市场真的面临流动性紧张吗？

    中国2010年经济数据于上周“交卷”——中国去年GDP增速高位收官于10.3%，高于2009年最终核实的9.2%，CPI较上年同期增长3.3%，其中12月份CPI在连涨6个月后首度回落。虽然国家统计局对于中国经济在2010这“极不平凡”之年的表现予以高度评价，市场却不买账，加息恐惧症再度发作，沪指当日大跌近3%，而上周五又呈现超跌反弹，投资者的情绪在股指近期震荡盘整的格局下被不断消磨。

    一种市场担心认为，出于超预期的经济表现以及通胀压力，中国政府会大幅收紧货币政策以控制通胀，从而可能导致2011年经济“硬着陆”以及市场流动性衰退。

    然而，情况或许并不这么糟糕。虽然经济活动将逐渐趋缓，但2011年作为“十二五规划”开局之年，投资前景仍然乐观，市场预计投资增速仍将达到20%左右。保障房建设、战略新兴产业投入、农田水利建设改造以及对传统行业设备更新等都将为经济带来新的刺激，并有助于实现“稳增长”与“调结构”的双赢局面。

    从流动性角度而言，市场似乎并不那么缺钱。尽管2010年四季度政府表示要收紧流动性、控制信贷，但银行放贷力度并未有实质性减码，去年新增贷款超目标，今年以来，有消息称监管当局给四大行一季度新增贷款额度下达指标，具体为7259亿元，显然2011年前两周信贷投放过猛已经引起央行关注。

    更直观地看，以楼市为例，虽然房地产市场一直都是政策调控的直接对象，但2010年,一线城市全年房价不跌反升，据媒体报道，针对传闻中的房产税试点，在上海大户型房源开始意外出现一波量价齐升的“翘尾行情”，可见至少在目前情况下，投资活动仍不缺现金。

    那么钱从哪儿来？根据瑞银的相关研究，经济的整体流动性并不仅限于银行贷款，公司的留存收益、外商直接投资也均是很重要的考虑因素。市场目前预计，2011年新增贷款大概在7万亿左右，在大家争论这部分新增贷款量是否足以支撑经济持续稳健增长的时候，还需要记住2010年前11个月工业企业利润较上年同期增长了49%。因此，强劲的企业盈利意味着在大多数企业都不分红或极少分红的情况下，企业留存收益将为投资活动提供充沛的资金。此外，外管局的数据显示，外商直接投资也继续快速增长。

    总之，市场短期内或许会受制于对紧缩政策的担忧，尤其是近期天气恶劣、大宗商品价格上涨为政策更带来了不确定性，但整体经济增长将较为强劲，流动性保持充裕，再加上国际上负利率的环境，有望为资产价格上扬培育良好环境。

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