青岛新闻网讯 1月9日，青庐·企业家跨年论坛在潍坊市富华大酒店隆重举行并圆满收官。首席经济学家，如是金融研究院院长、如是资本创始合伙人管清友，视频连线的方式出席了本次论坛，发表演讲《乍暖还寒时候——2022年宏观经济展望与投资机遇》。
管清友现场连线给企业家做分享
以下为演讲实录精选内容：
我是一个山东学子、潍坊学子，我今天想从一个在潍坊工作的，无论是在机关还是在潍坊创业，从这样一个维度去帮助大家去梳理梳理经济运行的态势，理解我们面临哪些风险又面临哪些机会。
第一部分我想首先说一下国内经济。
经济层面的变化，先说说短期的情况。简而言之，2021大家过得都不太容易，2021年经济增长是一个“前高后低”的状态，2022年目前我们预计大概是一个“前低后高”的状态，跟2021年正好相反。
这里当然有增长惯性的原因，也有我们说基数的原因。但不管怎么说，我们身处其中，无论是我们经济管理部门的领导还是企业家来讲，2022年相对2021年会稍微好一点，我们能够喘一口气。
2021年因为疫情、洪涝灾害，国际关系的变化，我们过得非常不容易。有一部分企业表现比较好，包括我们潍坊有很多非常优秀的上市公司，它们的表现非常好，但大部分企业压力挺大。总体而言，从企业度上来讲，2022相对2021年压力会小一些，总体还是处在休养生息的阶段。所以我一贯主张，我们在大灾大疫之年应该学老祖宗的经验，就是休养生息。作为企业来讲要熬过去、活下去，积蓄力量，能够实现我们自己的可持续的发展。
回到经济增长的这种态势上，很多人疑惑这种短期的变化跟所谓长期目标有多大关系。我们先说说短期的情况。现在看我们国家经济增长还是处在比较大的压力之下。这种压力来自于2021年上半年，我们2021年上半年经济增长其实恢复的挺好，但是实事求是来讲我们对经济的恢复情况有点过度乐观，这个乐观导致我们很多政策出台准备时间不够，或者需要决心不够。
再加上我们看到三季度房地产调控还是比较严厉的，所以从宽货币到宽信用的努力没有实现。我们在2021年7月初就降准了，但实际上这次降准的效果，我们评估下来并不好。再加上三季度疫情的冲击、洪涝灾害的冲击，三季度经济下行的情况已经非常严重了，这是我们都经历过的。我不知道各位企业家从企业经营这个维度是怎么看的，怎么感受到的。
我们作为宏观经济的研究者、跟踪者来讲，我们已经看到三季度压力很大、试图采取一些办法，但没有太大的效果。但到四季度以后，这个情况发生了一些变化。可以这样说，从短期年度比较来看，2022比2021年压力稍微轻一点，要稍微好一点，因为政策在开始转向。虽然经济增长的这种下滑的惯性还在，但是基本上我们能够在2022年一季度看到底部，这是目前我们的推演。政策上的这种宽松已经开始了，我们估计在2022年一季度，无论是房地产调控的纠偏，还是货币政策的转向，还是金融监管货币政策回归理性，大概都能看到它的效果。
我也是青庐会的一份子，我印象特别深，我们在2018年年初的时候，在青岛开年会，当时我讲过一个话叫“穿越金融下行周期的河流”。当时我们在持续的提醒企业家、政府领导，要注意这一轮进入下行周期已经开始，它的杀伤力将会非常之大。金融周期下行、挤泡沫、去杠杆，这个过程应该说决心很大，但是对企业来讲，将会是秋风扫落叶的过程。
但是这始于2017年年初以来的这一轮下行周期，我个人判断基本结束了。我们在判断这个金融周期上行还是下行有几个维度供大家参考。
