熊市来临，牛市渐行渐远。去年“人有多大胆，股有多高价”，退潮时回归理性，我们找寻当初泡沫股价的缔造者。基金曾经手握3万亿资金、占1/3流通市值，是A股市场的绝对主力，使得个股的定价权正逐步由上一波牛市的个人大户坐庄模式为主演变为基金、研究员、上市公司合谋的产物。其中具体情形不一，有规范合作，也有灰色地带甚至暗箱操作。

　　2006年以来牛市行情中的泡沫是怎么缔造出来的？定价过程中几种现象值得我们深思。

　　组成三方联盟

　　上市公司提供内幕 券商出具王牌报告 基金配合买入

　　有别于中国股市早期连拉涨停的恶庄行为，本轮牛市机构之间的合作相对更为职业和周密。

　　“一般由券商牵头，组织数家基金与上市公司高管会面，公司高管直言希望基金能对公司股价提升起到一定帮助作用，并提前泄露将在数月后公布的重组等种种利好消息。”

　　一位券商人士介绍，“一方面基金会利用数周时间调仓布局该股，另一方面券商会派出王牌研究员针对该上市公司撰写研究报告，待基金布局完成便对外发布报告，利用舆论优势引领当时市场投资方向，此时基金则共同持有一只个股较多的流通股份，锁仓推高，最后利用投资组合公布的时间差，完成调仓换股和盈利出局的目的。”

　　这种机构与上市公司合谋的定价模式在股改的过程中被充分表现出来，在上市公司的对价谈判中，机构投资者往往要坐在一起为共同利益商量对价后与大股东谈判。有的投资者认为，这其实是一种特殊的坐庄行为，这种行为同样对股价产生巨大影响，但从法律上讲，股改询价是合法的。

　　三方联盟关系中，掌握消息主动权的上市公司高管是当仁不让的“甲方”。极端的例子是，一些一年只做一两只股票的私募，会对一个公司进行长达半年的调研，一旦决定买入，便密切跟踪该公司一切重大变动，因此逢年过节都会重点拜访公司董秘。

　　求基金参与配股

　　上市公司提前泄露消息 上门求基金拉股价

　　也有上市公司求着基金拉抬股价的。这时候基金摇身变为甲方。个别实力强大的基金公司跳过券商环节直接与上市公司密切合作。

　　两个业内周知的典型案例是:早前多家基金联合锁仓某电器公司，临近年末，为了来年该公司报表能好看，几家大庄家直接掏钱高价全款买下该公司的全部库存电器。等待年度报表公布之时，销售收入奇高，利润也异常出色，这批买下的电器在坐庄结束后全部削价处理结束战斗。

　　还有一个例子是某银行股，重仓该股的基金向该银行存入大量现金，然后再从该银行大笔贷款，贷款利率很高，期限较短，年末更是大笔申请贷款。待报表公布后，该银行存贷款均快速增长，利润也大幅提升，不良贷款率等指标也急速下降，自然该银行股继续大涨，全部成本均收回。

　　最近，某上海本地股公布配股事项，该公司董事长之前特地北上拜访一家大型基金公司，与基金经理把酒言欢，“喝了很多，目的只为求基金参与配售，从而稳定股价。”一位参与该酒席的人士透露说。

　　集中持股抱团取暖

　　单只基金持股不得超过总股本10%，法律规定在全流通时代不够严格

　　一位基金经理曾经向记者透露，不少基金的重仓持股策略的确有仿效“庄家”过度控制股价的行为——数家基金公司结成同盟，或一家基金公司旗下多只基金集中持股。其比例加起来足以达到超过流通股20%比例的“控盘”程度，进而影响股价。不过从法律意义上讲，每一只基金持股比例并未达到总股本的10%，并不违法，表面上也没有“控盘”的嫌疑，相关法条的规定在全流通后似乎不够严格。

