银行间债市对外开放又一新举措落地，境外投资者投资债市更加便利。
继今年5月发布征求意见稿向社会公开征求意见后，10月16日，为进一步便利境外机构投资，体现高水平开放要求，央行会同外汇局制定了《关于进一步便利境外机构投资者投资银行间债券市场有关事项的通知》（下称《通知》），并自今年11月15日起施行。
对比此前的征求意见稿，《通知》的核心内容并未作出调整，允许同一境外主体QFII／RQFII和直接入市渠道下的债券进行非交易过户，资金账户之间可以直接划转，同时同一境外主体通过上述渠道入市只需备案一次。不同点在于，相比于征求意见稿，《通知》对于非交易过户和资金划转完成后，后续交易和资金汇兑等要求的表述稍作修改。
外汇局方面表示，近期，经国务院批准，央行和外汇局已取消了RQFII试点国家和地区、以及QFII／RQFII额度限制。境外机构投资者不同渠道投资银行间市场的政策原则上基本趋同。上述改革措施进一步提高了境外机构投资者入市投资的便利性，有助于提升我国金融市场开放的广度和深度，推动人民币国际化。下一步，央行、外汇局将不断研究推出新的优化管理措施，实现金融市场高水平开放。
便利境外投资者债券账户间头寸的调拨与分仓
目前，境外机构投资者可以通过合格境外机构投资者（QFII）、人民币合格境外机构投资者（RQFII）、直接入市、债券通等多种渠道投资我国银行间债券市场。
《通知》的核心改革政策在于同一境外机构投资者可以根据自身投资管理需要，将其在合格境外机构投资者（QFII）或人民币合格境外机构投资者（RQFII）项下（以下统称QFII／RQFII）债券账户和银行间债券市场直接投资项下（以下简称直接投资）的债券账户中所持有的银行间市场债券进行双向非交易过户，资金账户之间可以在境内直接双向划转。
上海一外资行人士对券商中国记者表示，此举旨在便利境外机构投资者投资银行间债券市场，解决境外机构投资者在投资操作中的难点。
该人士表示，QFII／RQFII项下债券账户和直接投资项下债券账户的一个共同点就是都有境内托管行或结算代理人，如果两类债券账户“合并”（即双向非交易过户）后，可以方便账户间头寸的非交易调拨与分仓，解决了境外机构投资者散量买卖带来的极大交易成本问题。
“很多境外投资机构在投资银行间债券市场的时候，其背后也是对应了众多客户的账户，这些账户规模相对较小，但银行间债券市场交易报价通常是1000万元起，按1000万的整数倍报价。因此，很多境外基金的一个债券账户不能满足如此大规模的整量交易。”上述外资行人士称，因此，通过实现QFII／RQFII项下债券账户和直接投资项下债券账户的双向非交易过户，可以实现账户间头寸的灵活调拨，方便分仓，降低了操作难度，这也是监管部门采纳了境外机构投资者的建议，降低外资投资境内债券市场的投资难度。
《通知》还对“同一境外机构投资者”的含义予以细化，明确同一境外机构投资者如以所管理产品名义开立账户的，应当为同一非法人类产品。
此外，在允许双向非交易过户后，境外机构投资者的备案手续也相应简化。根据《通知》，同一境外机构投资者分别通过QFII／RQFII和直接投资渠道投资境内银行间债券市场的，只需通过QFII／RQFII境内托管行或者直接投资结算代理人向央行上海总部备案一次。
《通知》还有这些细节调整
不过，尽管相较于征求意见稿，《通知》的核心政策未变，但对于非交易过户或资金划转完成后，后续交易和资金汇兑等环节则在表述上有所调整，为下一步相关部门出台具体操作细则指引提供空间。
《通知》要求，QFII／RQFII和直接投资渠道间债券非交易过户和资金划转完成后，后续交易和资金汇兑等应当遵循后续渠道相关管理要求。相比之下，征求意见稿提出，托管行／结算代理人在完成债券非交易过户和资金境内划转的同时，应按相关要求进行国际收支虚拟申报。