第一个是货币政策的基本取向，这里不光包括降准、降息会根据经济的波动去调整，这不是主要问题。主要问题还是对降杠杆、挤泡沫的态度与监管方式。可以这样说，2021年下半年是一个重要的时间窗口，监管开始逐渐地回归理性。这一波我个人认为基本结束，泡沫也挤了、杠杆也去了，当然最终效果还要评估。
但是总体而言我们发现一个问题，就是去杠杆、挤泡沫这个方向是没有问题的，但是我们这几年的政治操作以及在企业层面、地方政府层面暴露出来的一些问题和出现的一些现象提醒我们，此事不能操之过急，泡沫不能这么捅，捅破了问题非常大。因此我个人判断，2017年以后的这一轮金融下行周期，我觉得基本结束。未来我们再看处置金融风险问题上也好，房地产调控这个问题也好，对金融机构的监管也好，会回归理性，会更加友好。我们的货币政策在操作上也会竭力地去避免一刀切。这是我特别想跟大家说的，这是个中期问题。
这对于我们的企业家、地方领导意味着什么呢？第一，经济还在下行，但政策面在回暖，不会再出现2017年以来对金融机构、2020年以来对房地产企业这样一种比较生硬的监管方式。第二，去杠杆挤泡沫取得了相当大的成效，但是确实也积累了矛盾，当前的政策操作其实是在纠偏的。从2021年3季度人民银行货币政策委员会提出“两个维护”，关于房地产的开始这种政策纠偏已经开始。但是现在担心的问题是需求端能不能很快的恢复。
从地方政府的角度来讲，务必要抓住从2021年4季度开始的对新一轮专项债额度提前的机会，能争取多少就争取多少， 2022年很多地方平台的债务会暴雷，我们一定要挺过明年两会以后，把这个债务杠杆要持续下去。无论是企业债务还是地方平台债务，要害并不在于债务的规模，而且在于债务的持续性，要保证你的资金链条不断裂。因为我们总体上仍然处在一个债务经济过程当中。所以一定要让我们的资金链条接续下去，持续的时间越长越好。接下来情况只会比原来稍微好转，不会比原来更恶化，这对我们地方经济来讲，其实是一个抓手。
对于房地产政策，我还是那句话，房企一定要挺过两会以后。如果你现在整个财务状态还不错，恭喜你；如果财务紧张一点，一定要挺住，不要倒在黎明之前，房地产政策的调整已经开始，2021年三季度是一个房地产政策的政策底，市场底和行业底大概会在2022年的上半年和下半年出现，2022年房地产行业将会企稳，这已经是非常不容易了。
从地方政府这个角度来讲，我觉得在坚持房住不炒、去金融化的过程当中，能帮助多少企业渡过难关就帮助多少，能放松房地产各种不合理的不必要的管控措施调控措施的就放松。坚持房地产大基调没有问题，但该放松的放松，不要自己加戏，不要自己做很多不必要的自选动作。房地产对国民经济而言依然是非常重要的。从2020年三条红线开始，对房地产的整顿，我们觉得暂告一段落。不是恢复到我们又去炒房，把房地产金融化的情况，而是房地产也需要所谓平稳发展。
长期问题对于我们的企业家和我们的政府领导可能更为关键。因为一年的情况毕竟经济波动的变化比较多，我想结合我们山东，结合我们潍坊的产业特点讲几点不成熟的看法。
一是关于新旧动能转化和制造业发展。我印象特别深，2018年我还有幸回省里了，当时刘家义书记和龚正省长在的时候搞了一个座谈会，我在会上跟在座的一些领导讲过这个案例，我说你们觉得麦当劳薯条是高科技还是戴尔是高科技呢？事实上我们看从盈利能力角度来讲薯条高科技。
我们当时就在讲一个问题，什么是新动能，什么是旧动能，关键看这个产业能不能取得高于全球，至少是全国你同行业平均利润率的收益。从新旧动能这个角度来讲，我觉得应该叫旧业态要焕发新活力，新业态要持续升级。只要是能够取得高于行业平均利润率这样的企业，我觉得就是新动能，这跟所谓业态其实关系不大，或者说旧业态本身也能够通过体制机制的改革、兼并重组、用好资本市场等等一系列的加持能够焕发新动能。
