东莞证券：三季度货币政策或微调 存在阶段性行情

    其次，从下半年宏观政策来看。对于股市而言，在资金面供给方面，货币政策月度一次上调存款准备金率，每隔两个月加息，市场根本无法建立起对资金面的稳定预期，而在需求方面，新股发行却按部就班，没有任何放松的迹象。具体分析这几年的融资，我们可以发现，融资大浪正好可以分为两波，2009年下半年到2010年年中农行发行为止，融资当中以银行股为代表的大盘蓝筹股占大头，而从2010年开始到至今，融资以中小板创业板的IPO融资为主。市场总是在上演一个循环：政策给市场一个希望——政策标的板块开始上涨——政策标的板块融资浪潮出现，政策标的板块成为行情主线——政策标的板块的融资越来越大市场不堪重负——政策标的板块下跌，带动行情回落。这种循环的出现，本质上是由中国股市融资的制度缺陷决定的，自股改之后，尽管我们股市的发行制度经历了多次改革，但是这种表面上标榜市场化的改革，并没有改变一个现实，就是中国股市存在着重融资轻投资的缺陷。市场高价发行带来了新股发行的大规模超募，超募的资金对于股市来说可以说是一种资金的浪费，这些资金因为不在计划内，很多并不能产生很好的效益。

    今年是十二五元年，中国经济正值转型之际，宏观紧缩和通胀压力令经济增长处于一种“青黄不接”的局面。目前的经济增长格局令去库存化进程变得低效与漫长，经济增长有出现“弱滞胀”的风险，表现为季度GDP增速下降的同时通胀中枢上移，这使得政策陷入保增长还是控通胀的两难状态。

    下半年CPI构成当中翘尾因素将大幅减少，6月份以后CPI的翘尾因素在0-3.55%之间，如果新涨价因素增长放缓的话，今年CPI的峰值将出现在6、7月份，之后将缓慢下降。预计宏观调控政策将在“控通胀”和“保增长”之间相机抉择，再次出现平衡，保增长力度略有增加，货币政策出现微调但放松空间不大，财政政策的刺激力度可能增强。

    总体来说，俞杰总结了这样三句话——估值底：不悲观，下跌空间已经不大；政策底：不着急，政策实质利好有可能延期兑现；技术底：不奢望，2437点有可能成为一波中级反弹的起点，而不是千点大行情的起点。

    三方面挖掘下半年股市的机会

    关于下半年的操作策略，俞杰认为，选时是第一位的，4季度的机会即将来临，但短线要注意的是强势股是否有补跌，而中线要注意的是反弹到2800点这样的位置要兑现。2011年下半年股市的机会可以从以下三方面去挖掘：

    第一，2011年下半年股市行情预计波动空间不大，短期首先是要防御市场超调的风险，低估值蓝筹品种是最应该关注的品种；

    第二，如果投资者的风险偏好较高，那么除了低估值的蓝筹品种之外，稳健增长的消费类品种将是一个比较好的进可攻退可守的选择；

    第三，如果从牛熊周期转换的角度看，在下一轮牛市当中，成长股的上涨空间仍将是最大的，而创业板、中小板这种小盘股当中出现未来牛市成长股黑马的概率仍会大于其他板块。那些在新兴产业当中具备竞争优势公司的股价超跌后就是我们长期布局的机会。