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虽然博览研究员对悲观预期主导下的下跌,其空间还有多大,无法预测,但可以肯定,自地产超预期调控导致市场“悲观预期”扩大化以来,投资人对行情的判断标准,已不是对已经取得的经济成就有多么“辉煌”,而是房地产调控的严厉措施,已经让投资人预期转向,不得不关注那些影响行情与经济的多种不利风险,在短期内“碰头”的趋势,“逼迫”投资人必须对虽然早已存在,但此前“并不在意”的各种风险做“叠加、甚至是过度”的解读与恐慌。 地产调控这个最大、最直接的下跌理由,在没有得到被市场所认可的放松信号,或者这个主要矛盾被其他利好预期取代之前,下行趋势难以改变。虽然,博览研究员并不否认期间肯定存在较大幅度反弹的机会。 而压迫投资人的信心,使其在经济环境仍然处于“复苏黄金期”的二季度初,就被逼到“崩溃边缘”的,是极其复杂的“国内外形势”下,中国对房地产异乎寻常的严厉调控,所催生的市场认知与政策意图之间的巨大落差。 如果以A股内在价值体系的彻底崩溃为前提,来判断A股,则05年的998点,是观察的目标,但这一点,现在看来肯定的过于“超前”的,也就不需讨论; 如果以中国经济再次濒临“崩溃”为前提,则用08年10月以前的国内外形势,来参照当前的中国经济状况和股市环境,如国内主动性调控,与国外危机的积聚爆发“叠加、共振”为背景,则目前部分机构极度悲观到1600点,也是“有道理”的。 虽然市场的主观、超前预期是一回事,政府的调控目标,以及经济形势的真实状况是另一回事,但问题就在于,时下政策意图与市场预期之间严重不对称的状况在持续扩大,股市信心危机的扩散,成为经济运行当中的一个新的问题。 博览研究员注意到,在市场对经济悲观预期升级的背景下,业内机构对此次调整的低点,已经全面下调,2500/2400/2300/2000/1600……,不一而足。 即使最终的经济现实并不如目前担忧的这样悲观,但在市场得不到明确的政策“保证”,政府对房地产调控压力不减的情况下,股市的下跌趋势不会因为技术面的“超跌”而改变。 此前博览研究员曾经指出,对此次地产调控,政府所要达成的“政策目标”究竟是什么?要打压到什么程度?缺乏明确的信号,市场难以形成有关“政策效果的共识”,也就只能做“最坏的打算”。因此,这个预期问题不解决,下跌趋势难言逆转; 目前看来,严厉的房地产调控政策,让投资人对政策效果的恐慌预期在进一步发酵,以昨日再次5%的暴跌为标志,投资人担心的主要问题,已经从初期的主要局限于股市内部,对地产、银行等权重股承受压力,主板释放政策风险,升级为,对中国经济前景的“全面悲观预期”——房地产的严厉调控,使得市场对经济支柱之一的投资,产生疑虑,海外危机的持续,让出口前景蒙上阴影,中国经济靠目前虽然仍然“维持高位”的消费,能够一木独撑么? 虽然根据《中国首席财经》的研究,中国经济仍然处在复苏的“黄金期”,且中央政府对地产调控的“可控性”,是早有准备、胸有成竹的,但市场主观预期的表现则是另一回事。 换言之,“二次探底”论、“崩溃论”找到了最理想的“受众”。 我在对4月行情研究误判的反思当中指出,虽然博览研究员在4月初的时候就已经指出,二季度行情的风险主要来自货币政策与楼市政策的变化,但遗憾的是,我未能及时将房地产调控,这个新增的重大潜在危机,加以剥离、分析,而仍然与货币政策等既有风险“混同”在一起,等量齐观,这是我在4月研究当中的“致命伤”。 虽然我对这种悲观预期主导下的下跌,其空间还有多大,无法预测,但可以肯定,自4•19地产超预期调控导致市场“悲观预期”扩大化以来,投资人对行情的判断标准,早已不是对已经取得的宏观经济成就有多么“辉煌”与令人振奋,而是房地产调控的严厉措施,已经让投资人预期转向——不得不关注那些影响行情,特别是经济的多种“不利风险”,在短期内“碰头”的趋势,“逼迫”投资人必须对虽然早已存在,但此前“并不在意”的各种风险做“叠加、甚至是过度”的解读与恐慌。 可以明确的一点是,地产调控这个最大、最直接的下跌理由,在没有得到被市场所认可的,“放松信号”,或者这个主要矛盾被其他的利好预期所取代之前,下行趋势难以改变。虽然,博览研究员并不否认这个过程当中,肯定存在较大幅度反弹的机会。(首席研究员 刘天智) |