东亚银行财富管理周评：QE3，并不是唯一

    QE3，并不是唯一

    “我喜欢QE2。”刚过去的这个周末，2006年诺贝尔经济学奖得主、美国哥伦比亚大学教授埃德蒙•费尔普斯(Edmund S. Phelps)在上海的一次活动中这样表示。

    他认为，当时美国的通胀率一直在不断下降，QE2顺势而行，使美联储成功地将通胀率推回到2%左右的水平。“央行的首要任务就是将通胀率保持在合理的稳定水平。”也正因如此，目前还没有明显迹象表明整体需求不足，这一情况通常会由通胀率持续下降显示出来，但现在并不是这样。所以QE3推出尚不是时机，即使推出也解决不了什么问题。

    除了美国的通胀在抬头之外，美联储迟迟没有推出QE3的原因还有一个，那就是，量化宽松政策的负面效应日益凸显，以全球石油价格提升为例，美国汽油价格同步上扬，刺激美国通胀并间接影响美国就业。

    从某种程度上说，QE3无异于左右为难。QE3不可能让美国真正走上经济复苏的道路，但也有正面的角度，至少能在防止美国进一步衰退或陷入所谓二次探底上起到一点作用。其实，两难的政策在金融危机后的全球经济复苏中，已经变为一种常态，考验着各国政府执政能力的选择。

    但在当前的经济和市场状况下，美联储将不可能不采取某种形式的措施来救市。距离下一次的美联储议息会议还有十几天，除了QE3，伯南克的锦囊中到底还有哪些法宝呢？

    美联储主要讨论了以下四种政策工具：一是加强与市场沟通，就货币政策提供更为明确的指引，以降低利率和为经济扩张提供更多支持；二是出台额外的资产购买计划，即QE3，以降低长期利率，从而进一步放松货币政策；三是通过卖出短期证券，买入长期证券来延长美联储现有资产组合的平均期限，也能起到压低长期利率的效果，而且不会扩大资产负债表；四是降低银行超额准备金利率，以刺激银行放贷，提振经济。

    瑞士信贷、摩根大通等投行认为，在9月20日至21日的会议上，美联储最有可能宣布的新措施是第三种方案。通过卖出短期证券，买入长期证券来延长美联储现有资产组合的平均期限，被形象称为"扭转操作"的做法更加可行。因为这只会改变资产构成，不会扩大资产负债表导致通胀预期上升，也不会挤出回购市场的国债，同样可以起到压低长期利率的效果。这也可能是美联储内部各官员能够达成一致的中间政策选项。

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