29日股市早评：A股市场调整 微妙背后露玄机

　　中石油本周前两个交易日连续出现尾盘拉升，市场反应却迥然不同：周一尾盘股指放量跳水，个股纷纷转跌；昨日股指顺势翻红，个股跟随上涨。在市场普遍预期中石油异动将拉开调整序幕之时，昨日市场却强势收出小阳线。从“恐惧症”到“定心丸”，市场对于中石油的心态透出何种玄机？多重信号直指短期要调整，但市场为何“该调不调”？短期格局愈发微妙，多空究竟将博弈出什么样的棋局？

　　惊魂变安心 中石油恐惧症自愈

　　中石油对于A股市场而言，其意义已经远远不止权重股那么简单。2007年12月24日，中石油狂舞吓坏了一地“老鼠”，上证综指在两周之后走上漫漫熊途；2010年11月11日，两桶油狂洒致大盘脚底打滑，之后四个交易日上证综指累计下跌近10%；本周一尾盘中石油突然放量拉升，两市股指随即高台跳水，个股大量转跌。

　　历史总是惊人的相似，中石油的三次发飙确实都令大盘受到不同程度的惊吓。可以说，中石油的异动几乎成为大盘在敏感时点转向的信号灯。然而，昨日尾盘中石油再度拉升，市场情绪却并未慌乱，股指随即翻红，个股也纷纷上涨。那么，昔日的定时炸弹此回缘何变成了定心药丸？

　　回顾此前两次“中石油恐惧症”的爆发，都是缘于在指数收获了可观涨幅之后，主力资金在“两桶油”的掩护下抛售股票获利兑现，从而导致股指冲高跳水、个股哀鸿遍野。鉴于本轮反弹已经持续了30多个交易日、累计涨幅近14%，周一尾盘中石油的突然拉升令投资者瞬时忆起昔日噩梦，纷纷离场。不过需要注意的是，本轮反弹基本上采取小碎步且进二退一的步伐前进，即使上周后半周有所加速，其累计涨幅和上升斜率也远逊于2007年12月24日和2010年11月11日之前的市场。既然参与资金并不可观、市场涨幅并不巨大，那么恐慌情绪自然与此前两次不可同日而语。因此，当昨日中石油故伎重施，早盘有所回调的市场反而趋于平静，甚至顺势翻红。

　　另外，经过前两次“石油异动、市场转向”的洗礼，投资者对于该市场特征的认知不可谓不深刻。因此，在反弹逼近短期调整临界点之际，不排除主力资金借助拉升“两桶油”来洗盘，以期进一步打开上升空间。如此一来，多空资金的博弈就显得更加微妙：周一中石油的异动也许会令不少资金“条件反射”地迅速离场，而到了周二，“回过味”的资金很可能反其道而行之，拒绝“被洗”导致的踏空。市场心态的转变在近两个交易日的量能上也可见一斑：周一尾盘跳水、量能显著放大，周二尾盘震荡、量能保持稳定。

　　“价量时空” 四迹象齐指短期调整

　　不论中石油近两日的拉升是主动还是被动，近期市场出现的一些信号和迹象都在表明本轮反弹开始逐渐面临调整压力。

　　股价方面，上证50指数进入“瓶颈期”。作为表征核心大盘股的指数，上证50指数的强弱在很大程度上意味着指数的动能。上证50指数本周一盘中最高升至1851.36点，大举突破了2011年11月4日上证综指2536点时的相对高点1843点，相当于走完了一个完整的次级反弹轮回。从这一点来看，上证50指数的短期“任务”已经完成，如短期休整，必然将拖累上证综指的反弹脚步。

　　量能方面，近期投资者心态“躁动”。大盘上周五在地产板块产业链的带动下高歌猛进，似有逼空之势。不过，量能的放大速度显然跟不上指数的上攻速度，二者小幅背离显示场内资金的持股信心度不足，而场外资金则望穿秋水地等待调整。同时，本周一中石油的异动导致尾盘放量跳水，显示获利盘兑现离场的欲望较为强烈。

