2700点估值支撑初步显现 悲观预期尚未逆转

　　伴随上周的持续调整，沪综指已经开始考验2700点的支撑力度。从本周一市场频繁震荡的走势看，场内资金显然在2700点区域出现了更大的分歧。一方面，即使以非常保守的业绩预测来看，当前市场的估值也已经处于底部区域；但另一方面，能够支撑市场的似乎也仅有估值这一个力量，而无论从经济增速、通胀还是从流动性看，中期市场还远未到风平浪静的时候。

　　估值支撑初步显现

　　在经过此前持续一周的下跌后，尽管本周一沪深大盘仍然以下跌报收，但在2700点关口支撑下，下跌力度明显趋弱。截至收盘，沪综指仅下跌了0.13%。从盘面看，最具防御功能的食品饮料板块上涨1.22%，业绩预期最稳定的银行股整体反弹，工商银行甚至一度上涨超过4%，而水利概念股也受干旱题材刺激大幅走强，显示游资热钱重新有所活跃。

　　A股在2700点显现出较强的企稳迹象并非没有理由，因为估值低企已经成为市场多头反击的重要武器。从相对静态的估值角度看，当前市场已处于底部区域。目前全部A股的市盈率（TTM）为17.15倍，而在2011年1月25日和2008年10月28日大盘两个显著低点位置，全部A股的市盈率（TTM）为16.99倍和12.76倍。而如果从动态估值看，当前市场的估值优势则更加明显。有分析指出，即便假设2011年全部A股盈利增速仅能实现5%，那么当前市场的2011年市盈率也仅在14倍附近，已经低于2008年1664点时的水平。而值得注意的是，当前市场基本面实际上肯定是好于2008年的，因而估值没有理由长时间低于当时的水平。

　　与数据相呼应，近期产业资本在二级市场增持股票的力度明显加大。中国石油5月26日公告，公司控股股东5月25日通过上交所系统增持公司股份3108.47万股；中国神华也于5月27日晚间公告，公司股东会拟授权董事会根据市场情况和公司需要，回购不超过公司已发行A股10%的股份，回购不超过公司已发行H股10%的股份。“春江水暖鸭先知”，产业资本历来对上市公司的投资价值最为敏感，大股东增持案例的增多，无疑强化了二级市场投资者对2700点已处估值底部的判断。

　　悲观预期尚未逆转

　　但是，对于另外一些投资者来说，估值从来都是一个“不靠谱”的指标，因为它在很大程度上是市场情绪的产物。而从市场情绪看，现阶段可谓悲观预期压力重重。

　　5月份汇丰PMI预估值继续下行，显示在持续紧缩政策累积后，经济下行态势进一步明朗化。在经济下行概率加大的背景下，微观企业盈利预测面临被大幅下调的风险。毕竟，从4月份数据看，不少行业企业库存已经处于相对较高的水平，而近期的草根调研也表明，即便水泥等供给存在瓶颈的行业也开始感受到了需求端的疲软。

　　与此同时，通胀高企的压力短期继续加大。一方面，在经过前期的宽幅震荡后，近期原油等国际大宗商品价格再度出现企稳反弹势头；另一方面，伴随国内部分地区干旱以及猪肉价格上涨，农产品涨价大有死灰复燃的态势。统计显示，农业部农产品批发价格综合指数已经从5月12日的177.90点持续反弹至昨日的185.80点，半个月的上涨幅度接近5%。

　　此外，近期较为宽松的流动性预期也出现了小幅变化。从银行间市场看，尽管短期利率水平在上周后半段出现回落，但由于商业银行6月开始将严格贷存比考核的预期始终存在，因而银行间利率未来走势仍存在很大变数；从A股市场看，尽管新股破发几成常态，但高价发行的频率并未明显放缓，大小非减持的力度也在实体经济流动性紧张的背景下保持在较高水平。

　　由此看，当前A股市场正处于“经济下行，通胀高企，流动性紧缩”的最不利格局中，也难怪投资者的悲观情绪始终挥之不去。

　　整体而言，2700点的市场似乎和2800点没有发生显著变化，仍然体现为估值支撑与基本面悲观预期叠加下的投资者情绪纠结。因此，分析人士认为，对于多数投资者而言，在新的重要变量出现前，观望或许仍是最好的选择。