华泰证券行业报告 单独二胎概念刺激行业逆涨

    事件：今日沪深300下跌0.69%，而轻工行业指数上涨0.92%，位居A股各一级行业涨幅之首。行业内分板块看，文娱用品板块涨幅居前，是推动行业上涨的主要动力，其中群兴玩具（10.03%）、高乐股份（6.41%）、骅威股份（9.99%）、珠江钢琴（3.82%）、海伦钢琴（9.98%）。

    单独二胎政策启动实施是本次文娱用品板块上涨主要原因。正如我们前面行业周报所述，近年来我国迎来第四次“婴儿潮”，单独二胎政策的放开，一方是独生子女的夫妇可生育两个孩子，这有望推动婴幼儿养育相关产业的快速发展，这是近两日行业相关公司大幅上涨的主要原因。

    长期利好婴幼儿养育相关产业。长期来看，单独二胎政策的实施，有利提高人口出生率，改善我国人口结构，预计能提高新增人口数量约10%左右，这对行业相关板块形成利好。我们对该政策实施对不同产业的影响进行了梳理，根据影响时间的先后进行了排序，首先是奶粉、尿不湿等初生婴儿用品相关产业，其次是儿童服饰、儿童家具、童车、玩具等相关产业，然后是动漫、钢琴、文具等文化教育相关产业。就个股而言，根据影响程度，轻工行业受影响的标的主要有：群兴玩具、高乐股份、骅威股份、星辉车模、珠江钢琴、海伦钢琴、齐心文具、中顺洁柔等。

    短期来看，单独二胎政策对相关上市公司影响有限。一是单独二胎政策具体落地实施全国不设统一时间表，各省根据实际情况自定，这有一个细则制定、执行的时间过程；二是受小孩养育成本太高、年轻人工作压力太大等因素影响，居民的生育意愿不高，北京社科院等多家机构调查显示，目前城乡居民二胎生育意愿仅30-50%，而实际生育行为更低，2011年上海城区二胎出生率仅为7.08%，因此政策对最终实际二胎生育行为影响作用或有限；三是行业内婴幼养育相关受益公司（特别是玩具类公司）或主业市场在国外，或业绩下滑估值较高，短期内，政策对公司实际业绩提升影响有限。

    总体来看，我们认为，单独二胎政策启动实施是居民生育选择权的进一步自由，有利提高人口出生率，改善我国人口结构，这对婴幼儿养育相关产业形成长期利好，短期内，政策对上市公司影响有限，需警示股价在资金热炒后调整，建议关注其中基本面较好，业绩增长潜力较大的珠江钢琴（增持）、中顺洁柔（增持）。