走势：大盘还未出现止跌信号 下跌趋势难好转

　　国开证券 陈少丹

　　本周以来的持续下跌，令沪综指的形态出现破位，从而宣告了自去年7月份以来以2319点为起点的这一轮反弹行情终结。大盘的K线形态形成明显的空头组合，本周三市场在反弹失败后再创新低，基本上确认了本轮下跌的有效性。成交量持续萎缩，说明市场做空力量仍未释放完毕，目前大盘仍未发出止跌信号，故后市走势难以乐观。

　　从市场表现来看，创业板及中小板股票成为本轮下跌行情的重灾区。在高成长预期破灭的情况下，市场很快进入“挤泡沫”的阶段，高估值压力使得一个个带着光环高调上市的中小盘股相继开始“挤泡泡”。创业板指数也在跌跌不休中不断创新低，截至昨日收盘，创业板离去年12月20日的最高点，下跌幅度已达31%。尽管创业板的市盈率水平已回落到50倍左右，但在通胀以及政策紧缩的背景下，中小型企业将面临成本高涨、资金紧张及业绩下滑等局面，业绩增长低于预期是导致创业板及中小盘股下跌的主要因素。目前来看，小盘股仍没有止跌迹象，超涨超跌的规律将在市场中不断重现。

　　相对于中小盘股票的大幅下挫，大盘股的跌幅相对较小，但也是疲态尽显。在整体市场重心向下的背景下，银行、地产及石化等蓝筹股也不得不向下寻找新的平衡。房地产调控政策继续趋紧，发改委拟对商品住房实施反暴利的规定，房产税传闻再起，种种迹象均显示房地产市场调控仍将进一步升级。目前地产行业已度过了高成长阶段，在面临政策调控的同时也加大了银行的坏账风险，业绩增长的持续性存在着很大的不稳定。尽管银行地产低估值的共性，使得资金在目前仍在坚守这些安全边际较高的品种，但态度已十分谨慎，在系统性风险没有出现明显缓解的情况下，期待资金发动大盘股行情，并不现实。

　　对于近期市场的下跌，国际板推出的传闻被认为是最直接因素。我们认为，目前弱势格局的形成，更多是源于市场对经济走向的担忧。从外围因素来看，欧洲债务危机进一步升级。力推IMF支持欧洲债务重组的卡恩辞职，导致希腊债务评级再遭下调，而意大利也出现了债务危机的迹象。由此看来，欧洲地区出现反复的债务危机，对世界经济步入复苏又蒙上了一层厚厚的阴影；同时，美联储在第二轮宽松政策结束后动向依然不明，世界地缘政治局势也在不断地复杂化，在多种不稳定因素的共同作用下，金融市场或会出现大幅波动，全球经济复苏将充满不确定性。

　　国内局势也并不乐观。今年以来，持续走高的CPI指数令通胀形势严峻，加上近期我国粮食主产区的持续大旱对农业生产形成了较大的负面冲击，农产品价格经过4月份的下跌后出现明显的反弹走势。而电荒也有愈演愈烈的趋势，这两方面因素都将进一步推高5月份的通胀压力。目前来看，在连续的上调准备金率及加息后，通胀压力并没有得到有效缓解，5、6月份CPI指数存在进一步走高的可能，而下半年通胀能否出现缓和目前仍存在很大的不确定性。因此，央行的紧缩政策依然难以放松。

　　总体来看，在通胀、紧缩政策、房地产调控出现拐点之前，市场仍将承受系统性风险的考验，如果没有外力的强大作用，目前的下跌趋势很难出现根本性的好转。在没有发出明显的见底信号的情况下，投资者仍应降低仓位，谨慎参与。