[中信万通山东路]人民币升值将刺破房价泡沫

    先升值，后加息。是中国货币政策的一个策略，问题是什么时候启动？在G20峰会前夕，央行发布公告：“进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性”，宣布了人民币开始升值。

    紧接着，人民币将要进入加息通道。

    市场原先预期，只有加息才能刺破房价泡沫，是因为加息可以起到双重效应：一重效应是宣布人民币停止贬值，还有一重效应就是回收流动性。中国的利率一直处在负利率阶段，所以，加息一直是市场预期最强烈的动议。但是，央行却选择了人民币先升值的路径，现在来看，对刺破房价泡沫所起的效应是一样的。

    人民币升值之前，中央政府对房价作了一系列的政策调控，遏制了楼市投机行为，以防止国际热钱回流中国推高房价。从现在的情况看，人民币升值对低端制造业影响很大，并间接影响到就业，然后是增大贸易逆差，对中国持有的美国国债和外汇储备等资产产生不利的影响，并直接引进输入型通胀。

    货币问题从来都是影响到整个商品价格的大问题，不仅影响到股市，同样影响到房价。现在和2005年7月21日，人民币开始首次升值以来情况完全不同，那个时候房价只是刚刚上涨，泡沫不是很严重，因此，大量热钱流进中国房地产，只是推高了房价衍生了泡沫。而现在，是中国房价泡沫最严重的时候，人民币的升值导致市场对资产和商品价格进行重估。

    重估资产价格和商品价格有两种趋势：一种是对有国际定价权的商品价格进行重估，还有一种是对人民币资产进行重估。

    先来看看对有国际定价权的资产进行重估的状态，主要是对资源类产品价格重估，尤其是对美元有定价权的资产将引发一轮上涨大潮，比方说国际原油、由美元垄断的农产品、有专利权和版权的商品、稀有金属和材料等，这些商品只要美元的价格保持不变，用人民币进口都将付出升值的巨大代价。

    还有一种就是只有人民币定价权的资产及商品，要对其价值进行重估。这其中包括房地产。有一点是肯定的，住宅产品，包括商品住宅和保障性住宅，中国政府的政策不会改变。政策不会改变，国际热钱就无法进入，因此，国家热钱如果对中国房地产有兴趣，将有可能进入商业地产，包括商场、写字楼等等。商业地产这两年与住宅类产品价格已经倒挂，不排除人民币升值后将拉高商业地产的价格。

    人民币升值后，紧接着由于输入型通胀的爆发，央行将选择加息。人民币的加息和美元的加息，基本会同步进行。趋势上判断，今年人民币会加息一至二次，否则控制不了诸如“蒜”你狠、“豆”你玩、“辣”不死你这样的商品价格上涨，因为行政手段到时会不起作用，只有货币手段才能遏制通胀。

    因此，人民币升值将很快刺破房价泡沫，实现房价的理性回归。很多机构判断，国际热钱会进入中国的住宅市场，这种判断是错误的。人民币的升值不可能带来对房价调控政策的改变，只可能更加严厉，因为，房产税还没有开征，如果国际热钱流进住宅市场，政府连开征房产税的机会都没有了，整个中国经济将会硬着陆。（牛刀/文）