银行看上“赌性”? “滚雪球”理财产品惊现

    另外，对银行最好的情况是，前三期观察日，篮子股票涨幅均为9.9%，但最后一期的涨幅无限大，这样银行的收益最为理想，因其只需付给投资者8%的回报率。

    但是，“银行将产品卖给投资者时，并不会告知这一点。”赵欣舸说。其实，对银行而言，如果股票涨就稳赚；其风险在于篮子股票下跌，因为银行要兑现保本承诺。

    而基于篮子股票均为A股市场融券的标的物，因此银行可以通过融券来对冲下跌风险。此外，这三只股票均有H股，虽说A股与H股不是100%相关，但毕竟是同一家公司，至少有60%的相关率。

    “香港对冲工具很多，如权证等，可以对冲风险。可根据历史上A股与H股的相关率，据此等比例调整对冲工具，因此篮子股票下跌风险完全可控。”赵欣舸说。

    换言之，银行的风险是相对可控的。

    问题在于，对投资者来说，银行承担的风险与收益是否平等？但这是一个永远的秘密。因为这是一款极为复杂的期权结构产品，有不同的期权有不同的参考数据，产品设计者可以做出各种假设，如风险利率、波动率、参与率等均可以进行调整，也因此产品定价变数很大，几乎就是产品定价设计者说了算。

    “相信这款产品并非出自国内，其设计出自于境外衍生品公司。”兰筠晖说。他解释，就设计角度而言，如此复杂的定价模型短期内无法创造出来，其是一个系统工程，需要国内银行有相应的基础设施，与之对应的，还要有“零件厂商”，但这些在国内可能还是空白。

    是的，“银行总是希望产品越复杂越好，让投资者蒙在鼓里，而现有监管制度还不能具体到 snowball是否可以发行这一步，因为银行很容易就可将snowball包装成另外的产品形式。”赵欣舸认为。

    不过，如果此类保本产品慢慢成为“气候”，培养出投资者的风险承受能力之后，今后可能就会推出不保本产品。

    事实上，已有国内外资银行推出了不保本的结构性理财产品。据近期媒体报道，2007年11月至2008年3月，投资者于女士在渣打银行南京分行新街口支行累计投入180万元买入6只渣打银行QDII理财产品，而到2010年11月产品赎回到账时，已经亏损80万元。就是因为信息不透明，投资者不理解产品条款，未做止损，导致巨亏。

    但兰筠晖还是觉得“snowball”不适合国内投资者，如此演绎下去，可能会带来一些纠纷甚至引发官司。某种程度，“snowball”之所以能在亚洲有销路，正是迎合了亚洲人好赌的个性，即投资者赌自己的赚钱概率。而银行在产品发行的那天开始，就对冲掉了自己的风险。

    普益财富银行理财研究员方瑞说，也未必如此，有些好“赌”的客户就喜欢此类颇具挑战性的结构性产品。他说，总体上，目前结构性理财产品在全部理财产品中占比较小，收益情况也无定论，取决于挂购产品与地域；但均属于一种看涨性，其收益取决于整体市场环境。“不言而喻，银行设计产品偏向自己，投资者购买时要认清风险。”方瑞说。