7日华泰证券紫金观点：国内宏观经济下行压力渐增

    国内经济：

    一季度宏观经济运行偏弱，二季度第一个月宏观经济运行情况仍无法乐观，总需求仍然疲弱。从周期角度看，中国可能已经进入债务周期的顶部阶段，去杠杆、去产能尚未真正展开，补库存迟迟未至，政策上仍在控制新增债务，因此产出水平下台阶实属必然。 4月汇丰PMI终值收至50.4%，比初值再低0.1个百分点，新出口订单指数更回落至枯荣线下。中采PMI4月份录为50.6%，不仅呈现出明显的反季节性回落，数值也为历年同期低点。新订单指数和生产指数都反季节性回落，说明内需疲弱同时供需矛盾仍然严重，新出口订单也再次回落枯荣线下，意味着外需形势也不乐观。从4月PMI指数看，去年四季度以来的复苏动能已持续衰退，经济下行压力增大 经济复苏遇阻，使工业企业利润增速也出现回落。一季度工业企业利润总额累计增速从2月17%降到12%，主营业务收入累计增速从13%降至11.9%。从不同企业类型看，国有及国有控股企业利润总额累计同比3月份回落至7.6%，比2月回落11.3个百分点，回落幅度较大。相比之下私营企业利润累计同比3月为17.8%，较2月回升0.9个百分点。国有企业受政策影响较大，在中央持续收紧之下，利润下滑在情理之中，私营企业仍保持较高利润增速是一大亮点。

    海外经济：

    美国1季度GDP环比实际增长2.5，同比增长1.8。中长期看，美国经济内生动力在增强，表现在制造业回流、服务可贸易化、独立能源战略、地产复苏对家庭资产负债表的改善。从去年底开始，美国房地产市场出现好转趋势并在今年年初得到继续，主要房地产数据均有明显增长。4月份非农就业人数增加165000人，同比增加53000人，好于于市场预期。美联储1日重申将继续执行每月购买850亿美元美国国债和抵押贷款支持证券(MBS)的第三轮量化宽松(QE3)计划。不过与3月份发布的上一次货币政策声明略有不同，美联储在本次声明中加入了一句新的措辞，即“已做好准备，根据就业市场或通胀前景变化，增加或削减购债速度，以保持合适的政策宽松度”。 5月2日，欧洲央行自去年7月以来再次下调主导利率25个基点，基准利率降至0.5，为历史最低水平。导致降息的因素有：物价走弱，经济领先指标下降，失业率创出新高。欧元区4月份制造业PMI从3月份的46.8下降至46.7，综合PMI 4月份为46.5持平于上月。欧元区经济预期依然悲观， 4月份工业信心指数、营建信心指数和消费者信心指数继续降低，进一步表明欧元区经济仍难以摆脱衰退。德国制造业PMI连续两个月低于枯荣线以下，但欧盟预计欧元区五大经济体中只有德国经济今年能实现正增长。总体看来，欧元区经济已连续五个季度出现萎缩，预计欧元区经济今年第一季度预计将萎缩0.1%。欧洲问题的解决旷日持久，欧债的解决不仅仅是财政问题，其实质是竞争力问题，短期内难以解决。

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