股民信心扭转是关键 A股下半年不必过于悲观

　　股指走势

　　信心扭转是关键 机会或在7、8月

　　今年上半年，蓝筹股曾试图带领大盘走出一波估值修复行情，无奈市场对此行情的认同度并不高，反弹行情在上证综指上冲3000点后便偃旗息鼓。事实上，上半年真正让投资者刻骨铭心的，并不是大盘股的反弹，而是中小盘股的集体“崩塌”。

　　参与调查的10家券商资管均认为，尽管估值有较大程度的收敛，但中小盘股的风险释放尚未完毕。

　　浙商证券资管认为，历史上看，信贷持续紧缩和经济下滑过程中，中小企业受到负面冲击明显更大。

　　展望下半年，券商资管整体判断略显谨慎。10家被调查券商中，有6家持“震荡”观点，有3家“看涨”，1家“看跌”。

　　整体而言，如果下半年继续实施偏紧的货币与财政政策，这将制约市场出现大级别的系统性机会。但与此同时，蓝筹股的低估基础以及中国市场的投资吸引力，也令股指具备一定的下部支撑。机构当前的主流预期为，下半年股指下行空间有限，但同时缺乏足够的行情催化剂。

　　值得一提的是，不止一家券商资管认为，下半年最好的机会或出现在7、8月份。“一方面通胀有望于之前见顶，另一方面此时正值上市公司半年报披露期，市场之前对于企业的悲观预期此时有望得到改善。”

　　因此，在10家被调查券商中，5家券商建议“轻仓操作”，而另外5家则选择了“均衡配置”的中性策略。

　　总体看，对于下半年A股的走势，多数券商资管认为，投资者信心的扭转是关键。

　　表面上看，当前困扰当前股市的最大问题，无外乎通胀的居高不下以及未来中国经济的不确定性。但此轮由经济下行风险与政策紧缩引发的调整，背后凸显的是投资者信心的受损和悲观。

　　有券商建议，宏观流动性取向应与资本市场改革、融资功能相匹配。在经济形势不好、银根紧缩的时候，股市不能被简单视为解决企业融资困难的工具。而在经济形势好的时候，应当敦促上市公司提高现金分红比例，让老百姓享受到经济上行带来的财产性收入。在更深层次上，市场信心的彻底恢复或许还有赖与整个A股制度上的配合。

　　行业配置

　　银行与保险股最受青睐 主题投资看“电荒”

　　近两个月的调整中，大小盘股“泥沙俱下”。当悲观情绪再起，确定性的配置思路再度被机构强化。

　　首当其冲的便是周期股。尽管上半年周期股的估值修复行情走得并不“顺畅”，但其这并不妨碍其继续成为机构们的宠儿。

　　调查结果也显示，十大券商资管中有7家看好下半年周期股的表现。

　　“低估值板块业绩相对更稳定，低估值水平也提高了安全边际，在今年这种震荡市中具备较好的吸引力。”机构普遍这样认为。而中信证券基于对下半年宏观形势的预判，认为在通胀下行和经济的上行的前提下，下半年周期股的估值修复还将继续。

　　而在几大类周期品种，银行与保险股最深得机构青睐。第一创业判断，随着利空因素的逐渐明朗，市场将修正对于银行的过度悲观预期。

　　而中金公司对银行业全年的投资节奏判断是“春华秋实，夏季蛰伏”。其观点认为，下半年板块催化剂来自三个方面：一是继续超越预期的中期业绩，初步估算上市银行半年报盈利增长将保持在32%左右的高水平；二是更为温和的银行资本充足率修订办法出台；三是融资平台贷款的担忧逐步消除，潜在利好事件包括审计署报告数据好于预期、上市银行中期业绩发布会进一步澄清等等。

　　机构多认为，银行股将会在上市银行公布半年报业绩前后迎来下一个良好的时间窗口。

　　此外，周期类中盈利增长稳定且估值较低的机械、汽车、水泥板块也颇受机构关注。而除了上述具备低估优势的大市值蓝筹，具有确定性的成长类公司则成为券商资管配置的“另一极”。

　　光大证券看好稳定增长的行业，如酿酒、医药等，认为下半年相关行业的估值切换应当能够为投资者提供较好的绝对收益。

　　中金公司建议投资者逢低关注具备定价能力和长期业绩增长潜力的成长股，如家纺、品牌服装、零售、医药，以及部分被错杀的中小盘成长股。

　　而对于新兴产业，机构认为自下而上结构性的投资机会仍较为丰富。

　　“如果通胀能得到有效控制，转型步伐可以迈得更大，从而为真正实现经济增长向民生的转型奠定基础。因此，加大对创新和消费类行业的支持力度是可以预期的，创新和成长消费类品种可能会成为届时的主线。”浙商证券认为，“在经济回落背景下对成长股的挖掘将成为市场的重要方向，重点是新兴产业中的TMT（科技、媒体、通讯）板块。”

　　一直以来，主题投资都是市场津津乐道的话题，也是许多股民趋之若鹜的“制胜法宝”。最近一段时间，市场热点“星光暗淡”，“电荒”概念的崛起在弱市中显得鹤立鸡群。不过，当前面临通胀与转型双重压力的“电荒”概念股，下半年能否持续发热呢？

　　多数券商资管表示：有可能！

　　从起因上看，“电荒”是中国煤电价格计划体制下形成特殊现象，电力企业由于无法将煤炭价格的上涨向下转移，普遍缺乏发电的动力和新增火电厂项目投资的动力，导致较严重的缺电现象。

　　基于此，中投证券未来的煤电价格传导机制肯定会重新进行梳理，而不仅仅是一两次的上调电价行为。如果价格机制得到理顺，制约电力投资的长期因素就得到逆转，可以长期看好电力股。

　　申万判断，2011年开始我国将进入电力短缺周期，缺口高峰或在2013 年。接下来，和缺电相关的行业还将继续有表现机会。