能升能贬 人民币汇率弹性十足

12月中旬，人民币对美元汇率重返7元上方。不到两个月时间里，人民币对美元汇率已两度升破7元。2019年“破7”之后，人民币汇率没有大幅下跌，跨境资金流动和外汇市场供求基本平衡，人民币汇率“危机论”“失控论”逐一被证伪。这依托于坚实基本面，得益于坚定扩大开放，更离不开过去几十年持续推动并完善人民币汇率形成机制改革。专家认为，人民币“破7”又“返6”，打开了“心理枷锁”，为稳步深化汇率市场化改革创造了条件。

“破7”后能上能下

如果要评选2019年人民币外汇市场的大事，“破7”的得票率肯定不低。8月5日，离岸和在岸人民币对美元市场汇率先后跌破7，为过去11年来首次“破7”；8月8日，中间价亦宣告7元失守，人民币对美元汇率全面“破7”。

“破7”之所以被看作一件“大事”，很大程度上是因一段时间以来7元这个本身没有太大意义的数字逐渐变成一个抽象化指标，成了重要“心理关口”。一些市场参与者担心，一旦7元关口失守，可能引发资本流出，甚至引发系统性风险。尤其是过去几年人们发现，几乎每次逼近7元时，人民币汇率走势便会峰回路转，更让人认定人民币汇率不会“破7”。

事实证明，人民币汇率不仅能“破7”，而且能上能下。“破7”之后，人民币汇率没有大幅下跌，中间价在9月初下行至7．09元一线悄然触底。随着市场风险偏好回升，近期人民币震荡上行，分别于11月8日、12月16日两度升破7元。跌破7之后，我国跨境资金流动和外汇市场供求仍基本平衡，外汇储备规模总体稳定，虽然外汇市场出现一些波动，但居民、企业和金融机构等市场主体并未出现恐慌，市场预期保持平稳。

汇改成效显著

“破7”之后，人民币汇率“危机论”“失控论”被证伪，同时人们还发现不少“闪光点”。

首先，人民币汇率在弹性与稳定性之间取得了较好平衡。近年来，人民币汇率弹性不断增强，汇率双向波动成为常态，汇率形成的市场化程度提高。人民币对美元汇率中间价年化波动率已接近主要发达国家货币水平。与此同时，人民币汇率始终保持在合理均衡水平上的基本稳定，“破7”之后没有继续大幅贬值，“返6”之后也没有继续大幅升值，汇率波动始终正常、可控，抵御外部冲击能力增强。即便5月至8月人民币汇率波动加大，在全球货币中表现仍相对稳定。

其次，外汇市场自身调节作用增强，市场主体更加理性。今年在人民币波动加大特别是“破7”后，无论是外汇供求还是跨境收支都呈现总体稳定、基本平衡格局，市场主体跨境投融资活动和结售汇意愿保持平稳，充分显示中国外汇市场更加成熟，市场主体更加理性。中国人民银行副行长、国家外汇局局长潘功胜发文指出，当前个人购汇更加平稳，企业对外直接投资更加理性有序，市场主体囤积外汇现象逐步消失。国家外汇局总经济师、国际收支司司长王春英10月时称，在近几个月人民币汇率波动增强后，市场主体表现为“逢高结汇、逢低购汇”，起到调节外汇供求、平抑汇率波动，促进市场稳定的作用。

最后，汇率作为“自动稳定器”功能得到验证。作为货币之间的比价，汇率波动是常态，有了波动，价格机制才能发挥资源配置和自动调节的作用。今年人民币汇率在市场力量作用下“破7”，在宏观上起到调节经济和国际收支“自动稳定器”的功能。

汇改空间被打开

汇率是宏观经济中处于核心地位的经济变量，深化人民币汇率形成机制改革一直是深化改革的重要课题。过去几十年，人民币汇率形成机制经历了三次重大的跨越式改革。

从1994年汇率并轨开始，我国就确立了以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制度。让市场供求在汇率形成中发挥越来越大的作用，是人民币汇率形成机制改革既定的方向。不少人认为，随着人民币汇率弹性增强，市场化程度提高，升贬值压力能够得到及时释放，避免形成持续的升值或者贬值预期，从而降低了汇率波动对资本流动的影响。应该说，没有之前历次汇改，就没有当前人民币汇率的弹性和韧性。

招商证券首席宏观分析师谢亚轩认为，未来深化汇改还有空间，大方向是打破价位禁忌，能升能贬，继续实现市场主导的双向波动。从这一点来看，人民币“7上7下”，打开了“心理枷锁”，为稳步深化汇率市场化改革创造了条件。