四大行股价跌破净资产 银行股全面破净时代来临

　　12月26日A股两市再度双双暴跌，上证指数下跌1.58%，深证成指跌2.46%。与此同时，银行股股价也随着大盘全面回落，工商银行股价盘中最低跌至3.53元，最终收盘报3.55元。由于三季末工行净资产3.51元，考虑到年末净资产上升因素，工商银行实际已经破净。至此，A股16家上市银行股价已有14家破净，民生银行、宁波银行两家银行的股价高于其净资产。

　　中信建投认为，近期流动性紧张局面加剧，是抑制金融股估值的最重要因素。受年末节前现金流取现、QE退出进程超市场预期、财政投放不及预期等多重因素影响，国内资金拆借市场、票据市场的资金拆借成本和贴现成本均有明显上行。

　　11月份起，市场纷传为规范规模日益膨胀的同业业务，有关部门将出台《商业银行同业融资管理办法(即业界流传的银监会“9号文”)》，迫使银行收缩同业资产扩张速度。近两个月来，监管层一直保持模糊态度，也让银行股受压。

　　浙商证券认为，去年央行去年8月放开存款成本上浮10%后，目前国内包括工行在内的大行一年以内存款上浮水平普遍在8-9%左右，少数优质客户可达到10%，银行存款成本有所上升。目前利率市场化进程加快，互联网金融对资金成本也有冲击。

　　华泰证券报告认为，四大外部因素冲击银行资产负债表，行业转型分化加剧。

　　首先由于短期货币政策维持中性趋紧，中期M2潜在增长中枢下移，银行将面临流动性冲击，尤其是那些严重依赖理财产品和银行间市场作为资金来源、而其贷款主要投向房地产和地方融资平台的银行。

　　其次，互联网创新对不成熟传统产业的冲击性和重塑性较强，对于像金融这种没有完全市场化的行业，其冲击较大。同时银行业的寡头垄断导致自身的管理能力和创新能力下降，资产质量出现下滑，而最具活力的中小企业却因融资难而难以可持续发展，因此银行业面临完善金融市场体系的金融改革冲击。

　　出于维护金融稳定降低系统性风险的考虑，银行业还面临逆周期宏观审慎的监管冲击。四大冲击影响银行资产端和负债端业务，银行因利率管制和垄断经营所带来的垄断租值将必然出现下降，倒逼商业银行调整和修复过度膨胀且健康度不高的资产负债表，由财政附庸型向市场化独立主体转型，行业分化与整合将愈加明显。

　　有部分分析人士对银行的盈利前景有更乐观的看法，但是也认为股价不会有太大的提升。

　　野村证券在最近的报告中提高了对中国经济增长率的预期，并称银行股会随着前景的改善帮助缓解对资产质量的担忧而触底，但是也说，“这些股票会在区间内波动很长时间，包括来自在线金融的竞争加剧，以及利率自由化等，都将构成结构性的挑战。”