13日华泰证券紫金观点：市场进入经济验证窗口期

    5月7日（周二），澳洲央行将指标利率下调25个基点，至纪录低点2.75%，国内方面，5月9日（周四）央行在中断17个月后，重启100亿3个月期央行票据发行，当天市场略有回调，上周上证综指收涨1.9%，印证了我们此前对于市场存在短期反弹需求的判断。从我们近期调研安徽省的情况来看，中部省份发电量有超预期迹象，二季度随着前期批复项目进入开工阶段及季度末城镇化总体规划落地的预期，投资对经济拉动可能加大。市场资金层面，短期重点可能还在于RQFII开闸、基金仓位提升带来的政策利好。新股重启5月份大概率难以实现，展望下周，工业生产、固定资产投资、社会消费品零售总额等一系列重要数据公布，市场进入经济验证窗口期，部分数据环比或有所改善，建议投资者重点关注。

    经济政策：环比改善的时点或临近。4月PPI显示总需求羸弱；CPI由于蔬菜价格扰动略超预期，但缺乏持续上涨动力；融资总量环比下降但流动性整体仍偏宽松，M2同比增长有所扩大；同时4月进出口同比增速较上月扩大，人民币升值形势不改，外围经济宽松货币政策进一步扩大的格局下，料外汇占款总量仍然比较可观，总体来看，复苏力度偏弱，宏观流动性宽松的格局仍会延续，上半年经济较难形成突破性趋势。因此，综合看来，央行重启央票主要是为了短期流动性管理的需要，并非货币政策转向的信号。5月6日的国务院常务会议在操作层面进一步明确今年经济体制改革工作的重点，并决定，再取消和下放62项行政审批事项。目前经济和政策与前期判断并无明显变化，预计随着城镇化总体规划推出的临近，投资对于经济的拉动将出现环比改善。

    资金供求：不宜过度担忧资金价格。从上周中部省份调研来看，尽管中央对经济增长目标调低为7.5%，但亦采取了相关措施防止经济出现超预期下滑。在财政上，体现为加大转移支付力度和速度，在货币层面则可能是维持流动性相对宽松，资金价格保持在较低水平。从这个角度观察，我们认为对5月份社会资金价格不宜过度担忧。在市场资金层面，短期重点可能还在于RQFII开闸、基金仓位提升带来的政策利好，前者已由国务院相关部门批准总额度，后者已经出台征求意见稿。对于市场担忧的新股重启问题，我们认为5月份大概率难以实现，对“封卷”和证“监会批准”概念的混淆可能影响部分投资者入市积极性，但从新股抽查的进度考虑，预计新股重启时点可能在6月下旬至7月上旬。况且，新股重启对市场资金面影响还取决于重启的方式，分散发行模式对重启初期资金影响微弱，集中发行对高估值股票的冲击更大。

    估值情绪：市场情绪回升，上涨动能也上行。国内市场情绪回升，且境外资金对国内市场的情绪也上升。目前市场上涨动能明显上行，资金净流入也上行，不足在于量能提升幅度较小，关注上方缺口及60日均线的压力，上行突破需量能继续放大。

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