银行利润增速10倍CPI涨幅 负利率状态持续扩大

　　昨天中国国家统计局公布,中国1月居民消费价格指数(CPI)同比涨幅意外反弹至4.5%,并结束此前连续五个月下降的趋势，而生产者价格指数（PPI）增长则掉至两年新低。

　　出人意料的数据变化暗藏着中国经济的微妙变化，令中国未来政策调整将更加谨慎,放松力度与速度恐将弱于预期。

　　焦点1

　　通胀为何意料外继续上涨？

　　因为食品价格又涨了。

　　统计局数据显示，中国1月食品价格同比上涨10.5%，为当月CPI贡献了3.29个百分点涨幅，非食品价格亦上涨1.8%。

　　受春节前食品价格上涨拉动，1月食品价格环比涨幅4.2%，较去年12月的1.2%的涨幅大幅加快，与之前五年春节前的食品价格环比平均上涨4%相比也略高。食品价格中，蔬菜价格涨幅从12月的11.5%涨至1月的23%，为CPI贡献0.7个百分点；猪肉价格涨幅也从12月的21.3%加快至25%，贡献0.8个百分点。非食品价格涨幅从12月的1.9%放缓至十五个月来的新低（1.8%）。居住类价格涨幅则放缓至三年来的低点（1.9%）。

　　汇丰银行中国首席经济学家屈宏斌表示，1月消费物价指数同比涨幅超预期反弹至4.5%，背后的主要拉动因素为食品价格在春节前后的季节性上涨。非食品价格受工业品价格指数影响，回落趋势不变。

　　“CPI高于预期是受到农历新年假期的影响,但需要一并观察1月和2月的数据,才能真正评定出当前的通胀情况,”澳新银行驻上海经济学家HAO ZHOU认为。 加拿大皇家银行Brian Jackson说春节假期产生一定影响是不可避免的，因为今年春节是在1月份，去年是在2月份。但这种影响似乎比预期更大。

　　焦点2

　　PPI与CPI剪刀差扩大

　　滞胀压力又现

　　1月份PPI较上年同期上升0.7%，较去年12月的1.7%和近期峰值2011年7月的7.5%显著下滑，是两年来的新低。同时1月PPI环比则下降0.1%,这较2011年2月的近期峰值大幅下降。

　　CPI的连续上涨伴随着PPI连续环比下行，两者剪刀差扩大。经济又到了滞涨风险的路口。

　　华融证券宏观分析师肖波更是指出,PPI的数据更令人担心,PPI低于1%,说明在紧缩政策下PPI出现明显的价格下跌趋势,显示了通缩的征兆。

　　长城证券分析师高凌智昨天表示：石油价格是决定PPI未来走势的关键。国际原油价格与国内PPI相关性较强，约领先PPI同比2~3个月左右。预计伊朗地区战争爆发的可能性不大，石油上涨幅度有限，考虑基期因素，预计2012年2月至4月PPI同比将继续小幅回落，预计2月PPI同比为0.4%,3月PPI同比为0.1%。

　　东北证券分析师王国兵表示，如果PPI能环比地见底回升，我们乐观预计经济或有望在二季度见底。王国兵称，春节效应存在较强的不确定性，本轮PPI环比下行的时、空要好于2008年那轮；PPI环比的降幅有限，且见底回升预示经济有望在2季度见底。

　　屈宏斌的解读是，考虑近期油价小幅上调的影响，工业生产者价格指数的回落仍将持续，并可能在未来几个月出现负增长，显示通胀压力继续回落。加之房地产价格环比仍在下降，非食品价格涨幅可能进一步收窄。但无论如何，由于按季调整有限，得等到3月中旬才能更加清楚地看到经济的状态。中国仍然存在很多下行动力，只不过经济增速放缓的势头有所缓和。而可能最为重要的是，货币政策还没有朝着宽松方向明显转变。