经济、楼市、股市 2017年该如何走？

对于2017年政府工作报告，多家机构从多方面进行解读：

GDP目标下调至6.5%，不代表政府认为2017年GDP增速将低于2016年，6.5%是“底线”而不是“中枢”；经济增速的弹性将加强，目标体系的建立有利于防风险和推进改革速度；政策立场开始转向“控风险”和“抑泡沫”，中性偏紧的货币政策得到进一步确认，但中国进入加息周期为时尚早；同时考虑到美联储未来两周可能加息，中国还面临来自美国压力；市场需对未来数月可能出现的流动性收紧做好准备。

一、宏观经济弹性大：

九州证券邓海清认为，GDP目标下调至6.5%，不代表政府认为2017年GDP增速将低于2016年，6.5%是“底线”而不是“中枢”，预计2017年GDP大概率在6.7-6.8%左右。此次GDP目标下调，是GDP目标的首次“主动下调”，为加强供给侧结构性改革打开了空间，避免出现被GDP目标束手束脚的局面；预计，2018-2020年GDP目标都将是6.5%左右，GDP目标也将呈现L型的特点，2017年是GDP目标L型拐点。2017年将GDP目标一步下调到位，2020年之前GDP目标不会再下调，从这个角度更容易理解，GDP目标6.5%是底线概念。

国泰君安认为，政府主要经济目标已经制定，基本符合预期。总体判断：经济“L型”进入右侧，目标弹性更大，从增速区间进一步调整为更宽的范围。2017年GDP增速目标从2016年6.5%-7%的具体区间进一步调整为“6.5左右”，范围更宽，弹性更大。宏观调控的多重目标体系可能取代增速底线思维：上行顶在通胀和资产泡沫，下行底在就业，对环保的重视提高到更高层次，经济增速的弹性将加强，目标体系的建立有利于防风险和推进改革速度。

二、积极财政、稳健中性货币：

邓海清认为，政府对于财政政策的定调依然是“积极财政政策”，但是具体表述有较大区别：2016年是“积极的财政政策要加大力度”，2017年是“财政政策要更加积极有效”，从总量上来看，财政政策的力度不会进一步增强，这也是财政赤字率仍然维持3%、没有进一步上调的原因。

政府工作报告首次明确“稳健中性”基调，在“稳健”的基础上加上“中性”二字，与中央经济工作会议、央行货币政策执行报告的定调一致。“稳健中性”的实质内涵是：“不再稳健略偏宽松”。正如央行货币政策执行报告所言，在2014-2016年，尽管央行货币政策基调是“稳健”，但在实际执行过程中却常常是“稳健略偏宽松”，既有稳增长的原因，也有“股灾”的原因，而在经济平稳、股市正常化之后，央行有必要退出“稳健略偏宽松”政策。

国君宏观指出，M2目标增速下行，主要是金融周期下半场到来，出于抑制资产泡沫、去杠杆和稳汇率的考虑；去产能继续；积极的财政政策比预期偏弱。2017年M2增速从2016年目标的13%左右下调到12%，中性偏紧的货币政策得到进一步确认，我国处在金融周期下半场，为抑制资产泡沫、推进去杠杆和稳汇率，货币政策有缩紧必要，叠加美联储加息加快，对中国货币政策形成制约，未来货币易紧难松，但中国进入加息周期为时尚早。

财政赤字方面，赤字率与2016年持平，略低于我们的预期，依然在坚守3%的底线，实际赤字的力度可能不及2016年，主要是减税降费力度加大（继续减税3500亿元，增值税税率档次减少，对于研发支出加计扣除比例提高，提高小企业应纳税所得额上限，取消部分政府性基金）。

德商银行周浩解读称，中国调降了今年经济增长的主要目标，政策立场开始转向“控风险”和“抑泡沫”，这意味着货币政策将逐步收紧；同时考虑到美联储未来两周可能加息，中国还面临来自美国的压力；综合考虑多种因素，市场需要对未来数月可能出现的流动性收紧做好准备。

