华泰证券：家电上市公司中报业绩靓丽 逆势稳增长

    家电板块中报整体分析:不惧市场变幻,持续回升。根据测算,家电板块上半年整体营业收入增长17.26%,归属上市公司股东净利润增长31.71%,其中二季度营收增长16.13%,较一季度小幅下移,净利润增长36.88%,较一季度提高近10个百分点,毛利率、净利率稳中有升,延续2012年下半年以来盘出谷底、持续复苏态势,验证此前判断。家电企业在节能升级、去产能化、全球化布局、品牌化方面苦心孤诣多年,走在国内行业的前列,消费属性强,竞争充分,机制灵活,具有穿越宏观经济周期波动的能力。有质有量,业绩表现优于多数行业,在申万23行业中,中报营收增速第3,归属净利润增速第4;现金流质量第5;净利率居中。

    白电:业稳绩优,风采依旧。上半年营业收入增长13.73%,归属上市公司净利润增长31.44%,其中二季度营收增长12.15%,净利润增长37.20%。二季度营收增速下移,主要由于节能补贴政策退出对市场需求短期带来影响,海外经济不景气影响到出口,空冰洗出货增速短期下降,但是净利润增速提高,反映出产品结构升级对业绩拉动作用逐步显现,行业未来将进入量缓利增阶段。从稳健增长看,白电整体可超配,其中格力电器、美的电器、青岛海尔仍将是首选配置,美菱电器、小天鹅A、海信科龙则具有较大的业绩弹性空间。

    黑电:明显受益于节能补贴政策,短期谨慎。从高效节能补贴政策中受益最大,内需求高增长,上半年黑电上市公司整体营收增长26.10%,归属上市公司股东净利润增长57.64%,其中二季度营收增长28.29%,净利润增长44.38%。下半年行业内需短期面临较大调整压力,业绩持续改善难度不小,更多将要靠持续推出3D、智能、4k*2k等彩电新产品改善产品结构。下半年看点上,TCL集团仍有最大业绩弹性,面板业务盈利贡献仍有提升空间,海信电器重在智能化方面能否有新突破,兆驰股份则在LED业务放量程度,建议重点关注。

    小家电:厨电、生活电器业绩优良。家电终端制造商中除白电、黑电以往的都归入小家电子类中,进一步可细分为厨电、生活电器、照明、消费电子等。整体看,上半年营业收入增长16.25%,归属上市公司股东净利润增长23.19%,细分看,二季度对上半年增长贡献较大,营收增长17.19%,净利润增长44.75%,受益于房地产等利好终端需求复苏,摆脱去年内外低迷或资产减值影响。建议重点关注厨电、生活电器上市公司,将持续受益于城镇化推进和国内消费需求提升,包括老板电器、华帝股份、九阳股份、日出东方等,有稳定性,有增量。阳光照明LED业务转型较快,未来存在业绩释放预期。

    材料和零部件:弹性待显,个股业绩差异大。上半年上市公司整体营收增长13.21%,归属上市公司股东净利润增长14.92%,其中二季度营收增长11.47%,净利润增长15.86%。材料和零部件企业对下游整机商依赖性强,业绩弹性大,业绩表现在四个细分子行业中并不突出,主要还是受到白电终端需求未明显回暖影响,整体呈现低速增长态势。建议重点关注符合白电节能升级需求的龙头个股,包括三花股份、盾安环境、华意压缩、天银机电,即使行业整体需求增速不高,产品结构升级也将提高对上游节能部件的采购需求;东方电热除空调电加热器业务外,收购的瑞吉泰格子公司业务有望逐步放量。

    投资有风险，入市需谨慎。