27日华泰证券紫金观点：国内经济增长依然乏力

    数据表现：7月汇丰PMI指数初值为47.7%，较6月终值48.2%回落0.5个百分点；产出指数48.2%，较6月回落0.4个百分点。

    评论：7月汇丰PMI初值较上月继续下滑，连续第三个月位于50枯荣线下，回落幅度高于历史平均水平，并创下11个月来得新低，这意味着经济增长依然乏力，宏观经济仍在继续下行。

    分项看，新订单指数继续快速下滑，连续第三个月位于枯荣线下，说明内需仍无改善。新出口订单指数仍在枯荣线下但7月有所改善，未来外需有望缓慢改善。产出指数继续回落，7月值为48.2%，较上月回落0.4个百分点。供需双双回落加上去库存继续，使购进和产出价格指数在7月略有好转，但仍维持在枯荣线下，预计7月工业品价格环比仍将下跌。就业指数继续回落0.3个百分点至47.3%，创下09年3月以来的新低，就业压力仍然较大。

    经济内生性的回落以及由此引起的就业压力上升，是近期李克强总理“双限论”出台的根源，其目的在于保证经济“稳住不破裂”，并对市场悲观的预期进行引导。目前看，二季度GDP增速7.5%已经到达“下限”，在增长仍然乏力下，为防止经济失速突破“下限”，未来可能会有一些稳增长的动作出来，亮点可能在棚户改造、铁路投资、节能及信息基础设施投入等，但并无大规模刺激计划出台的可能。从中央上半年一系列政策走向看，重心仍在调结构上。预计下半年经济增速仍难有明显起色，全年经济增速维持在7.5%左右。

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