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美元指数高位回调,人民币双向波动加强

来源:浦发银行金融市场部 刘维泉 作者: 2017-02-24 15:46:00 字号:A- A+

    本周人民币在保持 CFETS 篮子指数稳定的情况下,整体呈现弹性大幅度波动的特征,市场贬值预期有所缓解。从 CFETS 指数来看,自从 2016 年 6 月份起,CFETS 指数基本维持在 94 至 95 的区间波动,整体表现非常稳定,这显示出当前由前一交易日 16:30 收盘价+盯住篮子指数稳定的中间价机制已经逐渐成熟,并且在短期里仍将是人民币兑美元中间价的核心形成机制。

    从人民币兑美元中间价来看,伴随着美元指数自 2016 年 6 月 95.42 启动快速上涨,尤其是在特朗普 11 月份当选美国总统之后,市场做多美国通胀的交易快速拉升美元指数,美元指数上涨至 103.822 的 2003 年一季度以来的高点,在当前中间价形成机制下,美元指数的大幅度上涨,也带动美元兑人民币中间大幅度上涨,一度突破 6.95,最高上涨至 6.9506 的近 10 年来的高位。随后,在美元指数进入短期调整后,美元兑人民币中间价迅速回落至 6.85 之 6.87 的区间。

    从即期成交价格来看,近期美元兑人民币即期汇率也呈现剧烈波动的特征,2016 年底即期汇率下午收盘价一度站上 6.9557 的高位,同样随着美元指数和中间价的波动,即期汇率也呈现大幅波动,日内成交一度跌破 6.83,呈现出显著的双向波动。

    从境内外价差来看,离岸人民币 CNH 市场进入 2017 年后,由于 CNH 流动性缺乏,导致离岸人民币资金成本出现大幅攀升,CNH TN 掉期点一度站上 250 基点,离岸人民币资金的大幅上升导致离岸市场做多 USD/CNH 的成本大幅上升,市场做空人民币头寸被迫平仓,从而使得 USD/CNH 大幅度下跌,2017 年 1 月 4 日 USD/CNH 单日下跌 1.33%, USD/CNH 一度低于 USD/CNY 接近 800 个基点,此后 USD/CNH 在 6.8 之 6.9 的区间内大幅度双向波动,随着离岸流动性的好转,目前在岸和离边人民币兑美元即期汇率价差已经收窄至 300 点水平。

    从基本面来看,近期国内经济平稳的信号显著。从国家统计局公布的统计数据来看,四季度 GDP 同比增长 6.8%,超过市场预期的 6.7%,也高于三季度的 6.7%,2016 年中国经济平稳收官。从高频数据来看,12 月份消费继续好转,当月社会消费品零售总额增长 10.9%,增速为 2016 年最高。从工业部门来看,全国规模以上工业企业实现利润总额 60334 亿元,同比增长 9.4%,比前三季度加快 1.0 个百分点,规模以上工业企业主营业务收入利润率为 5.85%,同比上升 0.26 个百分点。结合 CPI 温和回升以及 PPI 由负转正来看,显示当前实体经济需求有所好转。但工业和投资数据明显转弱,基建增速也大幅下行,投资

    增速下行、消费增速上行,一方面,预计经济增长的重心将从基建地产转向消费和出口,经济结构继续优化;但另一方面也预示着国际国内经济环境依然错综复杂,经济稳中向好的基础尚不牢固。从外围市场来看,美元指数在 1 月 3 日碰触 103.822 的高点之后进入调整模式,一度调整至 100.25 的水平,但是美联储主席耶伦在周四的表态中鹰派立场相对软化,表示美联储会缓慢加息,以避免破坏美联储努力培育的经济复苏。由于市场对于特朗普就职之后,对于美国经济是否足够强劲,美联储是否能够进一步加快加息节奏出现分歧,同时伴随陆续披露的好于预期的就业和住宅数据,从而使得美元指数在调整中有所反复。由于特朗普的财政刺激和贸易保护都指向推升美国通胀,因此,在近期美国 CPI 好于预期的情况下,市场对于美国通胀的预期推动 10 年国债收益率升至 1 月 3 日以来的高点,随着美国国债收益率的上升,可能使得美元在近期的调整过程中仍会有反复。欧元方面,由于本周四欧洲央行议息会议中欧央行决定按兵不动,并且重申 4 月起每月 QE 规模削减至 600 亿欧元,而且德拉吉表示尽管预期未来通胀会继续回升,但潜在通胀仍受抑制,目前尚未形成令人信服的上行趋势。这样的表态意味着欧央行仍然持有明显鸽派倾向,这使得欧元迅速走低欧元兑美元创本周一以来新低,盘中一度跌穿 1.06。

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