引导上市公司提高分红水平

近年来，中国证监会以及沪深证券交易所积极倡导上市公司现金分红，引导上市公司更加注重投资者回报，对长期不分红的上市公司持续强化监管，推动上市公司不断提高现金分红水平。目前，仍有少数上市公司长年不分红。对此，业内人士建议，应采取建立完善的公司治理结构、监管机构积极引导公司分红等措施提高投资者回报。

投资者通过投资上市公司股票，分享经济发展和上市公司成长带来的收益和回报，是合理诉求。近年来，中国证监会以及沪深证券交易所积极倡导上市公司现金分红，引导上市公司更加注重投资者回报，对长期不分红的上市公司持续强化监管，推动上市公司不断提高现金分红水平。上市公司分红出现了一些积极变化，但A股市场重融资、轻回报的局面依旧存在。

现金分红呈现积极变化

近年来，上市公司现金分红情况已经出现了较大改观，呈现积极变化。证监会新闻发言人表示，2017年度上市公司年报显示，2754家上市公司披露了现金分红事项，分红金额合计约10705．72亿元，同比增长21．88％，首次突破万亿元大关。其中，1424家主板公司分红9563．80亿元，占比89．33％；714家中小板公司、616家创业板公司分红852．19亿元、289．73亿元，分别占比7．96％、2．71％。

具体特点有：一是代表实体经济的非金融类企业现金分红超过6000亿元，约为同期净利润的三分之一。特别是煤炭、钢铁等直接受益于供给侧结构性改革的传统行业，不仅扭转了亏损局面，有的公司还积极提出高分红方案，与投资者共享改革发展红利。二是持续高比例分红的上市公司不断增加。近3年（2015年至2017年），现金分红比例持续保持在30％以上的有660家，50％以上的有128家，较此前3年（2014年至2016年）分别增加14％和20％。三是一些长期不分红、分红比例不高的上市公司主动推出分红方案。

目前，长期稳定高比例分红公司群体已经形成。具体来看，不仅有工农中建交等国有银行，3年平均分红比例在30％以上；也有传统行业龙头中国石油、中国石化、中国神华、中国中车、上汽集团、福耀玻璃等，3年平均分红比例在35％以上；更有如用友网络、三安光电、永辉超市等创新类公司，近3年平均分红均保持在较高水平。

分红力度仍有提升空间

反映上市公司分红质量的指标不仅有分红率还有股息率。分红率是指上市公司一年现金分红总额与归属母公司净利润的比值，股息率则是上市公司一年的总派息额与当时市价的比例。目前，上市公司的分红金额不断增长，但股息率仍然较低。兴业证券策略首席分析师王德伦向经济日报记者表示，现实情况是，2017年A股平均股息率为0．99％，通过分红带来的财富效应并不显著，仍具有很大上升空间。

将分红作为资本市场投资者获得回报的重要渠道，可以激励战略投资者和长期股权投资者，助力上市公司做强做大。高质量分红可以保障长期资金来源稳定，企业可据此开展战略投资和研发投资。

川财证券研究所金融行业高级分析师杨欧雯认为，有部分上市公司长年不分红，部分原因可能是这些上市公司因业绩较差、现金流紧张、持续经营能力不佳导致无法分红。但是，也有个别上市公司存在着管理机制不透明、发展战略不清晰等情况，导致有分红能力却长年不分红。部分企业未能充分披露原因，让投资者未得到有效回报。

王德伦表示，引导“铁公鸡”分红并不容易。国际惯例或许并不适用于解决国内股市存在的问题，且分红与否应当由上市公司股东自行决定。在欧美国家股市中，机构投资者对公司行为的约束力足够强，上市公司更愿意主动选择分红。

国内这方面则存在一定困难，主要体现在两个方面：第一，中国股市个人投资者数量占比大，机构投资者对上市公司的约束力相对缺位，公司分红意愿低；第二，监管两难境地是监管机构在分红问题上面临的最大困难。根据伊查克·爱迪思的企业周期理论，处于成长型的公司派发现金不利于企业的战略发展；成熟型的公司分红有利于公司价值提升。因此在分红问题上，监管机构面临两难境地：管，有可能误伤公司成长，导致投资者不满；不管，有可能纵容“铁公鸡”并导致大股东挤占挪用严重。

“鼓励上市公司分红，更多的是能给投资者带来持续稳定的回报，有利于在市场上形成长期价值投资理念，完善资本市场结构，并且避免过度投机行为。”第一创业证券首席分析师李怀军表示，如果一个公司既没有好的投资发展机会，也不把钱分给股东，这就存在问题。这类公司应该成为监管重点打击的对象。目前，最大的困难就是如何界定企业是为了长远发展而不分红，还是刻意长期不分红。若分红代表着公司具有稳定的现金流，财务状况良好；长期不分红则可能隐含着公司财务状况并不良好，这种判断也值得关注。

督促上市公司完善分红机制

目前，仍有少数上市公司长年不分红。对此，业内人士建议，应采取建立完善的公司治理结构、监管机构积极引导公司分红等措施提高投资者回报。

王德伦建议，应建立完善的公司治理结构，对分红形成制度约束。公司治理不完善容易导致投资者成为弱势群体，带来职业经理人挥霍公司资产的恶果。因此，通过建立完善的公司治理结构，激励大股东和职业经理人以公司长远发展为目标，建立完善的分红制度和机制，可以形成职业经理人和投资者之间的良性互动。

“监管机构积极敦促公司严格按照规定执行现金分红政策，规范现金分红行为，保障承诺与执行的一致性是上市公司分红监管方面的基本职责。未来应不断推动更多保护投资者利益的制度出台，促使上市公司积极向投资者兑现利润。”王德伦说。

杨欧雯也建议，证监会等管理机构应加强制度建设，敦促上市公司完善分红机制。沪深交易所应继续严格履行一线监管职责，不断推动和规范上市公司现金分红。对具备分红条件却因各种原因未分红公司，严格督促其充分披露不分红具体原因，情形严重的要求其应召开投资者说明会，采取各种措施综合治理，促使“铁公鸡”拔毛。对盈利能力确实较差、所产生利润主要来源于非经常性损益等的公司，督促其严格做好信息披露和投资者关系管理，要求其在条件改善时应立即实施分红；对其中盈利能力和资金状况相对较好的，要求其应履行上市公司义务，积极实施现金分红。

针对个别上市公司有能力却长年不分红的行为，深交所相关负责人表示，将以信息披露为抓手，进一步强化上市公司分红督导。目前，已对年报事后审查向长年不分红也不充分披露原因、不分红但推出高送转方案的20多家公司发出问询函，要求公司围绕所处发展阶段、行业特点、资金需求状况等说明原因，并审视合理性，推动公司高度重视现金分红的信息披露工作，持续提升上市公司质量，切实回报投资者。

同时，深交所将持续对上市公司高送转行为保持高压态势，通过健全规则、强化监管、加强投资者教育，严防概念炒作，不断净化资本市场生态环境。