对于为何在正式文件中不再提过国际收支虚拟申报？根据外汇局的反馈，这主要是因为目前已取消QFII／RQFII额度管理，所以不存在国际收支虚拟申报的问题。
值得注意的是，上述提及的“后续交易和资金汇兑等应当遵循后续渠道相关管理要求”，根据前期公开征求意见的反馈，市场关注的问题主要集中在QFII／RQFII托管账户或银行间直投账户汇出资金时，划转资金是否需要区分本金及收益，收益部分是否完税后方可汇出；不同投资渠道下资金汇出时的币种比例及资金划转后的用途是否有要求；QFII／RQFII和直接投资渠道下的外汇衍生品头寸调整问题是否需要明确；QFII／RQFII和直接投资渠道下账户内资金划转时的币种问题是否需要明确等。
外汇局对此反馈称，上述因涉及到具体操作细节问题，将通过编写常见问题解答进行明确。同时，对于债券非交易过户的具体流程，外汇局已与债券登记托管结算机构沟通，其表示将尽快发布相关业务指引。
我国国际收支平衡表中投资收益罕有转为顺差
今年以来，随着中国金融市场的加快对外开放，多项便利境外机构投资者投资国内证券市场的举措渐次落地，带动国际收支中非储备性质的金融账户持续顺差。
《2019年上半年中国国际收支报告》（下称《报告》）显示，上半年，境内主体对外直接投资、对外证券投资平稳有序；境外投资者投资境内市场意愿保持稳定，投资结构优化，非储备性质的金融账户顺差454亿美元。其中，直接投资顺差保持平稳，仍是重要的顺差来源；证券投资顺差230亿美元，2017年下半年以来已连续 8个季度呈现顺差，反映了证券市场开放效果以及人民币资产的国际吸引力。
证券投资的持续顺差主要得益于境外机构投资者持续加大对我国证券市场的投资力度。今年上半年，境外对我国证券投资621亿美元，其中，境外对我国股权投资净流入73亿美元，债券投资净流入548亿美元。
从中债登、上清所债券托管数据来看，2019年以来由于中国和美国利差走阔、海外负利率资产规模扩张，导致人民币债券的国际吸引力提升，2019年1－8月，外资累计净流入国内债券市场达3044．12亿元，同时外资持有人民币债券的比重也在提高，截至2019年7月该比重达到4．8％。
更为重要的是，正是得益于来华证券投资占比上升、储备资产占比下降等国际收支结构优化的影响，今年上半年，我国国际收支平衡表中投资收益罕有地转为顺差。
受经济发展阶段和对外资产负债结构双重因素影响，我国投资收益持续逆差但近年来的收支状况有所改善。本世纪以来大部分年份我国投资收益为逆差，但近年来逆差规模均未超过2013年的历史高位，2019年上半年为小幅顺差15亿美元。
《报告》称，随着我国境内证券市场开放度增加和人民币资产吸引力增强，来华债券等证券投资占比增加。但一般而言，二级市场投资带来的股息利息等投资收益率低于直接投资的利润。
中国银行研究院研究员王有鑫对券商中国记者表示，尽管受直接投资和证券投资项下外资流入收窄影响，二季度非储备性质的金融账户顺差环比有所下降，但随着贸易环境改善，股市有望回暖，跨境资本流动形势会有所好转，后续外资流入规模有望继续增加。
摩根大通债务资本市场中国主管谢桐对券商中国记者表示，央行和外汇局关于进一步便利境外机构投资者投资银行间债券市场的决定以及中国加速开放金融市场的决心让我们感到备受鼓舞。我们非常欢迎中国债市开放，也积极参与其中。摩根大通自2017年获得银行间债券市场非金融企业债务融资工具承销资格及结算代理业务资格以来，一直在境外积极推广熊猫债，帮助新的发行人进入中国市场。对国际投资者来说，市场更加规范透明、信息共享等因素都非常重要。对中国债券市场的未来充满信心，将继续加大在华投入，加强我们的业务平台建设，以更好地支持我们的客户以及中国金融市场的发展。
