十大机构解读央行降息：
利空银行 利好地产

    11月21日晚间，中国人民银行决定，自2014年11月22日起，下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。其中，金融机构一年期贷款基准利率下调0.4个百分点至5.6%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%，同时将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.1倍调整为1.2。十大机构为您解读央行降息：

    华泰证券：降息通道开启，正面影响资本市场

    华泰证券首席策略分析师徐彪表示，从降低融资实体成本层面看，现在降息实际上是比较合适的节点，如果明年推出政策，降息影响尤其对房地产贷款调整影响要到后年。现在调整，比明年好很多。央行降息出于多点原因，从实体经济稳增长角度考虑，包括为了明年进一步巩固稳定固定项投资。

    徐彪认为，这次降息是意义重大的，是拐点性质的降息，接下来会是一系列降息。其对资本市场的影响是正面的积极的，有利于进一步降低无风险利率。降息非常有利于大家稳固和改善实体经济看法，另一方面房地产等权重板块将会受益。

    民生证券：降息周期开启，股强债弱

    ①降息降低融资成本。当银行风险偏好下降，央行释放基础货币无法传导至实体，只能希望通过降息，降低银行负债成本，进而降低实体融资成本。

    ②但能否真的降低融资成本有待观察。短期看，降息或导致一般性存款加速分流理财，银行综合负债成本不一定下降。中长期看，43号文是否能约束地方债务扩张，国企改革能否提高国企盈利能力，中小企业风险盈利特征能否改变是中长期融资成本能否下降的关键变量。

    ③货币宽松空间被打开，未来继续降准降息没有任何心理上的包袱，再考虑到存贷比调整带来的缴准压力，预计下一次降准降息不会太远，一直会持续到社融余额增速拐头向上，经济内生动力增强为止。

    ④无风险利率下降有利于风险资产(股市和房地产)，降息也直接利好于债市，但考虑到市场预期充分，效果不会太明显。当房地产销售带动经济转暖，则股强债弱。

    海通证券：央行加速利率市场化，利空银行

    降息周期展开，宽松有望延续：①央行宣布自11月22日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，标志着降息周期的正式开始。②1年贷款基准利率下调40bp，有望大幅降低企业贷款融资成本。③1年存款利率下调25bp，但上浮上限由1.1倍扩大至1.2倍，意味着利率市场化加速推进，而存款利率基本未变，助于银行利润向实体经济的转移，降低经济风险。④预测15年GDP增速7%、CPI增1.5%，通缩是主要风险，泰勒规则下7天回购利率应在2.5%以下，判断未来仍有一次以上降息，流动性宽松有望延续。

    【对债市影响】降息周期展开，债券牛市延续：①央行宣布同时下调存贷款基准利率，降息周期正式展开，我们预测未来仍有1次以上降息。②将大幅缩窄贷款和债券收益率的差距，打开债券类资产收益率的下行空间。③判断未来货币宽松仍将延续，7天回购利率均值有望降至3%以下，3个月目标2.5%。④下调10年国开债目标区间至3.6%-4.0%，下调其目标中枢从4%至3.8%。

    兴业银行：降息利好房地产

    针对央行周五晚间宣布的不对称降息，兴业银行首席经济学家鲁政委指出，本次降息有助于在明年初存量贷款重定价时系统性下调融资成本，特别是以贷款基准利率为定价基准的小微、三农，当然还有房地产。

    鲁政委表示，这是坚持理性思考的正确举措，我们一直认为，没有利率锚下移而期待系统性地降低融资成本是很难的。本次降息有助于在明年初存量贷款重定价时系统性下调融资成本，特别是以贷款基准利率为定价基准的小微、三农，当然还有房地产。存款上限的提高，在为最终完全解除奠定基础，也是避免吸储困难。

    中国人民银行决定，自2014年11月22日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.4个百分点至5.6%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%。

    申万：降息说明经济最大不确定性在基建不是地产

    1、降息是必要的，我们之前就反复强调存贷款利率对市场利率的制约很明显，不降息，债券利率没有下降空间，贷款利率也下不去。

    2、不要担心利多出尽。悲观的人总可以找到诸如利率市场化、非对称降息等理由，但必须认清大势，全球经济和国内经济形势决定了利率下行是大方向，前期认为不会降息的人的理由反而现在可以被用来作为认为会多次降息的理由。一次降息如果不能降低融资成本，那么一定会有多次。

    3、非对称降息意味着政府在降低融资成本方面决心很大，同时在利率市场化改革方面也没有停滞，保增长与促改革并行其实是这一年来政府政策的特征。但绝不能因为推进改革就忽略了保增长的目标，就认为利率不能下了。利率市场化利率也是会下的，只不过在存款和理财成本差异较大的现阶段，大幅下调存款利率只会引发负债更快的向理财分流，政府非对称降息的苦心可见一般。

    4、经济依然是后期的核心。强调目前经济最大的不确定性不是地产，是基建。在债务改革的大方向下，基建增速在短期持续回落的概率极大。经济不轻言见底。

    5、央行此次开启了降息周期，但是银行间货币市场在新的货币政策框架下重要性提升是必然。未来银行间释放流动性、降低银行间利率的趋势同样明显、利率曲线还是会保持平坦。

    6、利率品的下行空间是确定的，短期内中高等级信用品预计依然会跟随。

    7、最后想再次强调，在政策和市场的趋势中，试图去抓波动不是不可以，但一定不能用主要仓位，不然踏空风险很大。

    上投摩根：央行降息，非银金融和地产行业受益较多

    央行决定，自2014年11月22日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.4个百分点至5.6%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%，同时结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.1倍调整为1.2倍；其他各档次贷款和存款基准利率相应调整，并对基准利率期限档次作适当简并。

