9月4日华泰紫金观点：周期股和“土改”的投资机会

    周期股的投资机会

    我们在八月份行业配置月报中建议关注经济“稳增长”和出口两条主线，对应铁路、4G和轻工、纺织。展望九月份，我们建议关注周期股的阶段性机会：1、基本面角度经济领先指标连续回升，周期品提价，运价上涨；2、流动性角度市场对偏紧的状态已有预期，QE放缓对流动性的影响有限；3、市场面周期股相对估值已处于均值一下一倍方差，相对估值有支撑。综合来看，建议关注房地产、建筑建材、家用电器、交运设备。基本面角度，政策维稳改善企业预期，企业补库存推动需求回暖，经济企稳回升有利于周期股的投资情绪。宏观层面，领先指标连续两个月大幅回升，投资、产出开始反弹，7月份工业增加值9.7%，大幅超越市场预期。8月份高频的发电量、粗钢产量的同比增速均好于7月，今年8月份的经济数据有望继续回升。中观层面，周期品（煤炭、钢铁、水泥、化工等）在前期限电、环保等背景下出现提价，9月份旺季如能继续提价，说明下游承接较好，进一步催化周期股的投资热情。运输指标大幅回升，印证经济回暖的趋势，7月份货物周转量环比14.7%，大幅高于历史均值-0.1%，而且连续4个月的环比出现加速；8月份航运指数普遍上升，中国出口集装箱运价指数、天津航运指数分别上涨3.5%、3.4%。流动性角度，市场对美联储QE放缓、国内季末流动性偏紧已有预期，预计这两个因素导致类似6月份流动性冲击的概率不大。美联储QE的放缓是个相机抉择的过程，一旦退出导致国债收益率大幅上行，势必带动地产抵押贷款利率的上行，不利于地产销售，从而对经济产生不利的影响，所以QE放缓的前提是国债或者MBS收益率的相对稳定。市场面角度，周期股相对估值处于均值以下一倍标准差，估值有支撑。周期股相对估值（相对于非金融企业）0.85倍，接近历史均值以下一倍方差的0.83倍的低位，相对估值有支撑。

    “土改”的投资机会

    短期关注土地资源价值重估。从短期来看，如果土改制度出现突破，拥有土地资源的企业将迎来新一轮资产重估，我们建议从以下3条主线来挖掘投资标的：一是受益集体用地流转放宽，拥有农地、林地储备的企业，主要包括亚盛集团，罗牛山，海南橡胶，北大荒，新农开发，中国宝安，永安林业，福建金森等。二是拥有大量城镇土地储备,未来土地可能转为商用的企业，如罗顿发展、中国武夷等。三是受益存量城市建设用地优化，自有工业用地转为商业用地的工业企业，如凤竹纺织、新野纺织、华天科技、爱仕达等。

    从中期看，主要可以关注以下两方面：一是随着农地流转规模扩大，农业集约化和现代化程度有望提高，农业服务流通企业、农业机械产业链以及农田水利建设企业有望受益。另一方面，随着土地改革的持续推进，农民转变为市民，新型城镇化建设顺利开展，消费品、天然气、环保、电子信息等行业也将明显受益。

    投资有风险，交易须谨慎。