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青岛新闻网讯 6月18日下午16:00，本期青岛金融大讲堂邀请到了中国人民大学金融学学士，中国人民银行研究生部金融学硕士，现任兴华基金管理有限公司股票投资部负责人，兴华永兴混合型发起式证券投资基金基金经理冷文鹏做客【青岛金融大讲堂】直播间，与广大投资者一起探讨2021下半年股市市场的走势。
观众朋友们大家好，欢迎来到《青岛金融大讲堂》，我是主持人沧茁。本期节目我们邀请到了兴华基金投资部和投资研究部负责人——冷文鹏先生作客直播间，为大家分析股票市场走势，探讨潜在投资机会。欢迎冷文鹏先生！
主持人好，直播间的观众朋友们，大家好！我是冷文鹏，目前担任兴华永兴混合型基金的基金经理，今天是第二次来到青岛金融大讲堂，很高兴又有机会和大家见面，并就下半年股票市场的可能走向以及兴华永兴基金的投资策略等方面的一些话题进行交流和讨论。
冷先生您好，上半年股市有着几次较大的波动，您能否先为我们回顾一下上半年股票市场情况？
相比较20年，21年上半年股票市场波动有所加大，资金博弈更加剧烈，呈现显著的阶段性、结构性行情特征。
一季度，市场走势先扬后抑。春节前，市场开启春季行情，新基金发行持续火热以及大宗商品价格快速上涨背景下，核心资产及顺周期品种表现强势，市场分化程度持续加剧，特别是核心资产与中小市值股票之间的分化；
春节后，受抱团交易拥挤、大宗商品价格攀升导致的通胀压力加大以及十年期美债收益率快速上升等因素影响，市场转为下跌，核心资产领跌，市场分化程度迅速收窄，中小市值风格有所反弹，市场出现由资金驱动转为业绩驱动的迹象，更加关注盈利增速及估值性价比。
二季度，市场走势先抑后扬，5月前维持底部窄幅震荡，对于通胀以及流动性进一步收紧的忧虑是抑制市场情绪的主要因素。
5月，国内国常会提出“防止大宗品价格过快上涨”，商品价格上涨预期缓解，并带动10年期国债利率走低，加上建党百年献礼行情预期，市场风险偏好有所提升，指数快速反弹，且除钢铁煤炭等部分周期行业以外呈现普涨状态，核心资产在经历前期调整之后再次领涨市场，部分品种创调整后新高，除核心资产以外，市场活跃主题和热点较多，比如医药板块中的CXO以及疫苗、新能源板块中的锂电池和光伏、TMT板块中的鸿蒙、工业自动化、智能驾驶等。
我们知道，您目前担任兴华永兴混合型基金的基金经理，那么兴华永兴基金在上半年的波动市场行情中表现如何？
21年上半年的大幅市场波动，无疑增加了基金投资管理的难度，兴华永兴基金作为去年12月中旬刚成立的新基金，更是面临不小的挑战。
虽然在基金投资运作过程中特别是建仓期确实遇到了很多的困难，但是依靠公司投研团队的通力合作，兴华永兴基金在资产配置、行业结构以及个股选择等方面抓住了一些有利市场机会，基金业绩相对市场而言表现良好。
在您看来，兴华永兴基金能够取得相对良好的业绩表现的原因有哪些？
个人觉得主要来自以下几个方面：
一是投资策略得当。兴华永兴基金属于偏股混合型产品，产品策略定位成长型风格，聚焦大医疗、大科技、大制造、大消费赛道，目前重点关注创新药、信创、工业自动化、新能源、消费升级等细分方向，主要布局上述细分赛道的行业龙头，并优先配置估值与预期业绩增速更为匹配的稳健型品种。
兴华永兴基金对中国经济中长期发展保持乐观，并判断21年市场核心矛盾是企业盈利复苏力度与流动性边际收紧导致的风险偏好下降之间的博弈，呈现业绩驱动特征，上半年市场机会大于风险，因此保持高仓位运作，重在精选个股。
兴华永兴基金在组合配置上追求总体均衡，但相对集中，并保持一定的稳定性。就上半年的基金组合结构来看，风格配置方面，以估值相对合理的中小市值股票为主，适当兼顾估值相对较高的核心资产，行业配置方面，以医药、计算机、电子、机械、通信、汽车为主，适当兼顾消费和周期，个股配置方面，在相对分散的基础上适度集中，持股比例一般为3-4%，重点标的持股比例提高至6%或以上。
二是始终坚持理念。理念核心就是追求合理安全边际，坚持估值与业绩增速相匹配，不盲目追逐市场热点。
比如，兴华永兴基金成立于20年12月中旬，当时核心资产正处于新一轮快速上涨阶段，流动性驱动特征明显，估值泡沫化程度加大，右侧追涨的性价比不高，基于风险收益相平衡方面的考虑，兴华永兴基金在建仓期并没有选择跟随核心资产，而是从逆向投资角度出发，重点布局估值与业绩更匹配的个股。
春节前核心资产持续强势，估值相对合理的标的特别是中小市值股票表现普遍低迷，导致兴华永兴基金业绩表现不佳，但在巨大压力面前选择了继续坚持，并迎来了春节后的柳暗花明。
再比如，春节后核心资产出现了较大幅度的调整，当时市场预期已转为谨慎乐观甚至部分悲观，考虑到部分核心资产估值回归至合理水平且中长期业绩确定性更高，投资性价比和吸引力提升，兴华永兴基金选择在二季度适度增加核心资产的配置比例，优化了组合结构，取得了不错效果。
