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银保监会近日正式发布了《商业银行理财业务监督管理办法》（以下简称“理财新规”）。与之前的征求意见稿相比，此次发布的正式稿在多方面作出了更为细化和明确的规定，并在个别条款方面有所放松。值得注意的是，从理财新规来看，监管层推动银行资管业务加速子公司化的意图十分明显。
银保监会数据显示，截至8月末，银行非保本理财产品余额已达22．32万亿元。业内人士表示，理财新规的出台进一步完善了商业银行理财业务监管体系，并推动银行理财业务规范转型，尤其是银行理财子公司以及其资产管理业务未来将具备较大的发展空间。
相较征求意见稿小幅调整
正式发布的理财新规与之前的征求意见稿相比，整体内容变化不大，不过在个别条款上仍有所调整，而调整方向以放松监管限制为主。
东方金诚首席分析师徐承远表示，理财新规与征求意见稿的不同点主要体现在四个方面。第一，明确了公募理财产品投资股票的规定，即公募理财产品可通过投资公募证券投资基金投资股票，进一步拓宽了理财产品投资范围；第二，理财新规规定商业银行理财产品可以投资证券交易所市场和银行间市场发行的资产支持证券，较征求意见稿中“银行间市场发行的信贷资产支持证券、交易所市场发行的企业资产支持证券”范围进一步拓宽；第三，进一步明确公募理财产品信息披露中发行公告、定期报告、到期公告等需要详细披露的具体内容；第四，考虑到实际操作难度，删除固定收益类、权益类、商品及金融衍生品类、混合类理财产品底层资产信息披露的要求。
值得注意的是，在保护投资者方面，理财新规借鉴国内外通行做法，对于私募理财产品的销售，引入了“不少于24小时的投资冷静期”要求。冷静期内，如果投资者改变决定，银行应当遵从投资者意愿，解除已签订的销售文件，并及时退还投资者的全部投资款项。
对于普通投资者关注的银行理财起售点，此次理财新规延续了征求意见稿的要求，明确降低了门槛，设定单只理财产品销售起点，将单只公募理财产品销售起点由目前的5万元降至1万元；单只私募理财产品销售起点与资管新规保持一致。
人大重阳金融研究院高级研究员董希淼表示，随着投资者不断成熟，降低银行理财产品门槛确有必要，不仅有助于银行理财产品更加普惠化，覆盖更多的普通投资者，还能使更多的普通民众更方便地购买银行理财产品。截至目前，招行、农行等多个银行已下调部分理财产品销售起点金额至1万元。
银行理财子公司未来可期
从刚刚发布的理财新规来看，监管层推动银行资管业务加速子公司化的意图十分明显。此理财新规规定，商业银行应当通过具有独立法人地位的子公司开展理财业务；暂不具备条件的，商业银行总行应当设立理财业务专营部门，对理财业务实行集中统一经营管理。银保监会相关负责人表示，目前银保监会已经起草《商业银行理财子公司管理办法》，将作为理财新规配套制度适时发布实施。
“对于市场机构反映的进一步降低理财产品销售起点，扩大销售渠道，将依法合规、符合条件的私募投资基金纳入理财投资合作机构范围，不强制要求个人首次购买理财产品在银行营业网点进行面签，允许发行分级理财产品等方面的意见和建议，拟在理财子公司业务规则中予以采纳。”前述负责人称。业内人士预计，银行设立资管子公司的进程将进一步加快。
对此，兴业银行首席经济学家鲁政委分析指出，这或许意味着理财子公司将迎来差异化监管，理财子公司或将在销售起点、销售渠道、委外机构、分级产品等方面的要求或将有所放松。联讯证券首席宏观研究员李奇霖认为，子公司可与私募基金合作、可发行分级产品、可能会进一步降低销售门槛，免首次面签等政策放松的优惠，有利于激励银行设立子公司开展业务，对理财规模扩张形成利好，但具体影响还需看子公司管理办法的具体规定。
融360分析师杨慧敏表示，从此次理财新规可看出监管意在引导银行资管业务尽快合规，鼓励银行尽快成立理财子公司，而子公司成立后，银行在大资管时代的竞争才真正开始，未来对子公司的管理规定更值得市场期待。
徐承远同样表示，银行理财业务监管的进一步完善有利于提高其竞争力。“理财新规中下调销售起点、扩大投资范围以及推进商业银行设立专业子公司进行管理等措施，将使得商业银行理财业务逐步回归资产管理业务本源，降低商业银行自身业务与理财业务的风险传导，促使理财业务参与到与公募基金等资产管理产品的市场化竞争中去，短期内将导致商业银行理财业务面临调整的压力，特别是对于缺乏独立管理能力的中小银行，但长期来看，将明显提高商业银行理财业务的市场竞争力。”他说。
东方金诚研报认为，理财新规的出台以及未来理财子公司管理办法的推出，将逐步完善商业银行理财业务监管体系，同时受益于广泛分布的网点以及良好的客户基础，银行理财子公司及其资产管理业务将具备较大的发展空间。
公募理财资金可入市影响有限
针对备受市场关注的公募理财能否投资二级市场股票问题，此次理财新规予以正式明确，公募理财可通过公募基金投资股票，但仍不可以直接投资股票。同时，银保监会有关负责人在答记者问时表示，与“资管新规”保持一致，理财投公募证券投资基金可以不再穿透至底层资产。
考虑到此前监管机构在交易所开户方面也给理财投资股票提供了便利，市场普遍认为理财资金进入股市为市场带来多重利好。但多位接受采访的业内专家提示，短期内不宜夸大新规可能对股市带来的效应。
李奇霖表示，一方面，在理财新规前已有不少资金利用资金池进入市场，现在资金池方式被禁止，两项规定叠加起来效应将被抵消；另一方面，理财产品投资本身风险偏好就不高，资金池禁止后，吸收掩盖损失的工具消失，会让其更为谨慎。“随着破刚兑的推行，理财面临的风险敞口会更大，入市积极性也会减弱。”他指出。
国家金融与发展实验室副主任曾刚认为，理财新规对银行理财产品投资范围的放宽，主要是着眼于资管行业的长期制度建设，以统一不同资管行业的产品性质、投资范围和监管标准为主要指向，与股票市场的运行现状并无直接关联。
“从长期来看，放宽银行理财的投资范围，对统一资管行业监管标准、提升银行理财竞争力，以及满足理财投资人的多元化需求，均有着积极意义。”不过在短期内，曾刚认为，受制度调整、人力储备、投资者偏好以及市场环境等因素制约，不宜夸大其可能对股市带来的效应。
