局。
业内人士分析，当前爱美客虽短期业绩承压，但核心龙头壁垒并未崩塌。完善的产品矩阵、深厚的市场口碑、充裕稳健的现金流，仍是公司核心竞争优势。未来，随着行业洗牌出清、市场竞争格局优化，叠加海外业务、新品类的持续落地放量，公司有望逐步修复业绩增速。
风险提示：本文仅基于公开财报整理，不构成投资建议。
