申银万国：反弹要延续还须量配合 回调后可适当参与

    盘中特征：

    周四沪深股市低开震荡后再续反弹。上证指数收盘2562.41点，上涨27.01点，涨幅1.07%，成交970.6亿元；深成指收盘10471.77点，上涨147.65点，涨幅1.43%，成交780.9亿元。两市成交量较周三萎缩231.1亿元。行业方面,申万一级行业指数全线上涨，房地产和有色板块领涨，公用事业表现较弱。个股上涨家数达1674只，两市有方大特钢、鼎盛天工等11只个股涨停，个股最大跌幅3.27%。

    后市研判：

    周四股市震荡上行，走势稳健，但成交不够活跃，热点也欠集中。短线还有上涨动力，关注重组股行情。反弹意犹未尽，但不会一气呵成，将有反复。首先，悲观预期有所缓解，投资者信心增强，本轮特别是3181点以来的急跌反映了投资者对宏观调控致经济“超调”甚至“二次探底”的担忧,7月中旬经济数据公布前不少机构集中下调经济预测，预期的不断下调反映在股市上是步步后退，节节走低，至7月2日2319点的新低，经济数据公布后，尽管印证了增速下滑的悲观预期，但第一，不确定性的消除缓解动荡的市场情绪，第二，悲观预期已经反映到市场，风险得到很大程度释放，第三也是最重要的，温总理等高层多次表态称经济增速回落是政府主动调控的结果，市场的担忧不在于增速加快还是放缓，而是可控与失控，“二次探底”的担忧缓解，经济预期下调告一段落，正是这一股市基本运行环境的改善使得大盘重心从2300点上移至2500点；第二，尽管今年政策基调的表述始终未变，但前期侧重于引导经济回归正常和管理通胀预期，往往是人们产生“紧”的感觉和“更紧”的预期，而前期宏观调控目标的基本实现，特别是CPI的超预期回落，以及保障房、节能车、西部大开发、新能源产业规划，甚至节能减排方面的些许变动,都让市场感到阵阵暖意，政策趋向从紧的担忧缓解；第三，最近流动性的宽裕程度虽远不如09年，但银行年中考核及农行发行之后，资金面也度过最紧张的时期，最近尽管央票规模加大甚至本周重回净回笼，但发行利率却走稳甚至下行，一级市场资金价格走低，整体流动性环境是股市资金面的基础；第四，申万金融工程的风险溢价预测模型显示,2季度风险溢价可能是年内最高点，未来将逐步下行，对估值有正面影响；第五，反弹不是一蹴而就、一帆风顺，周三震荡蓄势后，周四上证指数站上2550点，沪深300突破60日均线，2550点附近预计仍将震荡确认，从周四量能萎缩,热点活跃度下降来看，60日均线的阻力不容忽视。

    尚未显现反转信号。

    首先，尽管预期下调暂告段落，但引发3478点以来调整的根本原因即投资者对经济高速增长与调结构矛盾的担忧并未得到根本消除；其次，技术上看，尚未形成突破中期下降通道的底部信号；第三，自3181点跌至2319点，反弹1/3、0.382、1/2的技术目标分别是2606、2648、2750点，从最近表现看，指数稳步上扬,但量能萎缩，反弹持续的时间和高度在很大程度上取决于成交量的支撑，因此仍需保持谨慎，不建议投资者盲目追高。

    操作策略：

    如遇回调可适当逢低参与反弹。