曾几何时煤炭是个旧业态，2018年的时候，我们当时在会上还提到关于煤炭的案例，大家现在看看产煤大省，那些产煤大市现在财政状况都好的不得了，这也是新动能。我们不能因为它的旧业态就否定它的新动能。我也非常欣喜的看到我们山东在过去几年，在新旧动能转换当中确实取得了非常多的进展，也有很多非常优秀的案例。
特别我们潍坊，涌现出了一大批优秀的上市公司和创业企业，对于我们这样一个地方来讲，我觉得怎么强调我们抓工业，抓制造业的重要性都不为过，这是我们的饭碗，这是我们的基础，这是我们说安身立命之本。所以，在新旧动能转换过程当中，我还是强调充分的实现推动技术迭代，推动平台搭建，推动旧业态焕发活力、新业态持续升级。
说到这里，就不得不提到我们现在大家都非常关注的北交所，我希望我们要把北交所用好。我这里我需要给大家解释一下，这不仅仅是企业上市的问题，北交所其实解决了一个很重要的问题，我们在过去三十年交易所的历史当中，整个资本市场对中小企业其实是不友好的。最开始我们实行审批制，即便是合理制实行了很多年，你会发现沪深两大交易所基本上能够吸纳的公司是成熟中大型企业，小微企业很难上市。
整个资本市场客观上来讲，对于中小企业是不够友好的。这种所谓的不友好，客观上也影响到了我们潍坊这样的地区发展。我们山东很多地方中小企业数量庞大，产业基础非常好，但是资本市场对于中小企业无法吸纳，无法让我们形成通过资本市场这个通道，能够反哺实体经济，并且通过实体经济和资本的结合服务于地区经济。
北交所给我们开了一个口子，我觉得非常重要的是大量的中小企业，乃至一批在技术上有特色，或者商业模式上有特色的企业，可以通过资本市场这个管道融到资，能够迅速的扩大自己的经营。这个对我们这样一个产业基础比较好，特别是我们工业制造业基础比较好的地方来讲，可以说是个千载难逢的机会，要充分的抓住这样一个机会。
北交所给我们这样的地区确实提供了能够进一步扩大我们的产业优势，能够帮助我们实现产业，能够帮助我们实现把更多的产业链汇聚起来的机会，以此打造更多的隐形冠军和“专精特新”企业。
很多人对北交所还有一些疑问，包括过去对新三板有了解的可能都有些疑问。但是我觉得这个大家不用怀疑。流动性问题、包括翻新制度问题，我觉得这些都不太是问题了。我们能明显的感觉到现在北交所的流动性大为改善，公募基金已经开始入场。我估计2022年是北交所的一个大年，我觉得潍坊，包括我们今天在座的各位企业家，我觉得也要充分的用好这个机会。对于地方来讲，帮助我们实现资本产业的正向循环。
接下来特别想说一下关于人才的问题。客观上讲，以我对潍坊的了解，潍坊总体而言，高校偏少，优质高校更少。这对吸引人才，用好人才确实提出了一个挑战。我在山东几个地方也担任一些政府顾问，也有所感触。吸引人才是一个大事儿，也是我们无论从地方经济发展，还是我们实现各种目标，应该说是一个长远的基础，也可以说是一个功在当代，立在千秋的事情。
各地都出台了吸引人才的办法，客观上讲，我觉得咱们潍坊可以在吸引人才方面可以步子大一点。这里头不光是说给钱的问题，主要的问题还是要营造一种环境，营造一种氛围。上次我们参加省里恳谈会的时候也提到这个问题，山东整个人才外流的情况确实是比较明显，我觉得潍坊这几年产业发展的比较多，确实有很多优秀的案例，我觉得我们是可以在吸引人才方面，多探索路径。
