央行回笼资金近万亿：资金利率下行 利率中枢趋稳

周四（2月14日），央行继续暂停逆回购操作，2000亿元逆回购到期自然回笼，至此，本周以来央行通过逆回购和MLF到期已净回笼资金近万亿元。

市场人士指出，在当前银行体系流动性总量水平较高的背景下，公开市场操作很可能继续暂停，即便如此，得益于节后现金回流的支撑，预计市场资金面将延续宽松，不过资金利率中枢将趋稳，相应债市利率下行动力减弱。

央行净回笼近万亿元

周四早间央行公告称，考虑到现金回笼与央行逆回购到期等因素对冲后，银行体系流动性总量处于较高水平，2019年2月14日不开展逆回购操作。这是央行连续第六个工作日暂停逆回购操作。因当天有2000亿元逆回购到期，单日净回笼资金2000亿元。

进一步看，本周公开市场到期回笼量巨大。Wind数据显示，全周共有6800亿元央行逆回购和3835亿元MLF到期，资金到期回笼量高达10635亿元。但央行公开市场操作一直保持静默，即便在单日资金到期量高达6535亿元的周三，央行也“按兵不动”，这在一定程度上略超市场预期。

此前华创证券固定收益团队在研报中指出，预计央行将持续一定程度的公开市场操作，并且可能通过定向中期借贷便利（TMLF）操作对冲MLF到期。

而本周前四天，央行已通过逆回购和MLF到期从银行体系净回笼流动性9735亿元。

资金利率中枢趋稳

从公告看，近期央行公开市场操作暂停的理由非常充分，即“银行体系流动性总量处于较高水平”。从市场表现看，本周以来，市场资金面的确较为宽松，甚至是非常宽松。尽管央行连续回笼资金，货币市场利率反而纷纷显著下行。

14日，Shibor悉数下行，隔夜品种下行0．1个基点，报1．721％；7天期下行3．2个基点，报2．33％；14天期下行4．5个基点，报2．397％。

与此同时，银行间质押式回购市场上（存款类机构），最具代表性的7天期DR007加权平均价回落2个基点至2．19％，与央行7天期逆回购操作利率的倒挂区间扩大至36BP。

“周四有2000亿元逆回购到期，由于前期央行投放流动性较多，叠加节后现金回流，可吸收央行流动性工具到期等影响，市场资金面宽松态势将不会改变。预计春节后一至两个月内，流动性将十分宽松，仍有利于债市利率下行。”瑞达期货表示。

该团队同时指出，在宽信用环境下，社融预计会逐步低位企稳，但经济数据预计将继续偏弱，短期内长端利率仍有下行空间。但资金利率中枢趋稳，债市利率下行动力减弱。

华创证券则表示，短期来看，股市持续大涨，使得市场风险偏好回升，同时1月金融数据也有望超预期，仅靠资金面宽松对债市的利好有限，相比股市，债券的性价比在下降，利率债的交易空间有限。