三、房地产将承压

招商证券认为，2017年房地产融资将承压。房地产融资小周期承压，中周期复苏（经济及地产行业）判断未变。货币政策回归中性的大背景下，2017年房地产融资将承压，房地产相关（按揭等）信贷占比将下降，市场利率上调也将导致按揭利率面临上涨压力。

分类调控、有保有压。关于房地产调控，报告提及“2016年去库存取得积极成效，目前三四线城市库存仍然较多，支持自住及新市民购房需求，因城施策继续去库存”，“坚持住房的居住属性，加快建立和完善长效机制，加强分类调控，房价上涨压力大的城市要合理增加住宅用地”。因城施策、分类调控、有保有压仍是2017年调控主基调，大部分三四线城市仍延续去库存政策支持。但去化周期下降及热点地区需求外溢导致部分三四线城市量价齐升，调控扩围也相应跟进，预计哪里冒头打哪里的“打地鼠”调控模式还将延续。

中国指数研究院认为，热点城市限购限贷等短期政策仍将持续发力。可以预期的是，2017年城市分化态势仍将持续，短期房地产过热城市的楼市调控政策将持续发力，政策将侧重于通过各类措施“稳定”市场环境，差别化信贷政策将继续发挥重要作用，限购等行政手段也将延续，以促进市场平稳发展。供应紧张房价上涨压力较大的城市继续合理增加住宅用地供应，特别是部分商办库存较大而住宅供求矛盾突出的城市，也将推动商办库存转化，在去商办库存的同时也增加部分住宅供给。

继续强化市场监管，持续整顿规范市场秩序。房地产市场监管是维护市场秩序、保障市场平稳运行的重要手段。去年以来，多地加强房地产金融监管及销售监管，一方面规范房地产开发销售行为，严厉打击开发企业和中介机构的各种违法违规行为，维护房地产市场秩序；另一方面，加大对房企资金审核力度，严控房地产金融业务风险。今年中央已明确要保持房地产市场平稳健康发展，强调防控金融风险，加快建立监管协调机制。年初地方政策也多强调继续强化市场监管，且范围由住宅市场扩大至商办市场，从土地一级市场扩大至二级市场，进一步维护房地产市场秩序，保障市场平稳健康发展。部分省市两会将加强住房市场监管和整顿、规范开发、销售、中介等行为作为今年政府重点工作。未来针对房地产市场的监管将进一步加强和完善，除针对房企、中介的销售行为进行规范外，对房企的资金监管也将更趋严格。

中国城市和小城镇改革发展中心理事长、首席经济学家李铁表示，分类调控房地产市场，明确了我国房地产处于冰火两重天的现状。少数一线和二线城市房价上涨，三四线城市去库存压力严重。

住房需求肯定还是长期存在，但是更多的要解决雪中送炭，而不是锦上添花。

今年贯彻落实总理讲话精神，我们还要看各地的政策跟进是否及时。危旧房的改造已经取得了较大的成就，但是仍有几千万人住房简陋的状况还没有得到根本解决。这需要中央政府和各级地方财政加大投资力度。

四、利好股市、债市需谨慎：

招商证券张一平点评称，2017年货币政策收紧，经济增长有明确底线目标，去杠杆是全年工作重点任务，以上因素皆不利于债券市场。而股票市场可能将收益于更加积极的财政政策和供给侧改革的影响，去年在煤炭和钢铁板块的减量涨价盈利改善故事有望在中游周期行业重演。

天风证券孙彬彬点评称，2017年政府工作目标主线仍在供给侧改革，但经济稳定的底线思维并未放弃，经济企稳之下，去杠杆仍将持续，紧信贷结合紧货币，债市仍需保持谨慎。

光大证券首席经济学家徐高就政府工作报告中涉及资本市场内容进行解读。徐高认为2017年重点还将落在完善主板市场基础制度上，上市企业监管还要加强，核心就是随着注册制的逐步临近，虽然我们现在没有注册制，但是以快速的IPO推进速度来看，其实已经逐步在向注册制过度，2017年涉及资本市场的部分同以前没有太大的差异。

