A股估值便宜是个“幻觉”

　　瑞银证券昨日在沪发布的今年四季度投资策略，对A股市场未来数季度的走势极为悲观。该投行认为，A股上市公司盈利增速的下滑趋势难以逆转。

　　瑞银称，虽然今年上半年2000余家上市公司的净利润同比增幅与2010年全年相差不多，但由于金融公司权重较大，因此上半年整体业绩水平是“扭曲”的。“如果刨去银行板块，其他行业的盈利增速都在下降。”瑞银财富管理研究部首席中国投资策略师高挺说道。同样的，如果刨去银行类上市公司，无论是中小板、创业板还是主板，估值其实都不低。高挺称，“你说A股因估值便宜，已跌无可跌了，并不准确。”对比2008年，A股23个大行业中只有6个行业比当时的估值（PE）要低。

　　对比今年各行业前三季度单季度的涨跌幅可见，进入第三季度有非常明显的特征，就是强周期板块领跌。高挺表示，如果未来较长一段时间，比如两个季度的时间，国内经济持续放缓的话，这些板块都不会有投资机会，“周期性板块个股股价要见底，还早着呢。”他提出，明年三季度非金融行业的盈利增速很可能为负。

　　“未来3个月中国经济的走势，就看两个指标——出口和房地产。”高挺说道。如果这两个行业的增速出现和2009年一样的直线式悬崖下跌，那么现在偏紧的政策可能就会松动。“重点关注中央经济工作会议前后，即便是推出新一轮经济刺激措施也是有可能的。”

　　此外，美国可能推行的QE3（第三次量化宽松）政策，瑞银认为对A股并不是好事。“预期全球资金会从欧美挤出、流入新兴市场，短期之内并不现实。”高挺说道，比如印尼、泰国近期出现的突然性暴跌，就是海外资金集体撤退的最好例证。