　　从时间来看，大盘开始进入调整时间窗口。分析人士指出，一般中级行情的启动阶段在运行30-34个交易日之后会出现调整，本轮反弹自1月6日启动以来已有33个交易日，因此，大盘本周正在进入调整的时间窗口。另外，上证综指的周K线此前收出“七连阴”，而目前已经实现“六连阳”，时空几乎对称的周线形态令短期走势值得玩味。

　　从空间来看，权重股向上动能值得关注。在1月6日至1月20日的反弹前段，权重股充当领涨先锋，有色金属、煤炭、金融、钢铁集体领涨；而上周开始，房地产板块后来居上，成为市场主力。可见，蓝筹板块几乎完成了一波轮动，短期或很难找到明显的领涨主力。在流动性改善预期下的估值修复之后，后市权重股的启动或只能寄望于基本面和政策面。

　　除了上述盘面迹象，宏观环境的压力依然不小。近期国际油价大涨在一定程度上制约了货币政策放松的空间，国内经济尚未出现见底迹象，扩容解禁压力不容小觑。这意味着仅凭超跌反弹或板块轮动无法继续推动指数大幅上行，市场继续“逼空”的条件或并不具备，需要通过休整来积攒重新上行的力量。

　　该调不调 “预期反向法则”显灵？

　　应该说，关于市场可能转入调整的讨论早已甚嚣尘上。从60日线到下行通道上轨再到半年线以及上升楔形末端的技术面压力，从1月CPI高于预期到1月货币信贷数据低于预期的基本面压力，市场不断出现反弹将暂停的声音。然而，股指均不为所动，屡次毫不犹豫地突破技术压力，以横盘震荡消化数据压力，更是以加速上涨突破“上升楔形”，站稳2400点。

　　特别是昨日，在周一尾盘跳水之后，市场理应出现调整；然而市场表现再度打破了一致预期，上证综指仅在盘中小幅调整，午后便震荡上行，以小阳线报收。如果说，此前动辄担忧市场反弹早夭是草木皆兵，那么当前市场的“该调不调”又该如何解读？

　　首先，毋庸置疑，“该调不调”直接反映出市场的强势。随着本轮反弹行情的深入，市场的运行逻辑已经悄然生变。此前主导市场走势的经济基本面和流动性预期逐渐弱化，市场情绪的回暖开始占据上风。这种情绪的回暖也非无中生有，而是具备了政策暖风和制度红利的支撑。对于A股来说，一旦做多情绪被点燃，市场往往无视利空。因此，技术和数据压力也就被市场轻描淡写地一笔带过。

　　其次，今年一季度的时间点比较“讨巧”。历史上，A股往往能在一季度凭借流动性的改善预期收获一波反弹行情，加上2011年股指深幅下蹲，因此季节、惯性、基数都给予本轮反弹较大的支撑。特别是，今年春节提前至1月，导致1月份的经济数据失真，在此基础上，市场情绪的回暖令经济一季度末二季度初见底的预期由“难以证明”转向“难以证伪”，而季节性错配很可能令2月份经济和通胀数据好于预期。

　　再次，“一致预期”或在拖延调整时间。经验显示，当市场预期趋于一致时，市场往往会朝相反的方向运行。从这一点来看，当前调整几乎成为一致预期，市场自然难以从命。实际上，抛开“反向法则”，既然市场对调整已有充分的预期，那么便很难产生恐慌情绪；而伴随指数回调，场外前期踏空资金也开始进场承接。如此一来，市场跌幅便会有限。

　　另外，短期资金利率昨日大幅下行，给了市场做多底气。昨日隔夜shibor大幅回落至2.6817%，为2011年5月31日以来的阶段新低。短期资金面的缓和对指数构成一定支撑。

　　总体来看，当前市场确实正在进入调整临界点，但短期强势格局又令多方持续抗拒下跌。分析人士指出，短期调整或不可避免，毕竟没有只涨不跌的市场；但是基于当前市场的强势格局以及偏暖的市场心态，指数调整空间可能并不大，不排除横盘震荡以消化获利盘和套牢盘压力，并吸引场外资金进场展开二次上攻。