　　个别基金公司重仓的数只股票均表现得令人咋舌，对于组合投资的基金公司来说，主要的股票组合都有这么优异的表现，让人惊叹。

　　2007年，不少基金公司取得了旗下偏股基金平均超过100%的年收益率，少数基金还创造了超过200%的年收益率，书写了A股基金历史上首轮大规模暴富神话。

　　相互依靠 互相捧场

　　“你买我基金，将来我持你股票”

　　当然并非全是上市公司有求于基金，亦有角色转换之时。

　　通常每只基金发行前，基金公司都会倾巢出动，兵分各路到全国各地拜访上市公司高管，董事长、董秘或财务负责人。基金公司会请他们认购一定数量的基金，使基金不仅顺利成立，而且初始盘子较大，基金公司脸上有光。

　　那么，基金公司是如何说服上市公司高管的呢？一基金公司人士透露，通常有两大绝招。一是互相捧场的约定。你现在认购我的基金，将来我就持仓你的股票，必要的时候进行拉抬，为上市公司造势，同时使自炒股票的上市公司获利，并顺利出货。二是按认购金额，支付一定比例的手续费给高管。

　　他透露，一些手中有闲钱的上市公司参与捧场，还有另一个原因，基金一旦成立，就该上市公司反过来求基金公司了，不如早点当好人。事实上，基金公司与上市公司互为依托，基金公司需要上市公司捧场，上市公司也需要基金公司添砖加瓦。

　　震惊江湖的三大

　　“潜规则”案例

　　联手炮制业绩神话

　　杭萧钢构虚假订单案：公司联合主力拉抬股价

　　2007年2月12日上市以来一直默默无闻的杭萧钢构突然爆发，股价连续3个涨停。2月15日，杭萧发布公告称与中基公司签署金额344亿大单，当日复牌后股价又是连续3个涨停。杭萧钢构10个交易日股价累计涨幅159%。

　　虽然已经被监管部门调查，但基金也没有放弃这次短炒的机会。2007年4月初，长盛基金公司旗下同智成长基金在两日内速买速卖杭萧钢构，获利108万元，信诚基金公司旗下的信诚精萃基金在杭萧钢构停牌前一日追进，4月2日复牌后即卖出，获利122万元。

　　基金助公司粉饰报表

　　四川长虹库存案：主力出钱买电器拉高股价

　　四川长虹从九元多启动，经历1995到1997年连续两年多的炒作，最后最高涨到了66元。同时，四川长虹也拿出了令当时所有市场人士大开眼界的惊人业绩，成为中国股市第一个每股收益超过1元的“绩优股”、“大蓝筹”。坊间传言，当年几家控盘四川长虹的主力，其中包括公募基金，为了粉饰四川长虹绩优股的面目，临近年底竟然直接掏钱高价全款买下该公司的全部库存电器。等待年度报表公布之时，销售收入奇高，利润也异常出色，这批买下的电器又在坐庄结束后全部削价处理结束战斗。

　　基金惹不起保险财主

　　平安：1600亿融资基金临阵倒戈

　　1月20日晚间，中国平安正式对外公布史上最大融资方案：增发10亿A股加400亿分离可转债，折合当时市价约1600亿元。于是，基金经理在被忽视与不解中纷纷选择用脚投票，抛售平安，TOPVIEW数据显示中国平安机构持仓比例从70%直线跌破40%。

　　此时，市场传言一批持有中国平安A股的基金经理计划联手在临时股东会上提出对中国平安增发的反对意见。然而，在中国平安3月5日召开的临时股东大会上，备受市场争议的巨额再融资议案获得了92%以上的赞成票，包括那些之前怨声载道的基金经理。据了解，造成这种局面出现的关键性因素在于基金“倒戈”，除大成、诺安外几乎所有基金公司都投了赞成票，基金180度的态度转变，让中小投资者大惑不解。

　　一位圈内人士向记者道出了基金集体倒戈的原因：“哪只基金敢投反对票，平安明天就有可能赎回份额！”