广州万隆：推进人民币国际化中长期利好股市

    最近两天，有关推进人民币国际化以及加快对外输出资本的新闻密集释放。而我们认为，推进人民币国际化以及加快对外输出资本的策略有利于内外兼修，实现控通胀、调结构与保增长的平衡。

    1月11日，港交所总裁李小加预计，香港首只人民币计价产品或年内推出。而香港人民币存款是否充足，是港交所能否在年内顺利推出人民币计价产品的基本条件。香港金管局数据显示，截至2010年11月底香港境内的人民币存款仅为2800亿元，还不足以使香港具备推出人民币计价产品的货币条件。这也不禁让人对香港人民币计价产品推出与国内加快印钞之间的关系联想翩翩。

    我们认为，在香港推出人民币计价产品以及未来将香港建设成为大陆离岸金融中心，只是推动人民币国际化的其中一步。据报道，去年中国银行纽约分行已经率先向美国部分地区客户开放人民币新业务，显示中国正锐意将人民币推向国际。再加上此前的人民币汇改以及外汇金融产品创新等，这些举措正在推进人民币国际化的进程，并有利于国家实现对外资本输出。

    快速输出资本是控通胀重要新举措。美日国家不断输出流动性，在减缓其国内通缩压力的同时，也给新兴市场，尤其是中国带来了巨大的输入性通胀压力。而加快人民币国际化步伐，加快资本对外输出，能够内外兼修，在一定程度上促进我国控通胀、调结构与保增长目标的实现。

    我们认为，中央政府逐步修正了宏观调控的方式。之前简单地控制国内通胀，容易造成国内经济挫伤的副作用。而目前的调控方法则是内外兼修，既从国内入手，降低以房地产、农产品为首的资产价格；也从国际出击，通过快速推进人民币国际化，以输出资本，释放国内的多余流动性，将热钱带来的流动性重新引回国际市场。

    这种内外兼修的调控方式，我们认为仅仅是一个开始。而这种调控方式，既能从源头上减轻通货膨胀的压力，即实现控通胀的战略规划，又保证了国内经济调结构与保增长的动态平衡，不至于在控通胀过程中，挫伤国内经济。

    在流动性调控的背景下，市场预期管理层将加大热钱的监控与对冲，因此人民币升值的效应将不明显，升值的空间也有限。同时，在人民币国际化进程上，香港人民币IPO存在资金池建立等一系列问题，稳定推进仍然是大方向，短期对市场的影响有限。

    我们认为，人民币国际化短期对市场影响中性偏好。一方面，人民币国际化对于化解通胀压力有帮助。在市场高度认为一季度是调控高压期的情况下，人民币国际化属利好潜在因素。另一方面，近期市场已经反映了热钱被对冲的负面影响。市场近期对于流动性的关注较多，普遍担心流动性不足，如银行融资；由于管理层监管，市场对于热钱流入的期望也不高（最近人民币升值，市场无反应也说明）。从这个意义上说，人民币国际化带来的利空，可能对市场影响不大。

    从中长期角度看，人民币国际化利好股市。对经济本身的积极影响，包括人民币国际化带来经济影响力、话语权，铸币税，减少汇兑风险，外汇储备多元化，外资继续看好做多人民币资产。具体受益机会方面，人民币升值蓝筹股受益，A+H倒挂概念值得关注。