国金证券分析表示，在政府工作报告公布之后，维持股市全年看U型，利率债有配置价值（下半年利率或重回牛途），信用债维持谨慎的观点。

2017年政府这些工作重点将对A股众多板块和个股形成较大的影响：

去产能：再压减钢铁产能5000万吨左右，退出煤炭产能1.5亿吨以上。

去库存：三四线城市要支持居民自住和进城人员购房需求；房价上涨压力大的城市要合理增加住宅用地。

降成本：扩大小微企业享受减半征收所得税优惠范围，大幅降低企业非税负担。

国企改革：基本完成公司制改革。深化混合所有制改革，在电力、石油等领域迈出实质性步伐。

投资：完成铁路建设投资8000亿元、公路水运投资1.8万亿元。

消费：促进电商、快递进社区进农村；扩大内外销产品“同线同标同质”实施范围。

创新：加快新材料、人工智能、第五代移动通信等技术研发和转化。

环保：重点地区细颗粒物（PM2.5）浓度明显下降。

医疗：实现异地就医住院费用直接结算。

1、去产能受益股：

李克强总理政府工作报告指出，要扎实有效去产能。分析认为，去产能的主要焦点在钢铁和煤炭等行业，规模较大，技术相对较先进的行业龙头企业可能反而受益于行业去产能。

钢铁行业龙头股有：宝钢股份、河钢股份、太钢不锈、抚顺特钢、西宁特钢、包钢股份等。

煤炭行业龙头股有：中国神华、陕西煤业、西山煤电、冀中能源、大同煤业等。

2、国企改革受益股

李克强总理政府工作报告指出，今年要加快推进国企国资改革。要深化混合所有制改革，在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域迈出实质性步伐。抓好电力和石油天然气体制改革，开放竞争性业务。

电力行业国企龙头股：长江电力、中国核电、华能国际、国电电力、国投电力等。

石油、天然气行业国企龙头股：中国石化、中国石油、上海石化、华锦股份、海油工程等。

铁路行业国企龙头股：大秦铁路、广深铁路等。

民航业国企龙头股：中国国航、南方航空、东方航空、海南航空等。

电信行业国企龙头股：中国联通、号百控股等。

军工行业国企龙头股：中国重工、上海电气、中航飞机、中航动力、中国动力、中国核建等。

3、新兴产业受益股

李克强总理政府工作报告指出，要全面实施战略性新兴产业发展规划，加快新材料、人工智能、集成电路、生物制药、第五代移动通信等技术研发和转化，做大做强产业集群。支持和引导分享经济发展，提高社会资源利用效率，便利人民群众生活。政府工作报告还指出，今年网络提速降费要迈出更大步伐，年内全部取消手机国内长途和漫游费，大幅降低中小企业互联网专线接入资费，降低国际长途电话费，推动“互联网+”深入发展、促进数字经济加快成长。

新材料受益股：抚顺特钢、久立特材、钢研高纳、炼石有色、中国宝安、厦门钨业、赣锋锂业等。

人工智能受益股：东方精工、江南华工、楚天科技、科大讯飞、赛为智能、科大智能、联络互动等。

5G受益股：富春通信、宜通世纪、通宇通讯、邦讯技术、麦捷科技、大唐电信、信维通信、东信和平等。

提速降费受益股：亨通光电、特发信息、烽火通信、长江通信等。

4、环保受益股

李克强总理政府工作报告指出，加大生态环境保护治理力度。报告指出，今年二氧化硫、氮氧化物排放量要分别下降3%，重点地区细颗粒物（PM2.5）浓度明显下降。

严控PM2.5受益股：先河环保、龙净环保、菲达环保、三聚环保、雪浪环境等。

清洁能源汽车受益股：比亚迪、亚星客车、方正电机、多氟多等。

5、健康中国建设受益股

李克强总理政府工作报告指出，要推进健康中国建设。在全国推进医保信息联网，实现异地就医住院费用直接结算。报告指出，适应实施全面两孩政策，加强生育医疗保健服务。支持中医药、民族医药事业发展。

医保信息联网受益股：海虹控股、万达信息、和佳股份、卫宁健康、东华软件等。

全面两孩受益股：江南高纤、中顺洁柔、贝因美、戴维医疗、金发拉比、群兴玩具、邦宝益智等。

中医、中药受益股：云南白药、马应龙、片仔癀、九芝堂、葵花药业、白云山等。