华泰证券：新增贷款额度超预期 流动性将回落

    数据：9月，广义货币(M2)同比增长14.2%；狭义货币(M1)同比增长8.9%。人民币贷款余额同比增长14.3%；9月新增人民币贷款7870亿元。人民币存款同比增长14.6%，当月人民币存款新增1.63万亿元，同比减少267亿元。9月社会融资规模当月为1.4万亿元。1-9月社会融资总量13.96万亿。

    分析：新增贷款额度超预期，也使货币供给增速回落幅度较少。9月M2增速下降幅度好于我们的预期；M2存量增加1.61万亿,低于去年同期。9月份资金面依然偏紧张（利率中枢环比略微增加）。央行在公开市场进行锁长放短，票据续作的同时实施逆回购，9月现金净投放力度高于上月（但远低于去年同期，使M1增速下滑）。贷款投放高好于去年同期，但财政存款投放2932亿(少于去年)，预计外汇占款对流动性正向贡献。9月存款新增1.63万亿，同比减少267亿，导致货币供给同比增速的降低。 9月资金活化程度有所下降。

    短贷超预期增加，中长期贷款占比下降。前3度新增贷款7.28万亿，同比多增5570亿。9月新增贷款近7870亿（预期为6500亿），同比增加1644亿元，环比增加757亿。新增贷款中，新增短期贷款近5000亿，票据融资减少1527亿，中长期贷款新增4298亿；中长期贷款占比继续回落：中长期贷款占比从7月的63%降到了54.6%；居民部门中长期贷款占比和企业部门中长期贷款占比均出现下降。

    表外业务减少致使社会融资总量回落。1-9月社会融资规模累积达13.96万亿，比去年同期增加近2.24万亿；我们发现同比多增的部分中，信托和委托贷款贡献了1.84万亿，本外币贷款增加了5400亿。9月社会融资规模为1.4万亿元，同比减少2462亿元，环比减少1687亿元。从结构上看，融资总量中各项环比增长出现分化，内外贷款增加2000亿，但表外部分减少了近4000亿（汇票减少3122亿，委托贷款减少720亿）、企业债增加220亿。从各部分占比看，贷款占比上升到56%，表外部分占比下降到24%左右。

    展望：预计4季度货币政策基调上中性偏紧，继续盘活存量、优化增量，管理好流动性风险，创造稳定的货币条件。央行运用公开市场操作、存款准备金率、再贷款、再贴现、票据续做及短期流动性调节工具、常备借贷便利等工具组合，调节好银行体系流动性，稳定预期，引导市场利率平稳运行。4季度，预计宏观流动性总体趋势上回落，预计年末M2增速达13.35，初步预计10月份为14.3；汇率存在升值压力，预计年末人民币兑美元汇率中间价为6.12。

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