货币市场利率抬高 保险产品收益率如何变化？

    1月份以来，中国人民银行先后上调MLF、逆回购和SLF利率，被部分市场人士解读为进入加息周期。这种“加息”，对保险产品收益率会形成何种影响？《证券日报》记者采访了多家寿险公司产品精算部人士。

    会考虑影响但不挂钩

    寿险产品的利率主要有两个，一个是预定利率，一个是给客户的实际收益率。“不能说一点没有关系，但没有明显关系。”某中小险企产品精算部负责人说，总体上，寿险产品涉及到的这两个利率都不与央行系统下的利率挂钩，因此，利率顶多作为参照，评估未来的保险产品设计趋势，但实际上不会参考。

    该人士说，预定利率在产品研发时即会确定，产品主要考虑的是监管机构给的上限，目前为3%。

    在传统险、分红险、万能险、投连险等各类型的人身险产品中，万能险的利率调整速度较快。而给客户的实际收益率，以万能险为例，指的主要是结算利率。

    另一家险企的产品精算部负责人则说， 2016年万能险产品的收益率总体是下降的，即使本次央行的举动有影响，但10个BP的上调，对万能险产品收益率的影响也不会太大。

    上述中小险企产品精算部负责人说，万能险结算利率往往参考的是公司投资账户的实际投资收益率水平，同时，也受到不同策略影响、与市场上同类产品结算利率水平相关联，“想做大规模，结算利率就比其他公司的多给一些。”

    “会拿这个说事，但是不会拿这个做事。”该人士说，无论是万能险产品还是固定收益型的产品，保险产品现在给客户的收益率比银行利率高很多，在远远高于的情况下，参考的意义不大。

    根据《证券日报》记者此前对去年万能险保费规模占比最高的20家险企的万能险结算利率梳理，个别险企的万能险结算利率依然处于高位。纳入统计的384款的万能险2016年12月份结算利率平均结算利率为5.02%，最高的2款达到8%，而结算利率达到7%的有23款，结算利率达到6%的有69款，有217款结算利率达5%。

    更关注真正的加息

    某险企总精算师则说，本轮央行的举动还要观察，相对而言，保险产品收益率的变化，更可能来自真正的加息，即上调银行存贷款基准利率。“如果加息了，再出新产品，肯定会有实际收益率的上调。”

    他表示，真正的加息，会使得万能险、分红险（分红率上调）、固定收益产品的预定利率和实际给客户的收益率都会上调。通常情况下，传导到保险产品要比其他行业产品慢一些，但是竞争日益激烈的情况下，加息影响到保险产品的节奏也不会太慢。

    他同时认为，如果真的加息周期确认，寿险产品负债端成本下移的趋势也会有可能改变。

    去年一整年，寿险行业研讨的一个重点就是长期低利率环境的应对问题，监管机构也三令五申，引导保险公司降低负债端成本。

    目前寿险公司之间负债成本分化较为明显，以平安为代表的大型险企产品利率相对较低，而激进的中小险企则明显高出很多。大型险企中，中金公司研报测算，中国人寿(26.580, 0.14, 0.53%)负债刚性成本平均约为2.6%-2.7%。一位寿险人士说，即使在开门红时期，大型保险公司推出的激进产品，也多为高价值和高利率产品的组合，组合的负债成本在3%左右。

    而激进型险企方面，去年保监会副主席陈文辉撰文提到，有万能险结算利率达到6%，加上手续费佣金等费用，资金成本在8%，甚至高达10%，资金成本已远远超过债券等固定收益类资产的收益水平。这就使得在资产收益率下行的同时，这些险企面临较高的利差损风险。

    不过上述险企总精也强调，本次的央行上调金融市场资金利率情况是不是会传导到保险产品的收益率，还要继续观察。