最后我想结合共同富裕目标的实现，结合“十四五”规划和扩大内需来聊一聊三农问题。
思来想去，我们发现无论是实现共同富裕，还是构建国际国内双循环新发展格局，还是落实“十四五”规划，一个重要抓手解决三农问题。三农问题的要意无非是农村的城镇化，农业工业化。前几年我在跟几个国家交流浙江共同示范区经验的时候，其中一条讲到说，浙江的城乡差距其实是很小的，其中很重要的原因就是其实它农民已经市民化了，农业已经工业化了。
大量的农民虽然身份还是农民，但实际上他的职业已经是工人了，农民只是他一个兼职的身份。我们潍坊在过去也有非常成功的经验——潍坊模式、寿光模式还有诸城模式。我们在解决三农问题，推动共同富裕目标实现，我想还是得沿着这三个方向去走。但是怎么样比原来走的更深入，能探索出一些更新的路径就非常值得思考。我自己粗浅的理解还是得强化农民的市民化，农村的城镇化和农业的工业化。
第二部分我想说说外部环境，特别是外部金融环境的变化。
美联储这一轮钝刀子效应已经开始显现，这个是需要我们在2022年高度重视的金融风险。熟悉资本市场，特别熟悉股票市场大家都知道，2022年元旦股票开市以后，上周连跌了四天，一天也没消停。为什么会出现这种情况呢？
确实是我们之前探讨的，美联储启动Taper以后，钝刀子割肉效应开始出现。大家都知道2013年美联储也搞过一轮收缩流动性，那一轮是出现了所谓的缩减恐慌。我们现场很多企业家知道我有一个谬论，美联储可以不喜欢，但是得重视。美联储就像是一个渣男，你很讨厌他但是你又离不开他。
2013年缩减恐慌，收缩流动性心理上准备不足，就导致了2013年出现了全球资产价格的剧烈的下跌，包括中国股票也受到了影响。接下来还会影响到我们国内的货币政策、监管政策、融资环境。
这一次美联储是从2021年11月开始，预期管理做的比较好，但是我们知道，美联储每一轮收缩流动性都会引发其他新兴市场国家出现危机，这是屡试不爽的，也是不平等的国际政治经济秩序的写照，我刚才说了美联储是个渣男，美联储的一举一动都会影响其他国家，包括我们。我们体量大，我们之前的准备也比较早，受冲击也比较小。但是一些新兴市场国家，比如像巴西、土耳其包括俄罗斯都会受到影响。这些国家受到影响，自然对我们也会造成间接的影响。
美国在2022年主要是要应对通胀的问题，中国在2022年主要是应对稳增长的问题。美国主要是防止胀，中国主要是防止滞。经济增加的节奏，经济政策的操作方式和货币政策的操作方式都不一样。而且现在看，可能会长期处于这种错位的状态。这也是我们一直为什么强调“以我为主”的内涵。
我们现在的核心是要防止由于所谓美联储收缩流动性过程中更大的波动。大家应该已经注意到了，我刚才讲了中国股市2022年元旦以后跌了四天，美国股市科技股明显的下跌，很多科技股跌的幅度非常大。为什么科技股跌的幅度非常大？
因为估值高，流动性收缩过程当中，所谓高估值的、严重的依赖货币放水的这类资产首当其冲。我想2022年应该说是“灰犀牛”了，而不是“黑天鹅”，我们是非常明确能看到它的。中国大陆市场受到影响总体不大，因为我们的资产收益率高，经过经济恢复的也还算不错，还是一个资产高地，对我们的冲击我们觉得抗风险能力本来就强。但是你也不能否认说这种影响在长期上是有的。
但从长期来看我们要明确一个趋势——货币水世界已经来。无论是从我们从长期的人口结构的变化，还是从新的技术革命，亦或是从全球化情况来看，世界经济缺乏新的增长动能，所以在这种情况之下通过放水的这种形式不断地刺激经济，给市场注入流动性，可能就是一个无奈之举。
