8月27日，蜜雪集团（02097．HK）披露2026年中期业绩。财报显示，公司上半年实现营业收入152．16亿元，同比增长2．30％；归母净利润23．19亿元，同比下滑14．68％，呈现营收小幅增长、利润明显承压的格局。
蜜雪集团前身始于1997年郑州的刨冰生意，2008年正式成立蜜雪冰城股份有限公司，2025年3月登陆港交所主板，是国内平价现制茶饮龙头。公司以加盟模式为核心，收入主要来自向加盟商供应原料、设备，旗下蜜雪冰城、幸运咖等品牌主打高性价比茶饮、咖啡产品，门店遍布海内外。截至上半年，全球门店数量超6．4万家。
从半年报披露信息来看，蜜雪集团利润下滑首要因素是公司主动加大供应链与产品品质投入，推进“真鲜纯”升级，推高了销售成本。本期销售成本同比上涨4．1％，增速高于收入增速2．3％，毛利率由去年同期31．6％回落至30．4％。
其次，营销、行政等费用大幅增加。报告期内销售及分销开支同比大增22．9％，主要用于品牌IP建设、门店扶持；行政开支同比上涨39．4％，人力投入持续增加，费用增速显著高于营收增速，进一步挤压盈利空间。
除此之外，去年同期外卖补贴红利带来较高基数，今年补贴退坡后同店表现承压。虽然公司仍在持续拓店、整体营收维持正增长，但单店产出有所稀释，叠加行业茶咖赛道竞争加剧，整体盈利水平承压。
面对利润压力，蜜雪集团已从过去快速扩店的思路转向高质量运营，持续布局供应链基地、数字化体系与多品牌矩阵，同时稳步推进海外市场布局。短期来看，成本与费用投入仍会对利润形成压制，后续盈利修复，取决于单店效益提升与规模效应释放节奏。
风险提示：本文基于公开财报整理，不构成投资建议。