7日华泰证券紫金观点：国内葡萄酒产业迎来利好

    6日商务部决定启动对欧盟葡萄酒反倾销和反补贴调查程序。近期商务部收到国内葡萄酒产业递交的申请,指控原产于欧盟的进口葡萄酒以倾销、补贴等不公平贸易方式进入国内市场，对国内葡萄酒产业造成冲击，商务部依照《中华人民共和国反倾销条例》和《中华人民共和国反补贴条例》的有关规定，决定启动对欧盟葡萄酒反倾销和反补贴调查程序。

    近几年进口葡萄酒快速增长，对国内葡萄酒龙头形成一定冲击。自2005年开始我国开始下调葡萄酒进口关税，进口瓶装葡萄酒关税从43%下降到14%；散装葡萄酒关税由43%下降到20%，进口葡萄酒进入国内的成本大幅下降，同时由于2008年开始的金融危机以及之后的欧债危机，国外葡萄酒在产地出现供大于求的状况，包括欧盟在内的葡萄酒出产国逐步将中国作为其葡萄酒业务新的增长来源，中国葡萄酒进口量和金额进入快速增长期，2010年开始进口葡萄酒的增速持续高于国产葡萄酒，2012年葡萄酒进口金额占国内葡萄酒行业的收入的比重已达26.96%，对国内葡萄酒的销售形成较大负面影响和冲击。

    启动反倾销调查短期利好葡萄酒行业龙头股价，长期仍需等待反倾销调查结果。启动针对欧盟葡萄酒的反倾销调查，将提升市场对进口葡萄酒冲击减弱的预期，并将在短期内推动葡萄酒行业相关个股的股价，但从目前来看我们无法确定该反倾销案是否能够成功，如果通过调查实现对进口葡萄酒关税的提升将长期利好国内葡萄酒行业及龙头企业的发展。

    行业观点及投资建议。我们预计，从葡萄酒行业的基本面来看，2013年的行业增速将较2012年略有回暖，如果针对进口葡萄酒的反倾销的相关政策实现，进口葡萄酒冲击的下降将进一步推动国内葡萄酒行业从低谷回升，我们继续推荐于今年初推出销售调整政策，2013年有望实现收入增速由负转正的行业龙头张裕，预计公司2013-2015年的收入增速分别为8%，12%和11%，EPS分别为2.68元、3.01元和3.36元，相对于目前股价的估值在16、14和13倍，维持增持评级。

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