三是投研有力支撑。兴华基金秉承深度研究创造超额回报的理念，打造高效的投研一体化的研究模式，聚焦高景气细分赛道，以研究小组形式提供深度研究支持，研究小组是由投资经理或资深研究员+行业专家+财务专家组成的多元化复合型研究团队，并随着投研人员扩充和覆盖范围拓展进行不断细分和复制。具体到个股研究，将自上而下与自下而上相结合，依托“好赛道+好公司+好价格”的三维体系，致力于寻找细分赛道龙头，挖掘优秀企业并与之共同成长。其中，个股深度报告内部路演是有力且高效的研究手段，通过专题式集体研讨，投研团队可以对个股投资逻辑和投资价值等进行多轮次的全面深入分析，以更好地把握投资机会以及尽可能规避潜在风险。
四是公司一贯信任。兴华永兴基金是兴华基金发行的首只基金，公司以自有资金认购给投研团队投下了信任票，并在基金业绩表现不佳时多次追加投资，给投研团队带来了很大鼓励。此外，公司员工和一些热心基金投资人也对兴华永兴基金表示极大的关注和支持，而基金投资人的认可是兴华永兴基金保持前进的最大动力，在此也表示真挚的感谢。
刚才提到兴华永兴基金中小市值股票持仓较多，主要是出于什么考虑？
正如之前所说，兴华永兴基金在策略上优先配置估值与预期业绩增速更为匹配的稳健型品种，目前中小市值股票持仓比例相对更高是这一投资思路的结果，而不是在市值风格上的主动选择。
而这主要是由于核心资产股价经过19、20年的持续上涨，普遍出现一定程度的估值泡沫，而中小市值股票则是股价持续低迷，更多地表现为估值折价，相比较而言潜在机会更多。春节后核心资产调整幅度较大，并出现了一些投资机会，兴华永兴基金也对投资组合进行了动态调整，择机增加了核心资产的配置。
在宏观经济方面，您认为下半年我国宏观经济发展空间如何呢？
下半年我国经济预计仍将处于复苏通道，但考虑到去年下半年翘尾效应逐步减弱，增速相比较上半年将逐步回落，产业上下游生产恢复进度、内外需求复苏节奏、不同规模企业景气差异等方面的不均衡格局将逐步向均衡转化，结构化通胀可能进入筑顶期，有望震荡缓步回落。
具体到经济驱动的三大马车，消费、制造业投资修复的大方向不变，并且是经济持续复苏的核心推动力，基建投资继续扮演调节器角色，其力度受制于专项基金和国债发行增速，出口虽然受到美欧供给能力恢复的影响，下半年增速可能放缓，但在全球复苏延续、中国产业链优势以及国内疫情防控有力背景下，仍将保持一定韧性。
由于国内经济复苏基础仍不均衡、不牢固，以及下半年经济增速下行压力加大，货币政策和财政政策重心仍会聚焦在稳增长上，保持对经济的适度支持，急转弯概率不大。
此外，中美争端形势依旧复杂，存在博弈升级可能，我国将继续在科技创新、产业优化、消费升级等方面加大政策支持力度，持续提升综合国力和国际竞争力，具体表现为制造业在规模优势基础上逐渐增强技术优势、服务业通过结构升级提升劳动收入和全要素生产率、出口强化产业链竞争力等。
上半年股市波动较大，那对于下半年股票市场走向您如何判断？
中长期来看，随着以打造国内循环为主体、国内国际双循环新格局为代表的经济改革的逐步推进，我国产业结构不断完善升级，自主创新能力和水平日益提高，进一步增强经济增长潜力，未来市场前景可期。
短期来看，随着新冠疫苗全球接种的持续推进，全球经济预计将延续复苏态势，企业盈利也将继续反弹，同时非常态的宽松政策将面临有序退出，在这一背景下，预计21年下半年股票市场将维持业绩驱动特征，企业盈利复苏力度与流动性边际收紧推动的市场风险偏好波动之间的博弈加剧。
考虑到新冠疫情仍可能有所反复、企业盈利复苏并非一帆风顺、全球通胀压力增加、流动性边际收紧、中美争端形势复杂等因素，预计市场中枢逐步上移的过程中仍会面临较大波动，总体可能呈现宽幅震荡格局，因此，在保持中长期乐观的同时，建议适当降低未来的收益率预期，并进一步加强基本面研究。
2021已过半，您认为下半年有哪些重点关注的投资机会？
下半年仍然是重点在成长中寻找机会，保持聚焦新科技、新制造、新消费等成长赛道。
其中，成长型新科技赛道重点关注创新药（CXO、国际化、疫苗等）、自主可控（信创、鸿蒙、人工智能等）、自动驾驶（传感、识别、控制等）等，成长型新制造赛道重点关注新能源（碳达峰、碳中和背景下新能源电力、新能源汽车等）、高端装备（半导体、机床等）、智能制造（工业自动化、物联网等）等，成长型新消费赛道重点关注中国品牌（化妆品、医美、免税、运动服饰等）。
今天的直播很精彩，相信通过收看本期节目，直播间的观众对后续市场的投资也有了更多的把握。让我们再次感谢冷文鹏先生带来的精彩内容！本期《青岛金融大讲堂》到这里就结束了，感谢大家的支持，我们下期再会
