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上月底，《关于完善系统重要性金融机构监管的指导意见》（下称《指导意见》）由央行、银保监会、证监会联合印发并开始执行。本月初，随着《商业银行理财子公司管理办法》（下称财子新规）颁布实施，加上《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（下称资管新规）、《商业银行理财业务监督管理办法》（下称理财新规），我国的资管新规体系框架已基本成型。接下来，执行资管新规体系，显然就先要从系统重要性金融机构抓起了。
目前，我国已有工行、农行、中行、建行和平安保险集团5家全球系统重要性金融机构。随着建设现代化经济体系步伐加快，金融改革深化，会有越来越多的金融机构进入这一行列。规模较大、复杂度较高的金融机构因与其他金融机构关联度高而居于金融体系核心，对我国金融体系整体稳健性及服务实体经济的能力产生了重要影响。为此，我国迫切需要建立健全系统重要性金融机构监管制度，对系统重要性金融机构的识别、监管和处置作出制度性安排，补齐监管短板，有效维护金融体系稳健运行。
《指导意见》主要规范系统重要性银行业、证券业、保险业机构，以及金融委认定的其他具有系统重要性、从事金融业务的机构。此外，《指导意见》也指出，金融控股公司适用国家有关金融控股公司监管的规定，经金融委认定具有系统重要性的金融控股公司，同时适用。为此，管理层还选取了招商局集团、上海国际集团、北京金控、蚂蚁金服和苏宁云商集团5家具有代表性的金控公司推进金控模拟监管试点。其中，蚂蚁金服是典型的互联网金融代表。
资产管理是包括系统重要性金融机构在内的所有金融机构的一个“钱生钱”的产业链，覆盖银行、证券、保险、基金四大支柱及各种金融创新和细分市场，可谓金融机构的核心业务。央行、银保监会、证监会、国家外汇局今年4月联合发布针对金融机构的资管新规，是迄今我国首个覆盖所有金融机构的专项金融业务制度，也是一次综合监管、统一监管和穿透式监管制度的尝试。
依据资管新规，金融机构发行和销售资产管理产品，应坚持“了解产品”和“了解客户”的经营理念，加强投资者适当性管理，向投资者销售与其风险识别能力和风险承担能力相适应的资产管理产品。禁止欺诈或者误导投资者购买与其风险承担能力不匹配的资产管理产品。而且，金融机构不得以拆分资产管理产品的方式，向风险识别能力和风险承担能力低于产品风险等级的投资者销售资产管理产品。金融机构代理销售资产管理产品，应建立相应的内部审批和风险控制程序，对发行或者管理机构的信用状况、经营管理能力、市场投资能力、风险处置能力等开展尽职调查，要求发行或管理机构提供详细的产品介绍、相关市场分析和风险收益测算报告，通过充分的信息验证和风险审查，确保代理销售的产品符合规定并承担相应责任。主营业务不包括资产管理业务的金融机构则需设立具有独立法人地位的资产管理子公司开展资产管理业务，暂不具备条件的可设立专门的资产管理业务经营部门开展业务。
无疑，资管新规、理财新规和财子新规三项制度有紧密逻辑关系。整体而言，这套资管新规体系，对所有金融机构都将产生的积极效应：促进金融机构更有效地支持实体经济发展，有效促进金融机构更好地管控风险，促进金融市场提升风险定价效率。
为优化金融资金投向、提升金融资产配置效率，资管新规体系加强了非标业务监管，压缩了金融机构通过非标通道向“两高一剩”、房地产、地方政府融资平台等限制性行业和客户的资金供给。与此同时，资管新规体系通过压降非标业务，减少资金流入实体经济的嵌套环节、降低多层嵌套带来的渠道成本，对缓解融资难、融资贵发挥了积极作用。
资管新规体系使影子银行融资回表，减少了资金运行的“灰色地带”，使资本充足率能更全面真实地反映银行实际承担的风险，显著提升了杠杆管理效率。资管新规体系还强化了期限匹配的管理，缓解了理财产品资金池借短放长的错配压力，从而降低了流动性风险。另外，资管新规体系鼓励金融机构成立子公司管理资管业务或理财业务，这些子公司能更有针对性地管控并隔离风险。最新资料显示，截至上月底，已有20家银行发布成立理财子公司的公告，注册资本总规模达1170亿元。
在资管新规体系发布前，理财市场存在实质上的刚性兑付，这抬升了市场的无风险收益率，抑制了信用溢价在金融市场资源配置中的基础性作用。资管新规体系打破了刚性兑付，当能促进金融市场风险定价效率的提升。
现在，市场各方对系统重要性金融机构尤其系统重要性银行在资管新规体系下的运行寄予厚望。鉴于它们在整个金融体系中居于核心地位，可以预料，资管新规执行得越好，它们就越能在规范金融机构核心业务、防范系统性金融风险以及维护金融稳定方面发挥引领作用。
（作者系中国人民银行郑州培训学院教授，银行业研究与诊断中心主任）
