相较定向增发等融资方式和无风险套利机会的存在，可转债一直备受企业和投资者的青睐。截至去年12月 13日，2019年上市的102只可转债中，只有3只未实现盈利。
青企可转债发行迎来“小高峰”
日前，利群商业集团股份有限公司（601366）发布公告称，公司公开发行可转债申请已获得证监会审核通过。
2019年8月，青岛天能重工股份有限公司（300569）发布公告称，公司拟发行总额不超过7亿元的可转债，扣除发行费用后的募集资金净额拟全部用于德州新天能赵虎镇风电场项目和偿还银行贷款。同年10月底，青岛海容商用冷链股份有限公司（603187）也发布公告，表示公司将募集不超过5．7亿元的可转债，用于智能冷链设备及商用自动售货设备产业化项目。
相比于定向增发，上市公司通过发行可转债进行融资，既可以降低成本，又可以缩短发行时间。
“可转债是公司用债的形式吸引投资者，同时又赋予投资者转股的权利，即使投资者不转股，公司也只需要付很低的利息，成本非常低。”申万宏源证券青岛分公司投资银行部总监张利科告诉记者，“现在定增这么困难，公司其实是希望投资者转股的，投资者转股成为公司股东，这相当于股票发行，公司因此即获得了资金，又不用偿还债务。”
债权变股权，抛售时机很重要
可转债有两种处理方式：一是选择持有到期，最后拿一个固定利息；还有就是选择转股，择机在二级市场卖出。
“大部分人都会择机转股抛售，因为90％以上的人购买可转债肯定不是为了获取它的债权利息，而是赚取转股的差价。”张利科指出。
记者整理发现，2019年有两家青企可转债发行刚满一年，就因触发赎回条款，使可转债提前摘牌，超过95％的投资者都选择了转股。
2019年12月17日，海尔智家发行刚满一年的“海尔转债”便触发赎回条款，收盘价连续15个工作日不低于转股价格（14．20元／股）的120％。提前赎回原本期限6年、总额30亿元的可转债。
同年5月，鼎信通讯也曾因股价大幅上涨，满足连续30个交易日中至少有15个交易日的收盘价格不低于“鼎信转债”当期转股价格（21．65元／股）的130％，即28．15元／股，触发强制赎回。公司用于青岛鼎信通讯科技产业园建设而发行的总额6亿元的可转债，同期在上交所摘牌。
在当时股价大涨触发强制赎回债券的情况下，及时转股可能是明智的选择。但需要注意的是，一旦进入二级市场，风险也随即增加，抛售时机不对，有可能满盘皆输。
比如鼎信通讯可转债在触发强制赎回时股价最高曾超过32元／股，但进入6月份股价持续下跌，远低于原来的转股价格，目前股价在17元／股左右，已接近腰斩。
信用评级＋基本面分析，才能无风险套利
“可转债有一个特性，我们称为‘上不封顶、下有保底’，因为它本身是一个债，有股债双性的特点。”张利科介绍道。
因为有债券保底，可转债本身并不是一个高风险的品种，但这并不意味着可以进行“闭眼投资”。
“其实你就把它理解为一个股票的期权，我买的是股票的未来，我持有可转债，就是因为看好公司未来的股价会高于甚至远超于转股价格，我才会买。”张利科指出，在购买可转债之前，投资者一定要选择自己认可的股票进行投资，否则只能获取寥寥利息，毫无意义，还要消耗大量时间成本。
他指出，投资者首先要关注公司的信用评级，最起码要达到AA；其次要对公司的基本面和前景作出判断，公司的基本面越好，未来获取收益的可能性才越大；此外公司的相关条款也值得注意，比如实施赎回期限的长短，如果时间长，投资者转股的时间会比较充裕，对股市的抛压也会有所缓解。
此前企业受制于可转债发行的门槛，难以实现低成本融资。未来可转债发行门槛的降低和流程简化，将吸引更多优质上市公司加入，有望使可转债市场进一步扩容。
“我们公司很多客户都配置了可转债，因为现在市场上还是有一些无风险的套利机会，但是大家持有的时间都不长。”张利科指出目前可转债市场仍有较大的获利空间，对大多数投资者来讲，除非对股价未来走势有清晰的预判，否则在转股后及时抛售是最佳选择。
□青岛日报／青岛观／青报网记者刘梦溪
