社科院上市公司发展报告：A股投资价值浮现

中国社科院上市公司研究中心9月11日发布了中国上市公司发展报告。该报告从上市公司业绩与GDP的关联分析认为，上市公司业绩增长与经济增长呈现分化趋势，A股估值已降至历史较低水平，上市公司运营保持稳定，投资价值浮现。

从主要指数每股收益增长与GDP增长率的对比情况可以发现，2017年上市公司业绩与GDP同步上升突出表现在沪深300上，而创业板则走低。今年第一季度，创业板业绩恢复高速增长，中小板业绩保持增长平稳。

中国社科院上市公司研究中心主任张平指出，这一方面说明供给侧结构性改革有利于龙头企业提高集中度、投资自我改造升级，获得更好的金融资源，强者恒强，也引领了2017年蓝筹股行情；另一方面由于这些龙头企业主要依靠政策刺激获得增长，其内生增长亟待提高。创业板公司业绩持续下降，2017年大量高估值的创业板公司面临困境，业绩大幅下滑，2018年业绩有所回升，但内生性偏弱，业绩真正平稳的主要表现为中小板企业。

报告指出，目前，衡量上市公司市值与GDP比重的资本化率下滑到历史低点。资本化率在一定程度上可以反映资本市场估值程度，揭示资本市场是否处于估值低点。数据显示，2017年资本化率稳定，2018年上半年下滑到历史低点，资本市场估值水平成为历史的相对低点。2018年上半年只有10％的公司是正收益，一季度业绩平均增长率高达41．8％，上市公司逐步回到历史低点估值的状态，维持60％的资本化率水平，股票市场的投资价值浮现。

从上市公司运营情况看，2017年上市公司利润显著回升，上市公司的扣非净资产收益率和总资产收益率分别为6．6％和2．9％，为近3年来最高，说明受益于供给侧结构性改革和大宗商品价格回升影响，产业集中度明显提升，去杠杆效果较好，主板上市公司资产负债率从2013年的61．2％下降到了2017年的59％，中小板负债率2017年为47．5％，创业板负债率为40．4％，下降明显。

同时，上市公司资产周转率提高，产能过剩等问题得到一定程度的缓解。随着各项降税降费政策的推出，上市公司负担重的问题有所缓解，期间费用率下降明显。张平认为，上市公司扣非净资产收益率已经超过了融资成本，改变了前两年低于融资成本的状态，上市公司正朝着转型升级的方向运行。

报告指出，目前我国正处在经济新旧动能的转换过程中，“新经济”产业对我国经济增长正在发挥越来越重要的作用。《政府工作报告》对培育新动能提出了多项国家层面的支持政策。医疗、两网融合、新的制造业、文化娱乐业等“新经济”所占比重上升。

从产出方面来看，“新经济”的增速超过平均水平。一些高技术产业、新的制造业工业增加值累计同比大幅超过工业平均水平。传统产业虽然去产能后利润大幅增长，但投资持续呈负增长。该报告通过对64个上市公司细分的子行业的资本开支增速进行梳理，显示出“新经济”产业与传统经济产业的明显分化：资本开支大幅增长的行业绝大多数还是两网融合的新型制造业、高端制造业等“新经济”产业，而资本开支收缩的则是去产能、去库存的传统产业。