股市调控预期主导近期波动 市场底仍有待夯实

 　　昨日A股继续小幅反弹，个股普涨。市场在即将公布宏观数据之前，再现多空双方的胶着状态。我们认为，数据公布前场内观望情绪浓厚，这不仅显现出对经济增速减缓的担忧，还是对紧缩政策持续预期的反应。周三数据公布或推动短期股指进行方向抉择。

　　调控预期主导近期波动

　　从周三即将公布的宏观数据来看，此前预期较为一致的CPI（消费者物价指数）增长预测中值或将出现短暂回落，国内非食品价格以及国际大宗商品价格的回落，有望缓解短期通胀压力。

　　不过，虽然近期加息的紧迫性有所降低，但5月将有1990亿元票据到期，3090亿元正回购到期，央行存在较强上调存款准备金率以回收流动性的要求。另据海关总署昨日发布的最新数据显示，4月份我国进出口总值为2999.5亿美元，增长25.9%。刷新去年12月创下的1541.2亿美元的历史纪录；进口1442.6亿美元，增长21.8%，当月贸易顺差114.2亿美元。国内出口增长持续强劲的同时进口增速有所下滑，显示出国内政策紧缩的持续作用已经显现。不过，二季度以来抵御通胀预期的步伐逐步加快，商品价格回落加大了企业消化库存的压力，影响短期经济增长。加之高估值板块修复和低估值板块补跌并没有完成，短期内A股仍难脱离上下两难的走势。

　　另一方面，外围因素对国内经济增速的影响作用还难以消除。从海关公布的部分大宗商品进口来看，4月份中国大宗商品进口值环比略降2.4%，同比增加29.9%。美元会不会步入反转是焦点。从美联储声明来看，未来数月内仍将继续“保持”其资产负债表规模不变，调整节奏弱于预期，由此美元将继续保持疲软。因此，近期大宗商品价格的下跌难以演变成趋势，输入型通胀压力或再度回升，国内高通胀的预期因素难以消除，市场出现趋势性上涨的机会也就不会太大。

　　市场底仍有待夯实

　　从节后盘面表现来看，市场风格的不明晰是股指底部反弹力度偏弱的主要原因。

　　从截至昨日的天相统计数据显示来看，前期估值修复行情并无延续的趋势，五一节后煤炭、保险、石油、银行指数累积跌幅分别为5.25%、4.34%、3.33%和2.75%，同期资金净流入情况为-27.66万元、-11.95万元、-3.26万元和-30.83万元，而同期上证指数跌幅不到1%。同时，以中小市值品种为代表的高估值板块的超跌反弹意愿也不强烈。尽管节后中小板、创业板涨幅超越同期沪深300指数，但资金仍有17.27亿元和3.67亿元的流出。场外资金对于短期底部的不认可，实际上仍是在反映一季报业绩的回落。毕竟从2010年报可比公司净利润增速37%，到一季报可比公司净利润增速24%，业绩增速放缓决定了估值水平要经历必要的调整。

　　综合来看，政策面的改善契机并不明显，市场被放大的情绪波动干扰。周三4月数据的尘埃落定，有望打破短期多空弱势平衡的胶着格局。结合市场走势来看，虽然股指连续四个交易日缩量反弹，但仍没有冲破中短期均线的压制，底部构筑过程仍将延续。我们认为，在弱势较为明显的格局中，耐心等待趋势转变的同时，可以轻仓配置调整较为充分且回稳特征明显的中小市值品种。（作者单位：西部证券）

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