华泰证券三季报业绩靓丽 板块收益再创新高

    季报业绩靓丽 板块收益再创新高

    ——家用电器行业11月月报

    投资要点：

    三季报业绩靓丽，配置价值凸显。行业估值不高，安全边际较强；主要原材料期货价格稳中略升。三季度家电板块优良业绩在所有行业持续领跑，业稳绩优特性再次得到验证，四季度有望延续前三季度量缓利增的态势，不论是新的能效标准出台，还是预期的“领跑者”制度，家电目前上市公司均将是最大受益者，维持行业“增持”评级。推荐季度营收增速预计上移的格力电器、美的集团、青岛海尔；美菱电器、小天鹅A、海信科龙、TCL集团业绩仍存在较大提高可能性；三花股份、盾安环境将受益于家电节能升级拉动对高效零部件需求，关注海信电器、日出东方、九阳股份。

    家电板块10月涨幅再创新高，大幅跑赢大盘。据Wind数据统计，10月沪深300下跌1.47%，家电（申万）指数上涨10.48%，大幅跑赢沪深300约11.94个百分点，不论是单月绝对收益还是相对收益，均创出单月新高。累计来看，前10月家电（申万）指数上涨30.04%，跑赢沪深300指数35.95%，绝对收益、超额收益均再创年内新高，持续验证我们对行业在股市弱势情况下坚定推荐看好的观点。格力、美的、海尔、科龙、三洋、四川长虹大涨10%以上，TCL集团上涨8.77%，华帝股份、苏泊尔、万家乐涨幅也在10%以上；阳光照明LED业务持续放量，股价上涨10.75%。

    空调9月出货延续高增长势头。产业在线数据显示，当月产量增长17.2%，销量增长16.0%，内销增长17.1%，出口增长13.3%，工业库存下滑29.0%。内销出货高增长受到行业需求回暖、新冷年渠道补库存和新能效标准实施带来的行业库存结构调整等多因素利好影响，工业库存坚持降低，为后续备货提供较大弹性空间，验证我们前期对行业持续好转的判断。与冰洗相比，空调市场提升空间更大，城镇化建设持续推进，潜在需求有望激发。短期外围经济不乐观影响需求，未来出口形势依然大好。

    冰箱9月出货小幅调整。产业在线数据，9月行业产量同比增长2.11%，出货量同比下滑3.91%，其中内销同比下滑1.68%，出口同比下滑9.31%，库存同比下滑17.67%。内外销在上月转正后再次出现下滑，显示出市场短期复苏力度依然不强，行业需求也在进入淡季，但是行业已经走出前期节能补贴政策退出带来的冲击，市场需求已逐步企稳，内需将长期受益于城镇化推进和收入再分配对需求释放的刺激，出口仍要看欧美经济复苏力度和对新兴市场的拓展，短期内预计相对稳定。

    洗衣机9月内销持续增长，出口降幅扩大。产业在线数据，9月行业产量同比下滑3.38%，出货量同比下滑3.32%，其中内销同比增长4.49%，出口同比下滑17.75%，工业库存同比增长62.37%。洗衣机内销连续正增长，需求景气度延续，单月增速小幅下移不改内销持续复苏格局，随着需求旺季来临，四季度内销增速仍有望再次上移，工业库存不断创出近期新高，显示出洗衣机厂商对后市相对乐观态度；本月出口降幅扩大，四季度情况依然不是很乐观，但目前下滑幅度预计将明显收窄。

    LCD电视9月内外销进一步好转。产业在线数据，9月LCD产量1149万台，同比增长0.8%；出货量1135万台，同比下滑1.7%，其中内销516万台，同比下滑3.2%，出口619万台，同比下滑0.5%。与8月相比，9月不论是生产，还是内销、出口，均持续进一步改善，降幅持续收窄，前期是深度调整基本结束，四季度行业需求迎来旺季，内外销出货有望进一步转正企稳。