你也可以说这是把矛盾往后推移，把问题往后推，但是除了这个办法，似乎没有别的更好的办法。很多人马上会说中国会是如何呢？中国恐怕也会走这条路，没有别的路径可以选。道理上来讲，我们可以通过一系列体制机制改革，通过结构化改革去释放经济增长的潜力。
一方面结构化改革是很难的，另一方面并不是所有经济体都有结构化改革的空间。所以最后我们会看到一种情景，不同的国家不约而同、或早或晚都选择通过放水的形式去解决问题，延缓矛盾。现在欧、美、日、新兴经济体是已经进入到“货币水世界”了，即使它加息，短暂地收缩流动性，但这不解决长期问题，也不改变长期趋势。
中国正在试图尽可能晚的进入到“货币水世界”的状态当中，我们希望通过结构化改革去释放潜力。当然，我们也看到无论是长期的结构问题，还是中短期的周期性问题，再加上我们疫情的冲击，可能导致我们会进入到一种新的状态，什么状态呢？
我们尽可能避免过早的比如到所谓的货币政策非正常状态，但是又不得不去走这个路径。所以最近我们在探讨，前几天我跟中国财政科学研究院的刘院长在交流这个问题，他在年初也提过关于财政货币化和货币政策财政化的问题。国内理论界的争论比较多，从实践上来看，西方国家已经在实践上MMT了，在中国没有，但是我们估计在未来几年里头，可能我们也很难避免这种路径。这对我们的企业家，对我们政府领导管理经济，意味着一个新的货币金融环境的形成。
我举过这个例子，原来我们是生活在地上，现在我们要学会逐渐搬到水里面去住。企业家需要适应这种水上生活，我们的政府管理经济可能也是需要适应这种水上生活，每一个投资者其实也是如此。
第三部分我写想与各位交流一下我们对于2022年整个资产市场变化的基本看法。
我从两方面来给大家做一个简单汇报。先说楼市，我们觉得整个房地产市场2022年会步入到一个企稳状态，也仅仅是企稳而已。对于很多企业来讲可以喘口气了。房地产未来逻辑会发生变化，从过去金融业逻辑转变到建筑业逻辑。
房地产肯定还有得做，但是再像过去那样赚快钱是比较难的。无论我们从人口结构的长远变化，还是从行业逻辑，政策逻辑来看都是如此。我们认为房地产上市公司的估值修复还没有结束，这类房地产公司，从今年四季度初在股票市场，它们的估值修复已经开始了。未来决定房地产行业发展，主要不是看房地产开发，主要是看市场。市场做的好，产业来的多，对人才吸引力大，这个地方房地产就好。
关于股票市场，我们觉得从改革这个角度来讲，2022年北交所可能是个亮点。注册制改革其实对很多制造业企业来讲确实是个不错的机会。从二级市场的表现上来看，我仍然认为2022年股票市场会表现比较好，相对于2021年，2022年股票市场是个微宽松之下的板块维度。
可能很多人会说今年的股票市场上来就跌了四天，好多人都说2021年12月31号，我们的目标是要抓住春季行情，2022年元旦开始第一天目标变了，回本就行。2022年的主线我们很早就理出几条，第一个是通胀逻辑，带动一些上市公司的涨价。第二是稳增长逻辑，利好于基建板块。第三是次龙头逻辑，在整个新能源汽车领域里面，从一线龙头转向二线三线龙头，第四是新技术、新提法的出现，比如元宇宙。
我觉得2022年还是可以抓住很多机会的。长期来看，中国资本市场，对于企业家而言、对于我们说专业投资者而言，无论考虑间接融资向直接融资转变，还是考虑通过资本去支持产业升级，支持强链补链，一个黄金时代真的是开始了。
要充分用好资本市场，在这个过程当中，用资本市场助推企业发展，助推本地经济的发展。
