四季度将迎来回购大潮

随着公司法修正案对上市公司回购股份有关规则的明确，上市公司股权回购激增。业内人士认为，“回购新政”的实施有利于国企混改及员工持股，也为上市公司融资打通了一个新渠道，预计四季度将迎来回购大潮，万亿回购资金将提振A股，从而稳定市场和投资者预期。

配套政策亟须完善

第十三届全国人大常委会第六次会议26日表决通过了关于修改公司法的决定，对公司法第一百四十二条有关公司股份回购的规定进行了专项修改，并自公布之日起施行。随后，证监会和交易所相继推出落实措施。

中国政法大学教授李曙光指出，此次公司法修订对于资本市场来讲是重大利好。一是将现行规定中“将股份奖励给本公司职工”修改为“将股份用于员工持股计划或者股权激励”，更加具体和明确，对国企混合所有制改革以及员工持股将有很大支持。二是增加“将股份用于转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券”对于公司转债的发行是一个比较大的利好，为上市公司融资打通了渠道；三是赋予公司董事会更大决策权，对于公司治理结构及公司效率将有极大提高。此外，回购股份的资金来源也有所放宽。

他认为，回购制度的实施是鉴别上市公司健康度的一个指标，相信好的公司，尤其是国企、大盘蓝筹股一定会采取措施回购股份。后续要进一步完善回购配套制度，如完善信息披露制度、内部交易等制度；对于回购动用资金，削弱公司偿债能力的情况，应加强债权人利益的保护，对于恶意回购等情况，应允许债权人适当诉讼。要加强监管，建立健全包括加强回购公司持续经营能力、债务履行能力，防范潜在的有损债权人、投资人利益的上市公司行为等配套制度。

中国人民大学商法研究所所长刘俊海认为，通过修改公司法，我国资本市场已由政策市向法治市转变，将来更多符合条件的上市公司有义务也有权力实施回购。

回购热情再度升温

今年以来，上市公司回购显著升温。数据显示，截至10月29日，今年已实施的股票回购规模达308．71亿元，远高于2017年83亿元和2016年105亿元的规模。从个股来看，今年以来已实施回购金额最高的三家公司为美的集团、永辉超市和均胜电子，回购金额分别为18．29亿元、16．28亿元、15．55亿元。海通证券策略分析师荀玉根表示，2018年以来，A股股票回购家数、金额均创新高，但热度相比美国市场依然处于较低水平。

公司法修订后的首个公告日，即10月28日，超40家A股公司积极响应回购。其中，16家公司披露回购预案。按回购规模上限计算，16家公司回购预案规模约62亿元。上市公司回购热情再度升温。

Choice数据显示，今年以来，共有1146次回购预案公告，其中10月公告170份回购预案。从预告的回购总金额看，回购金额下限为446．84亿元，回购金额上限达到1277．78亿元。

从市场表现来看，29日两市震荡走低，上证指数跌幅超过2％，而公布回购预案的吉鑫科技“一字板”涨停，人福医药大幅高开，收盘上涨1．79％，恒力股份收盘上涨0．21％。新湖中宝、美盛文化、拓维信息等多只28日公布回购预案的个股均以上涨收盘。招商证券首席策略分析师张夏表示，股票回购新政落地，在当前市场环境下有利于提振投资者信心，助力市场反弹，此轮“回购潮”会在一段时间内得以延续，为市场提供流动性。

“四季度将迎来回购大潮。”刘俊海说。

多发生于底部区域

从A股历史来看，A股市场共经历三轮回购潮，分别是2013年5月至2014年7月、2015年8月至2016年6月，2017年6月至今，它们基本处于大盘底部区域。

从美国的情况来看，海通证券研究发现，标普500指数走势与标普500回购规模保持高度同步性，且在2010年以后明显增强，可见股票回购是推升前期美股牛市的重要原因之一。海通证券表示，美股、港股的股票回购均是市场助推器。

兴业证券表示，尽管A股2018年回购规模会创历史新高，但对比美股2009年以来的回购金额（年回购均值2．4万亿美元），A股回购力度仍显不足。此次制度修订，便利资金充裕的上市公司加速回购，将有效强化投资者信心。

当前，A股上市公司自有现金充沛。据统计，A股上市公司现金及等价物占资产比重平均值达15％，远高于美股上市公司的5．8％。政策松绑之后，鼓励现金较多的公司主动回购是形成持续回购的可行路径。截至2018年半年报，全部A股现金及等价物总额达26．15万亿元。假设现金持有占比超过8％的公司将超出部分用于回购，共有2212家上市公司可进行回购，总金额达3．49万亿元，对A股的提振效果明显。

当下市场跌幅大、估值低、政策利好不断，政策底部已现，而市场底仍待探明。安信证券首席策略分析师陈果认为，投资者应该积极关注市场出现的积极变化，近期尤应重视政策支持下的上市公司股份回购带来的市场机会。