[中信万通山东路]地产股率先筑底抢抓反弹

    什么因素将触发地产股反弹或者说为何地产股会反弹？中金公司的答案是：政策风险释放＋板块超跌达到历史底部估值将使得地产股先于其他资本品板块走出低谷，行业层面的刺激因素将会是开发商调价后的成交量回暖。

    中金公司认为，市场目前较为悲观的预期将在政策平稳后发生改变：中国经济从本质上还是一个投资驱动型模式，在目前阶段，“出口、投资、消费”三驾马车中，投资拉动依然是促进GDP增长最有效、最立竿见影的手段，而要保投资，房地产与基建投资是关键。就目前的房地产政策而言，出台的多是信贷控制和行政调控，针对性很强但回旋余地也很大，政府调控房地产政策的收放性比2008年对全社会的信贷收缩要好，政府对于房地产行业的态度肯定不是“一刀切、一棍子打死”，如果没有后续税费政策的出台，政策的适度放松以及地方政府有选择执行应该是可以预期的，这也将构成地产股走出低谷的重要推动力。

    A股地产股相对大盘估值已经超跌，短期反弹筑底可期：从历史经验看，地产板块估值相对大盘指数估值出现大幅反转时刻往往发生在相对估值超越历史均值以下两倍标准差之时（统计学上出现此种情况的概率小于4.5%），经历前期40%左右的调整，地产板块相对沪深300的PE估值已经达到底部区域，短期有望反弹筑底。

    行业层面，开发商调价举措及随后的成交量反弹将成为股价向上的催化剂：经历2009年部分城市房价报复性上涨之后，短期内房价、资产泡沫的端倪已经出现，中央政府层面背负了过多的房价上涨带来的社会、舆论压力，中金公司之前一直强调“房价不调、地产股难涨”，房价如果不调整，市场对政策持续出台的预期不会改变，因此，往后看行业层面，应该是开始从“政策压制，短期缩量”阶段逐步发展到“开发商资金流缩紧、出现调价，供应释放，成交量回暖”的过程，开发商态度将逐步转向悲观，中金公司判断，待政策风险释放，市场预期稳定后，开发商调价、成交量反弹可能成为板块向上的促发因素。