    对此，上投摩根基金认为，本次降息延续了“降低社会融资成本”的政策方向，时间上稍早于市场预期，因此对A股整体影响正面。行业方面，利率敏感型的非银金融、资金密集型的地产行业受益相对较多；银行虽受偏负面影响，但估值较低，预计影响有限。

    国泰君安：央行降息后还会再降准

    国泰君安首席经济学家林采宜博士的降息点评：政策背景：10月份PMI指数超预期的下滑，订单需求减少，以及PPI指数预示着大宗商品和原材料的通缩阴影，给制造业造成巨大的下行压力政策初衷：缓和宏观经济的下行压力，改善实业界尤其是中小企业的经营环境政策性质：如果说，国务院融十条是通过各种渠道放松流动性、增加企业融资渠道、解决企业融资难的问题，那么，降息的核心作用在于推低社会融资成本、缓解企业融资贵的问题。前者用的是数量型政策工具，后者用的是价格型政策工具，无论是释放流动性还是降息，对资本市场都是重大利好鉴于融十条将其他金融机构同业存款纳入一般性存款统计指标，估计央行在不久的将来还会推出降准措施来对冲准备金增加造成的流动性紧缩效应。总而言之，意料之外的降息和预期中降准将给资本市场带来一场巨大的资金面繁荣。

    瑞银：降息并不意味着政策立场改变

    瑞银经济学家汪涛：降息并不意味着政策立场的改变，因为信贷量对于利率并不是非常敏感，而是受定量和审慎规则的控制。

    东方证券： 降息只是开始，降准才是趋势

    降息仅是开始，存贷比独木难支，降准才是趋势。

    1. 周三融十条，周四存贷比，周五来降息，政府其实也挺拼的。

    2. 本次降息属顺势而为，其示范意义大于实际作用，但有利于压低中长端利率，从而稳定商业银行资金来源。

    3. 存贷比的调整能够打开信用扩张的空间，却无法提供信用扩张的基础，商业银行的超额存款准备金率仍在低位运行。

    4. 短期内信用扩张基础的只能取决于央行和商业银行的交易，无投放，不扩张，唯有降准才是形成合理预期的可持续流动性投放方式。

    中信证券：降息只是新一轮货币政策放松的起点

    周五央行宣布非对称降息，一年期贷款基准利率下调0.4个百分点至5.6%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%，其它期限利率对应调整，同时扩大存款利率浮动区间。中信证券认为，此次降息将是央行新一轮货币政策放松的起点，短期不排除央行会配合使用其他数量型放松工具，这对于股市的影响整体偏正面。从结构上看，利好券商、地产、电力和投资品等行业，负面影响银行。

    中信证券表示，央行降息时点早于预期的原因可能有两点：一是响应周三国务院常务会议精神，降低社会融资成本。央行前期一系列的非常规货币工具已经起到了一定的降低融资成本的作用，比如国债利率和中小企业的债券收益率自9月下旬开始已经出现了下行。但是一方面实际利率还处于高位，另一方面最近一周由于传闻非存款金融机构的同业存款可能纳入存贷比分母，相应的补缴准备金的预期使得利率水平出现显著上行。这些可能是降息早于预期的直接导火索。

    二是托底经济。10月经济与金融数据均低于预期，11月汇丰PMI预览值创半年新低，APEC会议也有可能负面影响11月的经济增速。预计决策层可能已观察到最近经济下行压力加大，因此采用非对称降息的方式托底经济增长，以保证今年能够实现7.5%左右的经济增长目标，并为明年上半年经济增速的下行提前做好政策准备。如果交叉对照发改委自10月中旬以来密集批复了近万亿的基建项目，上述判断就会显得更为确定。

    中信证券认为，降息利好股市。此前预计央行会在经济最差的时候进行降息降准。A股过去几年的经验显示，这种情况下的股指往往表现得较为疲弱，因为此时的降准降息仅仅是应付经济下行的被动政策，市场风险溢价的上升可能会主导股指的走势。例如，在2011年底到2012年的降准降息周期中，市场就表现得不佳。但是，此次降息时点早于预期，表明央行在政策调控上更加注重提前应对。在这种情况下，应该能够做到经济平稳增长，同时社会融资成本下降，实际利率下行。这不仅能够带来股市估值的提升，也能够促进非银行上市公司的盈利增速保持平稳、甚至略有改善。

    但中信证券也认为不宜过于乐观。第一，降息事实上并未解决银行可能面临的补缴准备金的压力，银行间流动性短期依然面临不确定性。如果这个问题得不到解决，很有可能会影响降息的效果。当然，不排除央行近期还会推出其他数量型的放松政策。第二，非对称降息与利率市场化推进将负面影响银行的息差收入，这对于银行股将产生一定的负面影响。第三，依然需要关注短期公布的经济数据可能低于预期的风险。

    结构上看，券商、地产、电力和投资品等行业受益。利率下行背景下，建议关注两类行业：一是利率敏感型的房地产、券商及投资产业链，降息利好此类板块，但对银行影响较为负面；二是资产负债率较高、财务费用负担较高的行业，降息有助于减轻其债务成本，比如建筑、交运、电力、钢铁、建材等。