信托新增增几许 转型发展向何方

本文对近三年新增信托情况进行结构分析，意在从中窥见金融强监管背景下的信托业转型发展之路。

管理财产信托占比提升

发展机遇凸显

2015年以来，信托业年度新增信托资产规模中，新增管理财产信托占比快速提升，从2015年的18．1％跃升至2017年的29．0％。这给行业信托资产规模存量带来明显的结构性变化，2015年至2017年，年末管理财产信托存量占比分别为9．9％、13．7％和16．5％。

近几年，管理财产信托中发展较快的为资产证券化类产品，信托公司是法定的受托机构和发行主体。根据WIND查询，2015年至2017年，由信托公司作为特定目的信托受托机构的场内资产证券化业务（包括信贷ABS和交易商协会ABN）规模分别为4083．5亿元、4019．5亿元和6560．3亿元。2016年至2017年，信托公司作为发起机构发行以信托受益权为基础资产的企业ABS规模共计275．7亿元。另外，信托公司近几年也参与不少私募资产证券化业务。目前，信托公司仍主要作为特定目的信托受托机构业务参与资产证券化，主动管理水平仍有待进一步提升。未来，在巩固发展被动受托类资产证券化业务的同时，信托公司应通过积极培育基础资产发现能力和证券化产品设计能力等，不断提升自身主动管理能力。

除了资产证券化类信托，现有的管理财产信托还包括证券代持、股权代持、房屋代租及通过其他各类债权设立的信托产品。其中，股权代持信托和房屋代持信托多在家族信托业务中体现，此两类业务由于相关法律法规的限制以及对受托人较高的管理能力要求，业务实践发展较慢，目前仍处于培育期。

信托贷款发力

加大实体经济支持力度

2015年至2017年，信托贷款占社会融资规模存量总额的比例变化较大，从2015年一季度末的4．2％持续下降到2016年二季度末的3．9％，2016年三季度末后止跌反升，持续上升至2017年四季度末的4．9％。与信托贷款存量占比的变化情况相一致，各季度末资金类信托存量用于“贷款”的比重也整体呈现先降后升的趋势，2015年一季度达到最高值39．5％，2016年四季度末为最低值35．4％，2017年四季度末为38．2％。

信托贷款是社会融资规模的重要组成部分，代表了信托公司一定时期内对实体经济的支持力度。近3年信托贷款占比的变化情况，是社会融资规模结构性变化的表现。2015年至2017年，央行公布的社会融资规模存量总额同比增速的平均值分别为12．5％、12．8％和12．8％，而其中信托贷款存量同比增速的平均值分别为2．8％、8．0％和30．5％，信托贷款对实体经济的支持力度不断提升。2016年11月末，信托贷款存量超过社会融资规模存量总额的同比增速，并一直延续至今，这是信托贷款存量占比在2016年三季度末后止跌反升的直接原因。

优化资金信托投向

坚持规范发展

投向工商企业的新增信托占比始终占据首位，并呈稳步增长态势。2015年至2017年，年末投向工商企业的新增信托占比分别为32．0％、34．6％和35．2％。工商企业信托是信托公司支持实体经济的重要表现，新增工商企业信托占比的持续提升，也是信托公司响应监管“脱虚向实”要求的直接表现。

投向基础产业的新增信托占比逐年下降。2015年至2017年，年末投向基础产业的新增信托占比分别为18．5％、14．9％和11．7％。基础产业信托（特别是政信合作）是信托公司的传统核心业务，也是盈利的重要来源。2014年颁布的新预算法对于地方政府发债进行了明确规定，后续各级政府对与地方融资平台合作业务的限制也日益严格，信托公司的政信合作项目新增有限，且占比日益下降。

2017年投向房地产的新增信托占比增幅较大。2015年至2017年，年末投向房地产的新增信托占比分别为10．1％、9．9％和12．9％，而2017年新增房地产信托规模也历史性地突破1万亿元，并首次超过基础产业信托年度新增规模。2017年，在房地产调控持续升级、房企融资渠道监管全面收紧的背景下，新增房地产信托项目规模能够实现大幅增长，有两方面原因，一是此轮房地产上升周期势能强、区域轮动明显，而需求下滑具有滞后性；二是房企其他融资渠道收紧，导致对信托融资的需求上升。2018年信托监管会议提出“控房地产”的具体要求。未来，房地产信托业务应在依法合规的前提下，有效解决房地产融资的资金需求。

投向证券的新增信托占比高位回落后保持稳定。2015年至2017年，年末投向证券的新增信托占比分别为10．4％、7．4％和8．1％。投向证券的新增信托整体规模变化不大，主要是结构性调整。从年度新增证券投资信托中股票类占比来看，2015年高达64．5％；2016年降至50．1％；随着股市好转，2017年又升至59．2％。出于规避风险考虑，在新增股票类信托占比不断调整的情况下，新增债券类信托占比得到持续稳步提升，2017年达到32．0％。新增基金类信托占比呈整体下降态势，2016年为17．9％，2017年腰斩至8．8％。其中原因应是2016年新增货币基金信托较多，2017年新增资金又主要转向股票市场。

投向金融机构的新增信托占比缓慢增长。2015年至2017年，年末投向金融机构的新增信托占比分别为14．4％、16．9％和17．3％。新增金融机构信托除了所占比重稳定并缓慢增长外，新增资产规模也于2016年突破1万亿元，并于2017年达到1．5万亿元。资管新规实施后，金融机构信托未来将面临更多的跨市场、跨业态金融业务监管压力，合规性是未来金融机构信托业务的核心要求。

（本文作者就职于民生信托研究发展部）